10 月经营数据向好，自贸区影响渐现
   10 月新开直营店3 家,加盟店6 家;有限服务型连锁酒店平均入住率
为85.77%,大幅超过12 年同期2 个百分点，平均房价187.76 元/
间,RevPAR 值161.04 元/间，同比提升2.4%。
   10 月肯德基中国同店销售额同比下降7%，下滑幅度继续收窄，预
计公司Q4KFC 业绩同比下滑幅度缩小。
   自贸区概念催化下，接踵而来的公务考察客流加大利好公司位于上
海地区的餐饮及酒店（星级+经济型）预订情况。
   国企改革深化下代表性的受益标的
   新一轮上海国资改革方案将于12 月初公布，作为上海国资整合概
念股的锦江股份近期涨势凶猛，成交量突增。新方案将实施分类管
理、分类设置法人治理结构、完善长效激励约束分配机制、开放性
市场化重组等重点优化完善国资流动平台，以提高国企活力和国有
经济整体竞争力。
   从地域上看，锦江位于的上海是作为本轮国企改革先导的区域，上
海自贸区地位也进一步明确，其次公司所处行业又是处于完全或充
分竞争的环境，这样的市场通过自身的体制和机制的变革会更大，
因此公司受益更大。公司现主要业务分两部分：酒店和餐饮。前者
因为股权激励或管理层持股业绩很好，后者却还未股权激励，每年
餐饮业绩拖累严重，我们认为在国企改革的背景下，内部做激励将
是大概率事件，相信改革后业绩会增长10%-20%空间，所以锦江
股份是最有可能做出巨大改善的标的。
   迪斯尼项目渐行渐近，利好区域餐饮及酒店
   近日迪斯尼公司正式公布将在上海陆家嘴区域打造世界上最大的迪
斯尼旗舰店，预计2015 年正式开业，与此同时迪斯尼主题公园将
于其后正式开园。我们认为迪斯尼概念会给公司带来源源不断的客
流增长，公司的业务完全覆盖因为开业前期商务考察会议工作准备
等及开业后带来的客流激增的配套设施的强烈需求。
   投资评级及盈利预测
   基于以上逻辑我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.60,0.72,0.86
元，对应PE 为28,24,20 倍,给予公司“推荐”评级。
   风险提示
   食品安全、疫情灾情等突发情况；
   收购项目或会导致短期压制利润。

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