【郑棉】偏强震荡

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【郑棉】偏强震荡

发布时间：2020-6-9 09:23阅读：384

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文：王晓蓓

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一、行情回顾1、期货运行情况随着部分国家对新冠疫情管控的放松以及宏观面的利好，棉花下游消费略有好转，基本面环比偏强，国内郑棉呈偏强震荡走势，重心有所上移。主力09合约最高触及11955元/吨，在关口承压回落。五月份，该合约震荡区间为11170-11955元/吨；截至5月底，持仓量为409820手，较上个月同期增加14.3%。棉纱主力09合约运行区间为18820-19660元/吨，整体呈上涨走势；持仓量方面，截至5月底，持仓量为8326手，较上个月同期增加26.4%。美棉在出口数据偏强以及中美贸易关系预期紧张的多空因素影响整体走势较国内略强。主连合约震荡区间为53.2-59.85美分/磅。截至5月底，持仓量为15365手，较上个月同期增加7.8%。

2、现货运行情况5月最后一个交易日，CotlookA指数报65.45美分/磅，较4月底跌1.05美分/磅；中国棉花价格指数3128B 报11807元/吨，较上个月同期上涨306元/吨。1%关税到岸国内成本11751元/吨，跌56元/吨。1%关税内国内外价差56元/吨，较上个月同期扩大362元/吨；滑准税到岸国内成本 13615元/吨，滑准税下内外价差-1808元/吨，倒挂幅度较上个月同期收敛337元/吨。

棉纱方面，国内 32S 国产纱指数18700元/吨，较上个月同期下跌180元/吨，国外 32S 进口纱指数港口提货价报18522元/吨，月同比下跌1231元/吨。两者价差为178元/吨，较上个月同期走高1051元/吨。5月中旬开始，国内外棉纱价差由倒挂转正。

3、持仓情况截至5月底，美棉期货+期权总持仓达到238330手，较上月同期增加13399手；郑商所棉花注册仓单24282张，较上个月同期减少3293张；有效预报4173张，较上个月同期减少1146张。

二、新年全球棉花供需情况
1、本年度消费量预估再次调减受新冠疫情影响，本月继续下调全球棉花消费量预估558万包，其中，印度、巴基斯坦和中国调减幅度最大，分别调减150万包、110万包和100万包。全球棉花消费量预估连续五个月下调，累计下调幅度达1527万包。其中，中国贡献了450万包，印度次之，为400万包。与上个年度相比，本年度消费量预估同比下降13%，为2012年以来最低消费水平。因全球棉花消费大幅下调，本月美农报告调增2019/2020年度全球棉花期末库存预估590万包。与上个年度相比，期末库存同比大增1685万包，为近五个年度以来的峰值，且期末库消比远高于近四个年度均值。
2、新年度期末库存量预估调增2020/2021年度，全球棉花收获面积下降，产量预估环比减少372万包，其中，印度和巴西减幅最大，分别为200万包和120万包。随着全球各国逐渐从疫情中走出，全球棉花消费量开始复苏，达到11646万包，同比增长11%，低于全球新冠肺炎爆发前3月份美农报告对本年度的棉花消费量预估的数据。其中，中国和印度总共增加700万包，约占全球增长的三分之二。不过，由于疫情的影响依然存在，全球消费量仍低于前几个年度的水平。因期初库存的大幅增加，全球期末库存同比预计小幅增加，为9943万包，是近六个年度以来的峰值。与此同时，除中国以外全球棉花期末库存预计再创新高至6531万包，同比增加7.2%。

3、美棉周度装船量偏少据5月份美农报告显示，2020/2021年度美国期初库存、消费量、出口量、期末库存都有增加。新年度美棉种植面积持平略减，虽然弃种率同比上升但单产增加，最终棉花产量预估同比增加40万包。消费量和出口量随着全球经济复苏预计有所恢复，国内消费量预估增加20万包，出口量预估增加100万包，最终期末库存预估上升60万包。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月14日止当周，美国2019/2020年度陆地棉出口销售净增12.89万包，较前一周减少46%，较前四周均值减少51%。当周，2019/2020年度陆地棉出口新销售18.64万包，其中，中国大陆占15.36万包；2020/2021年度陆地棉出口新销售12.02万包，其中，中国大陆占7.92万包。从美棉周度出口数据上来看，近期中国签约量明显放量。当周，美国陆地棉出口装船25.22万包，较前一周增加4%，但较前四周均值下滑11%。结合美农对本年度出口预估以及已装船数据，当周装船量偏少。

4、中国新年度库消比维稳受新冠疫情影响，国内棉花消费量预估连续四个月调减，累计调幅度为450万包，导致期末库存和新年度期初库存大幅上升。3月底，国内出台棉花目标价格，继续维持18600元/吨不变，国内新棉意向种植面积略减，降幅主要来自于黄河和长江流域。因面积下降，新年度棉花产量预估同比调减75万包。进口方面，储备棉需求、中美贸易需求以及经济复苏需求等因素下，新年度中国进口量预估增加200万包。消费量方面，受经济复苏带动，2020/2021年度国内棉花消费量预估为3800万包，同比增加400万包，但整体处于近年低位，略低于新冠疫情爆发前美农对消费量的预估。最终，2020/2021年度国内棉花期末库存预估同比下降213万包，库消比与2018/2019年度相当。

三、国内外价差倒挂，进口利润未打开1、国内外棉花价差先降后升4月底以来，国内外棉花价差开始倒挂，且倒挂幅度日渐加深，5月中旬达到最低-700元/吨左右，之后开始回升。截止5月底，国内328棉花价格指数与1%关税内进口棉价格指数的价差为56元/吨左右，较上个月同期走强362元/吨；月均价差为-264元/吨，较上个月走弱480531元/吨.据海关统计数据显示，4月份，国内棉花进口量为12万吨，环比减少40%，同比减少33.3%。1-4月份，国内累计进口棉花74万吨，较去年同期下降10万吨，减幅12%。2019/20年度以来(2019.9-2020.4)我国累计进口棉花114万吨，同比减少20.8%。

2、国内外棉纱价差回升
五一节后，外纱大跌，内外棉纱价差由负转正，快速回升。C32S纱线价格指数进口棉纱价格指数（C32S）的价差在5月初倒挂最严重，为800元/吨左右，随后开始回升。截止5月底，国内328棉花价格指数与1%关税内进口棉价格指数的价差为178元/吨左右，较上个月同期走强1051元/吨；月均价差为-85元/吨，较上个月走强531元/吨。

四、棉花工商业库存居于高位本年度以来，国内棉花商业库存一直处于近年同期最高，尤其是2月以来，较去年同期的增量明显扩大。1月底过节，再加上新冠肺炎，与往年同期相比，下游消费萎缩明显，棉花的商业库存下降的特别的慢。截至4月底，全国棉花商业库存497万吨，环比下降38万吨，同比增加39万吨，增幅较上个月扩大4万吨。工业库存较为平稳，刚需补库为主，近期略有下降。截止4月底，全国棉花工业库存67.34万吨，环比下降4万吨，同比下降11万吨。

五、下游开工及库存随着国外疫情管控的放松，大部分国家开始恢复经济活动，外贸订单也有所回暖。5月中旬以来，国内纱线开工率指数止跌，并有缓慢提升的现象。截至目前，据相关机构的数据显示，纱线开工负荷较5月中旬回升0.5个百分点左右，近一周维持稳定。而坯布开工负荷5月中旬略有回落，近一周保持稳定。库存方面，尽管下游走货较前期好转，不过库存压力依然很大，部分企业处于降价去库存回笼资金的操作。且纱线和坯布库存也并没有下降，甚至略有上升。

六、展望
全球以及中国消费环比好转，同比仍存在较大差距。并且，疫情对宏观的面影响也十分严重，下游消费的恢复是缓慢的。在此背景下，棉价呈震荡偏强走势。国内天气目前较为正常，据天气预报显示，部分高温地区即将降雨；美国得州干旱持续的时间需要继续关注，印度蝗灾也是一个利多因素。天气的不利变化及蝗灾较易吸引资金做多。不过，中美贸易关系引发市场担忧，需要密切关注。

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