近期国际、国内黄金价格持续向上突破，使得黄金投资再次成为市场关注的焦点。急涨之后，黄金还值得买吗？

　　从定价机制来看，黄金的商品、货币、金融三大属性决定了对于黄金价格不能完全套用一般大宗商品的供需关系框架来解释，通胀预期、实际利率、美元指数、地缘政治风险、供需关系等因素都会让金价产生波动。2月底以来金价的连续上涨，与海外市场宏观面波动、美联储流动性预期转松密切相关。继关键通胀指标PCE显示通胀压力减轻后，2月美国ISM制造业PMI超预期回落、2月密歇根消费者信心指数下修，叠加美联储理事沃勒“买短卖长”的偏鸽表态，推动了市场押注美联储6月降息概率的回升，对金价形成向上支撑。此外，纽约社区银行危机引发的避险情绪和降息预期升温，也助推金价上涨。

　　在金价上涨的同时，全球央行对黄金配置的需求持续强化。自2022年下半年以来，出于规避信用货币风险、储备资产多元化等方面的考虑，全球央行加快了购金步伐，2022年、2023年连续两年年度净购金量超过1000吨，推动黄金价格中枢上移。其中，中国央行于2022年11月正式加入购金队伍。截至2024年2月末，中国央行连续16个月增持黄金，黄金储备规模达到1486亿美元。尽管如此，黄金在我国国际储备中只占4.32%，与全球14%左右的平均水平相比仍有差距，这意味着未来中国央行仍有较大的增持黄金的空间。

　　急涨之后，短期内金价有高位震荡的可能，经济数据的披露和降息预期的摇摆或给金价带来扰动。不过，黄金依然具有长期向上的动能。其一，随着美元降息预期的逐步兑现，实际利率下行有望推动金价上行。其二，地缘政治方面仍存在较大的不确定性，避险需求增多，作为避险资产的黄金配置价值继续凸显。其三，全球央行购金需求的延续也将对金价的长期上行构成支撑。此外，普通投资者一般通过在金融市场上市交易的黄金ETF来持有黄金。此前在高利率环境下全球黄金ETF持仓规模不断降低，未来在利率水平下行的环境中，ETF的仓位回补或推动金价上行。

　　因此，对于黄金投资来说，最好做到两点：一是战略上看多黄金，把握黄金长期上涨的逻辑；二是战术上逢低配置，在震荡中寻找“落子”时机。(CIS)