刚刚过去的七月，北上资金出现了比较大的边际变化，大进大出成为北上资金在七月的典型特征，交易型资金的扰动似乎让我们通过北上资金来观察市场增添了一些难度，但通过仔细地比对与思考后，这反而是提供了我们感知市场阶段性冷暖的一个角度。

一、北上资金中的交易型资金是否真是主导七月行情的一股重要力量？
关于北上重仓股托管机构的统计，7月以来北上资金结构中，与交易型资金挂钩的外投行托管市值占比从6月底的17.5%提升至7月10日的18.8%，随后又陆续降至7月末的17.6%。
因此，7月上旬的集中大幅流入和7月中下旬的接连大幅流出又基本对应了交易型资金占比的调整。毫无疑问，交易型资金是主导七月行情的一股重要力量。

另一方面，体量更大、代表配置型资金的外资银行托管市值占比则从80.0%降至79.0%，7月下旬又重回80.2%，一如既往地延续着长期稳定增长的态势。
再以7月10日为基准，比较一下陆股通（choice记录从2017年3月16日起）累计流入市值最大的头部前20只品种与一年前陆股通累计流入市值最大的头部前20只品种异同：有15只品种相同，仅仅在座次上略有变化；5只新进品种分别占据第13至20名，其中，迈瑞医疗、宁德时代、药明康德都是2018年上市的。

这说明北上配置型风格并没有变化，优秀的品种一直被北上配置型资金牢牢占据，而资金投票决出新秀的过程是缓慢的、渐进的。

二、为何是7月交易型资金大进大出A股市场？它们还会再来扰动市场吗？
北上资金每日价差的规模和A股日成交额呈现明显的正相关。2020年至今，每日交易差额与A股市场整体成交总额的相关度高达75%。换言之，成交规模越大，交易价差也同步大，这种现象反映了订单执行上的效率优势，买卖规模越大，订单执行效率的优势也越大。

7月初，正是A股向上起跳的时刻，上涨伴随着成交与价差的放大，这正是交易型资金能够如鱼得水的环境，因此它不请自来。继续推导下去，如果牛市延续，成交与价差也必然放大，未来交易型资金频繁光顾A股市场也是大概率难以避免的。

三、如何在交易型资金扰动的情况下观察北上资金
从长线角度，长期配置型资金仍是北上资金的长期主力，观察的重点仍在于头部品种的市值变化。这种长期资金投票的结果就近似于客观，它们通常是有一定历史业绩支撑与强烈成长预期并能不断兑现的品种，因此，完全不必理会交易型资金的影响，更多跟踪个案基本面的变化，并且依此做出决策。配置型资金的长期投票结果是追随基本面，比较接近客观；市场技术因素则较少出现；其他价格变化都可以认定为来自于心理因素的主观范畴。

交易型资金就是手中的资金优势、信息优势与技术优势，以具有同质化主观想法的投资者为交易对手的，而与这类资金共同博弈，显然是难有胜算。
因此，对于交易型资金，倾向于把它看成一个从短线角度的反向择时指标——交易型资金持续流入的时刻，该考虑的是如何择时撤退，因为阶段顶随时可能到来。
当动辄百亿级别的资金疯狂流向非主流品种时，应该谨记于心的是：潮水终会有退去的那一刻。


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