周四(7月16日)，美股银行股再度集体上涨，但明面上的涨势却难掩其业绩之殇。从已经公布的几大银行巨头的财报来看，可谓喜忧参半。说到银行股，大家一定会想到“股神”巴菲特。众所周知，银行股占据巴菲特重仓股的半壁江山，随着其重仓的富国银行业绩大缩水，股神又一次“受伤”了。那么，随着银行股业绩下滑，银行股未来还值得买吗？

  金融危机以来首次！富国银行季亏168亿

  7月14日晚间，摩根大通、花旗和富国银行二季度业绩陆续披露，美股二季度财报季正式拉开帷幕。从净利润指标看，三大银行巨头皆出现不同程度的下滑，其中花旗二季度净利润同比下滑73%，摩根大通同比下滑51%，富国银行最惨，亏损23.9亿美元，这是该行自2008年以来首次出现亏损。

  财报数据显示，富国银行二季度营收为178亿美元，不及分析师预期的184亿美元；净利润亏损24亿美元(约合人民币168亿元)，不及市场预期，为2008年以来首次季度亏损。

  与此同时，富国银行宣布大幅削减三季度股息，将三季度股息削减80%至10美分，这大大低于市场预期。

  富国银行CEO Charles W. Scharf 表示，“我们对第二季度的业绩和减少股息的决定都感到非常失望，我们认为，在看到经济全面改善的明确道路之前，需要谨慎行事。尽管我们的收入表现疲软，但我们的资本和流动性仍然非常强劲。”

  在市场关注的坏账拨备上，富国银行二季度坏账拨备高达95亿美元，几乎是市场预期的2倍。富国银行强调，公司拥有1460亿美元的美国商业房地产贷款，其中大部分在未来几个月会因违约而减值。

  财报公布后，富国银行股价当天下跌4.6%。今年以来，该股已累计下跌51%，市值大约蒸发了1174亿美元(约合人民币8214亿元)。

  巴菲特或损失700亿

  提到富国银行，大多数人的第一反应是，它是巴菲特多年的重仓股之一。早在1989年，巴菲特就买入富国银行，持股的时间长度超过30年。在过去30年中，巴菲特对富国银行的持股虽有过增减，但一直位列巴菲特四大持仓。

  截至2020年一季度末，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦是富国银行的第一大股东，持股数量达3.46亿股，持股比例为8.43%，对应的最新市值达88亿美元。

  有分析指出，鉴于大跌期间巴菲特并未大规模减持富国银行股票，意味着2020年内其在富国银行的损失或高达100亿美元(约合人民币700亿元)。

  巴菲特银行股投资之启示录

  虽然此次不幸“踩雷”富国银行，但多年来巴菲特对银行股投资颇有心得，这些投资也曾给他带来丰厚的回报。近日，天风证券将巴菲特银行股投资的启示录总结为以下几点：

  1)买入优秀的银行股。巴菲特在 1990 年致股东的信中这样说道，“由于银行业 20 倍杠杆会大幅放大经营管理的优劣，我们无意以便宜的价格购买管理水平低下的银行股；相反，我们只在意以合理的价格买入管理良好的银行股票。”

  2)估值低时买入，危机往往带来低估值买入优质银行股的机会。如1990 年美国房地产泡沫破灭，银行股鲜有人问津之时，巴菲特以很低的估值重仓买入富国银行。

  3)长期持有，挣ROE的钱，做时间的朋友。复盘巴菲特投资富国银行30年，实现投资回报28.9倍，主要是挣ROE的钱，1990年末富国银行估值 0.99倍 PB，2019年末富国银行1.33倍PB，估值变动对投资收益的贡献很小。

  4)不止于普通股投资，关注其他投资工具。在银行股投资中，巴菲特经常采用高股息优先股+权证之形式，优先股解决安全边际问题，权证解决投资收益空间问题。如 2011 年对美国银行的投资就是50亿美元6%股息的优先股，附带以一定价格认购50亿美元普通股的权证，正是权证让巴菲特大挣一笔。

  银行股还值得买吗？

  那么，后续来看，银行股会有怎样的表现呢？

  花旗本月初发布报告称，受疫情影响，全球股市未来12个月将横盘，建议投资者选取防御性更强的投资组合。

  该行分析师Robert Buckland在报告中表示，投资者在目前状况下不应该当追涨，应当等待下一次股市下跌，并在这段时间里采取守势。在市场方面，建议投资者持有美股和新兴市场股票，对欧股采取中性态度，同时减持澳股和日股。

  具体行业方面，这位分析师建议投资者减持银行股，因为银行盈利可能要很久才能恢复；增持医疗保健股等防御性股票，其同时看好通讯服务类股。

  国内机构方面，天风证券则认为，1990年，美国正处房地产泡沫破裂期，银行股一片萧条，投资者纷纷抛弃银行股，巴菲特趁市场惊恐时，以5 倍不到的市盈率买入了富国银行约10%的股份，并获得了可观的投资回报。

  银行业与实体经济息息相关，A股上市银行ROE较高，长期投资优质银行股有望获得好于社会平均的回报率。

  当前，A 股银行(中信)指数仅0.71倍PB(lf)，为历史最低。随着经济刺激政策落地发挥效果，预计社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。超预期的一季报及 4 月金融数据亦是催化剂。

  长期投资主要挣的是ROE的钱，因而稳定的较高的ROE较为关键。市场会喜欢有零售银行或综合金融长逻辑的银行股，因为这些标的未来 ROE 能够保持稳定甚至可能上升，因而市场往往给予一定的溢价。有些个股 ROE 虽然较高，但资产质量不佳，市场担忧其未来ROE 下降，所以会给一定的折价。经营良好是ROE的保证，所以市场偏爱优质银行股。