事项：

公司公布 2020 年半年度报告， 受疫情影响， 报告期内实现营业收入 41.64 亿（ -12.3%），归母净利润 6.76 亿（ -2.7%），扣非归母净利润 5.79 亿（ -16.7%）。从单二季度看，公司第二季度实现营业收入 25.22 亿（ 0.72%），归母净利润5.97 亿（ 50.5%），扣非归母净利润 5.53 亿（ 30.7%） ，公司业务有序恢复，业绩符合市场预期。

评论：

各项业务恢复稳定， 视光/眼后段手术恢复亮眼。 公司上半年准分子手术医疗服务收入 15.41 亿元（ -13.4%）、 视光服务实现 8.23 亿元营收（ -1.8%） 、 白内障手术医疗服务收入 6.25 亿元（ -26.2%）、眼前段手术医疗服务收入 4.30亿元（ -15.9%） 、 眼后段手术医疗服务收入 3.15 亿元（ -4.0%） 。 受疫情影响长时间停诊的背景下， 公司上半年视光与眼后段手术医疗服务收入均已基本实现同期持平， 随着医院场景疫情后的稳定恢复， 我们认为预计下半年增长趋势有望延续。 屈光、视光等具可选消费属性，受益于消费升级逻辑， 两项业务有望维持高速增长。 此外老花眼手术作为公司新引进的眼科术式， 具有患者基数庞大、客单价高的双重属性，未来有望为公司带来新业绩增量。

扩张布局稳步推进， 多层次眼科医疗服务网络有序建成。 并购方面， 6 月已完成爱瑞阳光等 30 家医院的并购重组收购， 下半年有望为上市公司带来业绩增厚。同时新医院有望带来高质量医疗人才， 提高上市公司区域影响力。 自建方面，公司正通过新建县域医院与视光中心实现地区覆盖。县域医院深入中心医院周边下沉市场，受益中心医院支持或将快速成长； 视光中心通过近视防控、医学验光配镜， 将为当地爱尔医院进行手术患者导流。 我们认为公司通过外延布局的稳步推进， 不断完善区域网络布局， 逐步落地多层次眼科医疗服务。

深入发展医教研平台，把握核心协同发展。 公司于 6 月与暨南大学签署战略合作协议，并在大湾区三大核心区域（广州、深圳、东莞）共建 3 家眼科医院。我们认为公司通过深入发展医教研平台，将进一步实现眼科医疗人才的自给自足，同时将为公司旗下医生提供更多的教学与科研机会，全面强化公司的获医与留医能力。

盈利预测、估值及投资评级。 公司旗下医院恢复情况较好，视光/眼后段手术业务恢复亮眼。 我们预计公司 20-22 年归母净利润为 15.95 亿/21.33 亿/28.46亿，对应 EPS 为 0.39 元/0.52 元/0.69 元。鉴于公司所属医药服务行业自由现金流较稳定，我们采用 DCF 估值法，给予目标价为 66.9 元， 首次覆盖，给予“推荐” 评级。

风险提示： 新冠疫情导致医院关停，新医院拖累业绩，竞争加剧。

以上内容节选自【华创证券】已经发布的研究报告《爱尔眼科（300015）2020年中报点评：视光业务恢复亮眼，扩张布局稳步推进》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。