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被称为“中国资本市场改革最后一场红利”的创业板注册制运行两周以来，新股在经历短暂的脉冲后，却走出了连续暴跌的行情，不少新股直逼发行价，大有“破发”的趋势。

  如此始料未及的走势，让VC/PE们的狂欢瞬间冷静下来，重新思索原有投资逻辑的有效性。

  “18罗汉”整体跌幅

  超过35%

  截至9月4日，共有21家注册制企业登陆创业板。其中，第一批上市的“18罗汉”中，锋尚文化最低下跌至142.52元，发行价为138.02元；美畅股份最低47.65元，发行价为43.76元；杰美特最低49.38元，发行价为41.26元。这三家新股离“破发”仅一步之遥。

  其他18家注册制新股虽然距离发行价还有一段距离，但从上市后最高价算起至本周最低价，跌幅仍然惨重，多只个股跌幅超过50%。例如，卡倍亿9天狂泻59.83%；大宏立8天狂泻57.45%；圣元环保9天狂泻52.60%；康泰医学10天狂泻74.83%；天阳科技10天狂泻52.98%；蒙泰高新7天狂泻51.09%。9月1日上市的C大叶，4天暴挫54.23%；C迦南4天暴挫51.76%；C盛德4天暴挫54.78%。

  据记者统计，上市以来21只注册制新股的平均跌幅超过35%。

  IPO盛宴下

  VC/PE重新思考投资逻辑

  如果以上市日统计，今年上半年，A股首发企业数量达119家，同比增长80%，IPO募资总规模已达1392.7亿元，同比增长超过130%，创下5年以来的新高。

  但是部分科创板企业股价破发，以及注册制新股连续暴跌，让对IPO盛宴抱有极高期望的VC/PE们开始冷静下来，“以前像投行一样看项目，特别关注收入和利润。现在更重视公司的技术和商业核心能力。”

  澳银资本董事长熊钢在近日举办的“2020大湾区前海资本夏季论坛”上指出，注册制导致投资核心逻辑发生变化，向支持企业创新和价值投资转变，包括对风险的判断也会改变。