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为什么要重视本次疫情冲击之后的供给端逻辑？一是中国从增量经济步入存量经济，供给端的重要性凸显。二是本次政策定力与张力并举，对需求拉动相对温和，在需求逐步恢复的过程中，供给格局更优的行业将获得更高的企业盈利修复弹性。本文将从国内市场和国际市场两个维度出发，从需求、产能、库存等角度筛选出供给格局可能将发生较大改变，相应带来投资机会的行业，以供参考。

冲击过后，供给端逻辑的受益路径：(1)国内供给端，部分行业的尾部企业加速出清，龙头企业市占率提升，利润率抬升。(2)全球供给端，海外部分产线加速退出，中国企业迎来替代良机。(3)全球供给端，海外部分供给阶段性受疫情约束，中国企业加速抢占市场。

什么样的行业更易在本轮冲击中迎来供给变化？

1、国内供给角度而言，需求弹性大，前期供给扩张意愿弱或产能过剩的行业。(1)需求端，受到较大冲击才会加速出清，集中于可选消费类和周期类。(2)盈利和CAPEX角度：前期景气度低、扩产意愿薄弱的行业受疫情冲击将加速出清——纺服、白电、电气自动化、通用设备。(3)固定资产、库存和周转率角度：供给增加但需求未同步上行的行业在冲击后更易形成过剩局面，进而引发出清——家用轻工、化纤、视听器材、造纸等。(4)集中度低、非国企占比高的行业供给侧变化更为灵活：中游制造占比更高。(5)规模以上企业数量角度：部分中游制造行业在前期已开始逐步有序退出。

2、国际供给角度而言，(1)重要生产国遭遇供给约束、而我国具备一定供给替代能力的行业，有望抢占更大市场份额——医疗设备、汽车零部件。(2)中国自身进口依赖程度较高、但已具备一定国产替代能力的行业，疫情冲击海外供给加速国产替代进程——工控领域。(3)海外厂商前期部分生产线已开始逐步撤出或收缩，疫情冲击加速这一过程，为中国厂商供给份额扩张提供空间—— LCD面板。

A股哪些行业相应迎来改善机会？(1)行业供给格局已经相对较优，疫情后需求恢复将带来较大修复弹性——水泥、白电、光伏。(2)行业本已处于供给优化的进程当中，疫情冲击加速这一过程——家用轻工、酒店、影视院线。(3)行业部分供给将被出清，但格局尚未十分明朗——教育(K12)、纺服。

风险提示：疫情反复，经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定。

编辑：房俊