航发动力(600893):下游需求旺盛,公司业绩有望加速增长
发布时间:2020-8-3 11:57阅读:363
公司是我国航空发动机龙头。公司是我国主战军机航空发动机的国内最主要供应商,产品覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全种类。
新机型上量和原有型号更新换代带动军用发动机需求持续增长,业绩加速向上拐点可期。一流空军建设正在持续推进,目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期,对于新装和换装发动机的需求日益旺盛;且随着实战化训练强度和频次的加大以及存量发动机规模的扩大,维修保障需求亦将不断增加,预计未来10年包括维修在内的军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元,公司将充分受益。2020Q1公司存货水平创历史新高,同比增长21.8%,预收款项(合同负债)同比增长49.6%,鉴于军工行业以销定产的特点,表明公司下游需求旺盛,公司业绩加速向上拐点可期。
民用航空发动机市场潜力大。相比于军用发动机而言,民用市场更为广阔,且业内普遍认为国内民航市场将是未来20年全球最大的市场,我们测算未来20年国内民航航空发动机需求有望达数千亿美元。随着国产民机产业的快速发展和未来国产民用航发的逐渐成熟,公司有望逐步迎来国产替代的重大机遇。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。我们认为目前军用航空发动机下游需求旺盛,未来民用市场更为广阔,且随着相关型号的逐渐成熟,产业景气度有望持续提升,公司业绩有望不断兑现。预计2020-2022年归母净利润分别为12.82亿元、15.33亿元以及18.45亿元,对应EPS分别为0.57元、0.68元及0.82元,对应当前股价PE分别为66倍、55倍及46倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)航空装备列装进度不及预期;2)型号研制进度不及预期;3)系统性风险。
以上内容节选自【国海证券】已经发布的研究报告《航发动力(600893)动态研究:下游需求旺盛,公司业绩有望加速增长》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。


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