证券行业政策红利正不断累积，顺周期孕育投资机会
发布时间：2020-6-26 11:22阅读：723
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从各部门工作计划看，政策红利正不断累积： 1.一级市场： 股债融资双重便利发行：①IPO 常态化， ②再融资便利升级（小额快速再融资， 对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策），③支持企业扩大债券融资与信用债发行注册制预期 8 月底前出台。 2.二级市场：政策推进活跃度提升，多品类金融产品工具出台： ①研究引入做市商、 T+0 等制度；②创业板存量涨跌幅放宽提振市场。 3.衍生品市场：金融期货期权产品供给持续加大， 3 月上线利率期权，下半年预期国债期权和新品类国债期货及 ETF 期权与股指期权产品体系不断完善，交易限额放大。
证券行业多条业务线受益新发展周期，有望持续实现同比增长。 1.经纪业务线：涨跌幅放宽等举措提振交易活跃度。 中性假设下 2020 全年日均成交额同比增长 24%，以 2020Q1 全市场佣金率万分之 2.99 计算，2020 经纪业务收入 946 亿元，同比增长 20%。 2.投行业务线： IPO、再融资、债承全面开花。 科创版、创业板、新三板改革全面落地，监管推进 IPO 常态化发行； 再融资预案同比增长 400%，债券发行增强企业发行意愿；中性预计全年三项业务量同比高增 41%、 143%、 81%；全年投行业务收入有望实现 798.16 亿元，同比 70.56%。 3.投资业务线：投行资本化贡献大额利润， FICC 类品类创新持续做大规模维稳收益， 场内外权益衍生品方面交易不断上量。
投资建议：重视证券行业制度创新周期和逆周期调控下的投资机会。资本市场改革正持续推进，我们长期看好创新业务推进与市场交易活跃所带来的证券板块的投资性机会。目前行业催化逻辑依然顺畅： 一是行业监管鼓励创新政策不断落地带来新的利润增长点， 下半年仍有许多监管创新政策值得期待，孕育行业发展顺周期下的阿尔法收益； 二是中长期经济下行压力尚存，逆周期政策仍将延续，将通过利率下行、交易量放大、风险偏好提升等链条作用于券商，贝塔收益效应仍可显现。同时，政策的天平正在向围绕做大做强的局部性创新倾斜，行业集中度提升逻辑顺畅。建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH） /（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH） /（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）、东方财富（300059.SZ） 等。
风险提示： 市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。
以上内容节选自【广发证券】已经发布的研究报告《政策红利正不断累积，顺周期孕育投资机会》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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