科创板开市一周年，关键制度创新持续充分接受市场的检验。7月22日，伴随科创板首批公司迎来解禁期，《科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》(下称《实施细则》)也正式施行。

  根据中微公司股东的询价转让计划书，9名股东合计持有公司21.52%，拟通过询价方式转让公司2.66%股份。询价转让价格下限为178元/股，为前20个交易日股价均价的73.49%，为23日收盘价的86.73%。其中，8名股东委托中信证券拟转让1.66%股份、1名股东委托中金公司拟转让1%的股份。

  科创板为科创企业股东设计了多元化、市场化的减持路径，在中微公司“尝鲜”询价转让的同时，另有8家科创板公司股东选择常规减持路径。西部超导、嘉元科技、沃尔德、瀚川智能、乐鑫科技、新光光电、光峰科技、容百科技集中发布减持计划，8家公司拟分别以集中竞价、大宗交易的方式减持，其中减持比例最大的为西部超导，公司4名股东中信金属、深创投、陕西成长新兴及陕西成长新材料计划合计减持不超过14%。股东方普遍表示，减持系出于自身运营资金需要。

  在市场人士看来，中微公司尝试询价转让，一定程度上表明市场对制度设计方向的认可。市场各方乐意尝试创新制度，也彰显了作为市场参与者的公司股东、中介机构等对深化资本市场改革的责任与担当。

  询价转让首单：7折多折价

  7月23日晚间，中微公司披露股东询价转让计划书，9名股东合计持有公司21.52%，拟通过询价方式转让公司2.66%股份。

  具体来看，拟参与本次询价转让股东为嘉兴悦橙投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴创橙投资合伙企业(有限合伙)、义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙)、上海自贸试验区智芯投资中心(有限合伙)、嘉兴亮橙投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴君邦投资管理合伙企业(有限合伙)、嘉兴橙色海岸投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴君鹏投资合伙企业(有限合伙)，以及置都(上海)投资中心(有限合伙)。

  科创板询价转让规则设计了“7折”底价，此次中微公司9名股东充分利用了“折扣空间”。

  公告显示，询价转让价格下限为178元/股，为前20个交易日股价均价的73.49%，为23日收盘价的86.73%。其中，8名股东委托中信证券拟转让1.6%股份、1名股东委托中金公司拟转让1%的股份。

  作为国内集成电路装备制造的领先企业之一，中微公司主要从事半导体设备的研发、生产和销售，为全球半导体制造商及其相关的高科技新兴产业公司提供加工设备和工艺技术解决方案。2019年，公司上市首年即交出一份亮眼的成绩单，当年营业收入同比增长 18.77%达到 19.47 亿元，归母净利润同比增长 107.51%达到 1.89 亿元。

  去年7月22日，中微公司在科创板上市股票发行价为29.01元，以今日收盘价205.23元测算，公司股价累计涨幅超过607%。

  根据询价转让流程，今日发布询价转让计划书后，参与转让的股东将申报股份锁定，之后确定转让价格。最终接盘方的庐山真面目，投资者可以在上市公司后续发布的询价转让结果报告书中一探究竟。

  那么，谁有资格“接盘”？

  根据《实施细则》，询价转让的受让方应当是具备相应定价能力和风险承受能力的机构投资者。

  一是符合《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》关于科创板首次公开发行股票网下投资者条件的机构投资者；

  二是上交所规定的其他机构投资者(含其管理的产品)，可以参与询价转让的询价及认购。

  除前款规定的机构投资者外，已经在中国证券投资基金业协会完成登记的其他私募基金管理人(且其管理的拟参与本次询价转让的产品已经在中国证券投资基金业协会完成备案)，可以参与询价转让的询价及认购。

  需要注意的是，上述机构受让股份有6个月的锁定期；锁定期届满后，受让股份不再属于减持新规规定的特定股份。不过，受让方如果是5%以上的股东，则需要遵守减持新规关于大股东减持的约束。

  平滑“交棒”机构投资者

  形成良性循环

  作为科创板首批解禁规模最大的企业，中微公司率先“尝鲜”询价转让具有标志性意义。中微公司及参与询价转让的首发股东做足了准备工作。

  中微公司副总裁兼董事会秘书刘晓宇接受上证报记者采访称：“询价转让是证监会、上交所在资本市场制度改革框架体系下的又一重大创新，它通过更充分、更有效的价格发现机制，能够更有效地衔接资金配置和股份减持需求，同时能大幅降低股份减持可能带来的市场冲击。”

  “我们很高兴中微公司在询价转让制度实施后，第一时间配合众多股东方共同进行询价转让的尝试。中微公司诸多股东方及早形成共识、共同决策等措施及实践，相信也能够给更多科创企业的平稳减持带来启发。未来在配合更多创新制度落地方面，中微公司也将作为科创板的重要参与者做出更大的努力。”刘晓宇说。

  资料显示，上海兴橙投资管理有限公司(简称“兴橙投资”)是中微公司本次解禁名单中持股比例最高的机构股东，其通过悦橙投资、创橙投资、亮橙投资和橙色海岸，合计持有中微公司10.28%股权。

  兴橙投资董事长陈晓飞接受上证报采访时，分享了参与询价转让背后的考量，以及对中微公司长期价值的认可。

  “兴橙投资是中微公司一路成长的见证者和推动者，减持是为了背后LP投资人回报的需要。此次退出的资金并没有离开股权市场，我们近年来深耕半导体产业投资，LP的资金将继续投入到更多的半导体企业中，让资金形成良性循环。我们希望助力更多硬科技企业来科创板上市，与优质企业共同发展报效祖国、回报社会。”

  在陈晓飞看来，询价转让是科创板推出的极具创新、符合市场化需求的减持制度，有效地将上市前推动企业成长的股东持股，平滑“交棒”给机构投资者，接盘的投资者继续以中长期投资的姿态推动上市公司持续发展，将最大程度减少对二级市场股价的冲击。

  陈晓飞进一步向记者表示，此次询价转让制度实践，给科创板以机构为主体的投资者结构“添砖加瓦”，将促使科创板整体估值趋向合理水平。

  首单科创板询价转让落地对A股市场有何意义？

  资深投行人士向记者分析称，科创板的询价转让制度设计时不再以“能不能减持”为取向，而是从动机入手，承认股东大额减持的客观需求，将减持中性看待为市场交易机制运行的一部分，以“如何有序减持”为出发点，构建了不同的化解思路。“通过引入机构投资者，改变了以往散户同优势股东同台博弈的格局。同时通过疏通新的减持渠道，避免了短期大量股份向二级市场倾泻对股价造成冲击。”

  当然，针对存量市场“减持题”做出的针对性安排，具体实施起来效果如何，还需经过现实的检验，从而完成“从现实到理论再到现实”的转换，使得这项制度探索真正落地并形成有益经验。