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5月的锰硅市场由盛转衰，价格重心虽相较4月有小幅抬升，但从月中开始持续下行，结束了自3月末以来的上涨行情。锰硅本轮行情拐点的出现源于原料端锰矿去库的预期被不断证伪。进入下半月后，港口锰矿库存一度出现不降反增，加之南非宣布下调封锁级别至3级，使得市场对锰矿后续价格产生了悲观预期。成本端的不断下行带动锰硅价格持续回落。但锰硅自身的供需基本面在5月进一步得到改善，供应端受限于高价锰矿，月度产量环比4月出现小幅下降。而下游长短流程钢厂的开工率和产量在5月持续攀升，利润水平较好，对锰硅始终维持着高需求，河钢甚至在月度中旬就提前开启了对锰硅6月的钢招，采价维持在7400元/吨的相对高位水平，采量环比4月也有所增加。但由于市场在下半月主要交易成本端下行的逻辑，故供需的改善对5月锰硅价格并未起到提振作用。5月现货价格受盘面价格的带动较为明显，尤其是在进入下旬后，盘面先于现货端反应锰矿价格的悲观预期，而后带动现货价格回落，基差呈现明显的先走扩后收敛的走势。

  展望6月，锰矿去库的预期将进一步被证伪，锰矿价格大概率延续阴跌走势。但从锰硅自身的供需角度来看，6月有望逐步向好。首先在行业协会的呼吁下锰硅厂家已有减产预期，供应端的压力将有望得到极大的缓解。而在需求端，钢厂产量仍有进一步提升的空间，对锰硅的需求仍将维持旺盛。对于盘面来说，当前09合约价格无论是参考6月的钢招价格还是锰硅实际的生产成本，均处于被低估状态，已充分反应了后续锰矿价格下跌的预期。当前位置已不宜对其继续追空。

  一．5月行情回顾

  锰硅价格在5月总体呈现冲高回落的走势，在自身供需稳步向好的情况下锰硅价格主要受成本端锰矿价格的驱动较为明显。月初港口锰矿库存如预期般快速下降，锰矿价格维持坚挺，出于对后续成本端进一步上行的预期锰硅价格持续走强。彼时市场对锰硅后市普遍看涨，河钢更是在月中便以7400元/吨的价格提前开启了对6月的钢招，想提前锁定低价资源。但随后港口库存的去库明显放缓，南非下调封锁级别至3级，市场对锰矿的供应开始产生宽松预期，悲观情绪逐步发酵，锰硅价格随即步入下行通道。

  二．锰矿

  （一）库存

  港口锰矿库存在5月上半月维持着较快的去库速度，从438.6万吨下降至405.3万吨，基本符合市场预期，锰矿价格也尚可维持在高位水平。但进入下旬后，天津港(600717,股吧)开始有南非矿到港，使得港口库存一度出现小幅回升，整个下半月港口库存都维持在405万吨水平，未能有进一步下降，这与市场之前预期的从5月中旬开始港口库存将加速去库形成了明显的背离。从天津港各品种的库存变化情况看，除去澳矿的库存有一定的增幅外，其他各品种锰矿的库存水平均有不同程度的回落，其中以南非矿的减量最为明显。澳矿到港量在5月的大幅增加是导致锰矿港口库存去库幅度不及预期的主要原因。

  随着南非矿发运的逐步恢复，锰矿6月的到港压力将逐步增加，而锰硅厂家可能出现的限产将减少对锰矿的采购，6月港口库存将有可能出现止跌回升，高库存压力将再度显现。