事件：8月27日，无锡银行披露1H20业绩：营收19.64亿元，YoY+18.59%；归母净利润6.76亿元，YoY+4.97%；年化加权平均ROE为11.36%。截至20年6月末，资产规模1737亿元，不良贷款率1.14%。

点评：

营收及PPOP高增长

1H20营收增速18.59%，较19年增加7.7个百分点，较1Q20的31.01%（主要是公允价值变动导致高增）下滑12.42个百分点；其中净利息收入YoY+11.07%，净手续费收入YoY+62.19%，主要是代理业务手续费收入增长较快（YoY+92.08%，或是净值化转型较早所致）。拨备前利润增速26.17%，较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显，1H20归母净利润增速4.97%，较1Q20的12.8%下滑较多，主要是资产减值损失同比增加74.51%，与行业趋势一致。

净息差略降，存款增长提速

净息差有所回落。1H20净息差2.0%，较19年下降2BP，主要是贷款利率较19年下降5BP至4.99%，同时存款成本较19年上升3BP至2.35%。近期市场利率已有所回升，预计未来息差仍将承压。

存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元，较年初增长7.28%，其中贷款余额942亿元，同比增长14.35%，较1Q20提升0.76个百分点，占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%；1H20存款余额1402亿元，同比增长10.7%，较1Q20提升0.94个百分点；存款占计息负债比例提升至89.33%。

资产质量全面夯实，拨备再上台阶

不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元，不良贷款率1.14%，与年初下降7BP；关注贷款率0.32%，较年初下降5BP，维持在极低水准；逾期贷款率0.49%，较年初下降44BP；不良偏离度39.05%，较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元，同比增长664%，核销力度加大；1H20不良（加回核销）净生成率1.29%，较年初上升96BP，主要系加大不良确认力度。

拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%，较年初提升1BP；拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点，风险抵补能力增强。

投资建议：资产质量优异，业绩或存释放空间

尽管今年监管号召加大拨备计提，但无锡银行资产质量优异，贷款关注率逾期率极低，预计下半年拨备计提力度不会再加大，我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏，疫情影响消退，上调目标估值1.1倍20年PB，对应目标价7.13元/股，上调评级至买入。

风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。

以上内容节选自【天风证券】已经发布的研究报告《无锡银行（600908）：PPOP增速高，拨备再上台阶》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。