【研究报告内容摘要】

  上周，上证综指涨跌幅1.33%，深证成指涨跌幅0.08%，上证50涨跌幅0.44%，沪深300涨跌幅0.27%，创业板指涨跌幅-1.63%，中小板指涨跌幅0.09%，申万国防军工行业指数涨跌幅为16.60%。

  军工行业长期向上发展的确定性强，价值重估进行时。近期高层关于推进国防和军队现代化建设发展的表态，明确了行业长期向上发展的趋势。十四五期间，军工行业保持高景气度的确定性强，军工行业核心资产迎来价值重估。

  中报有望继续验证业绩改善态势，行业估值和Q2主动持仓比例仍在历史相对低位。随着中报季来临，军工行业业绩持续改善的态势有望得到进一步验证；各大军工集团要求确保全年任务完成，行业全年高景气度持续的确定性高。目前国防军工板块（申万一级行业分类）估值（PE-TTM）约77倍，仍有向上空间；Q2主动偏股型基金对军工持仓0.57%，为近26个季度最低，且低配近1%，亦处于历史低位。建议紧抓航空发动机、主战装备上量、无人机、导弹、新材料等景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向。1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力（600893）、航发科技（600391）、航发控制（000738）、钢研高纳（300034）等。2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。建议关注中直股份（600038）、中航飞机（000768）、洪都航空（600316）、中航沈飞（600760）、中航机电（002013）等。3）无人机：无人化是未来战争趋势，无人机等作战平台是无人作战体系重要组成部分，无人机内需和军贸市场需求旺盛。建议关注航天彩虹（002389）、星网宇达（002829）、华伍股份（300095）等。4）导弹：实战化训练推动军队转型升级，训练要求和频次的提升必将带来导弹等消耗品用量的大幅提升。建议关注航天电器（002025）等。5）新材料：复材等新材料在军民用飞机上的用量增长明显，随着军机上量，以及民用客机领域的快速发展，复合材料等新材料领域需求旺盛，将在较长时间内维持较高的景气度。建议关注中航高科（600862）等。6）军工信息化：高层强调“加快机械化信息化智能化融合发展”，信息化是军队战力的倍增器，我国 军队信息化建设有望持续加快发展。建议关注航锦科技（000818）等。7）颠覆性新技术：高层表态“加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术”，激光和高温超导技术符合前沿性、颠覆性技术定义，建议关注联创光电（600363）等。

  行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平虽有所回升，但仍处于近六年来相对低位，具备向上的空间；改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。

  风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。