7月以来，股指走势强势，引起市场关注，但是进入本周之后股指走势明显承压。周二周三，沪深两市连续两天收阴，并且在日内均出现较大幅度波动。

“昨日A股全天维持振荡盘整态势，行情振幅较大。市场在连续快速拉升后，出现一定幅度的振荡调整，是正常的市场波动现象。”南华期货股指期货分析师王梦颖介绍，从现货市场看，今日两市成交额从前一日的1.7万亿下滑至1.5万亿，虽然成交额仍旧很高，但是可以看到有明显的下降。部分市场指标显示出盘面过热状态，例如万得全A换手率都已经接近2018年小牛市顶部的水平。同时，主要股指在短期内获利丰厚，以中证500指数为例，从七月初至今累计涨幅超过13%，在这种状况下部分资金获利后出场亦属于正常现象。

具体来看昨日盘面结构“大强小弱”，且分化程度明显，IH主力合约今日收跌0.77%，IF主力合约收跌0.89%，IC主力合约收跌1.91%。IH和IF的跌幅较前一日收窄，而IC跌幅较前一日有所扩大。王梦颖认为，昨日天A股出现“大强小弱”的格局是受到前一晚美股盘面结构的影响。前一晚美国标普500指数和道琼斯工业指数表现亮眼，分别收涨1.34%和2.13%，纳斯达克指数深跌后逐渐收复失地，收涨0.94%。“前一日美股价值类股票的表现优于科技类股票，这在一定程度上影响了A股的盘面偏好。”她表示，今日北向资金净流出仅27亿左右，幅度较前一日大幅减少。因此，虽然美股在情绪上继续扰动A股，但昨日日盘面的抛压主要还是来自于国内自有资金抛售。

在浙商期货股指期货分析师金辉看来，近期指数承压主要有三个原因。第一，周末金融委会议强调对资本市场违法犯罪“零容忍”，金融监管加强令短期风险偏好受到压制。第二，前期北向资金持续流入在需求端对指数形成较强支撑，但是近期北向资金流入额度明显放缓，本周二更是出现大额净流出，北向资金对指数的支撑也减弱。第三，近期指数上行幅度较快，在技术面上也需要经历一段振荡整固。由于多因素共同作用，短期指数上方压力明显增大。

图1：近30日北向资金流向

对于后续展望，金辉认为期指可以继续维持偏多思路。“从企业盈利前景角度看，因为我国疫情防控趋势向好、逆周期政策持续发力、供需两端持续回暖，因此后续企业盈利前景对指数仍有支撑。”他介绍，从风险偏好角度，尽管短期金融委会议强调监管会打压市场情绪，但是实际上强调对资本市场违法犯罪“零容忍”有利于资本市场长期健康发展，相关制度建设的进展将会在长期对指数形成较强支撑。

从货币政策角度而言，金辉认为近期市场对货币政策转向存在一定担忧，但是6月30日央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率，以及央行开展4000亿MLF操作等量对冲7月到期量利好短期流动性，种种迹象表明当前货币政策并未转向紧缩，后续指数上行动力依旧存在，可以继续维持偏多思路。

此外，王梦颖表示，近期期指升贴水的变化对短期市场行情波动有一定指导意义。例如，7月8号三大期指涨幅不及现货指数，且升贴水状态由此前的升水转为贴水。随后几个交易日，虽然期指并未出现明显下跌，但上涨动能明显减弱。昨日三大期指的跌幅不及现货指数深，而且升贴水也同样出现了明显变化，其中IH全合约转为升水状态，IF主力和次月合约转为升水，IC仅主力合约转为升水。“从升贴水的状况变化看，当前市场资金对后市行情仍旧维持着看多的观点，且看好IH和IF的资金较看好IC的更多。”王梦颖说。

具体操作上，金辉建议期指前期多单可以继续持有，逢回调可以加仓操作。此外，由于近期板块轮动速度明显加快，因此对冲策略建议回避。