期权交易成功三要素:专业知识+心态+资产管理
发布时间:2020-6-4 15:03阅读:440
期权交易成功三要素:专业知识+心态+资产管理保人,对保险公司最有利的情况是没有事件发生,坐收保险费。市场波动时(有事情发生时)买期权才有赚头,反之权利金随时间流失。 详见文章《我以为做期权卖方是因为“人傻钱多”,结果人家才是大佬》第二篇提醒小额交易人在没有规避风险的情况下卖期权风险很高。保险最重要的是发生事故的机率,对等到期权,最关键的是标的物价格的波动。详见文章《那一年,台湾爆发期权史上金额最大违约案,损失金额约一亿两千五百万元》第三篇说明波动率相关概念,在这些基础之上,本篇开始讨论期权交易。详见文章《为什么说波动率是期权交易的关键?》01 交易相关的重要理念先说明与交易有关的重要观念,常见的课题是“期权交易策略”,本篇的标题为“期权交易”,交易分成三个面向,详见图1。三者环环相扣,“交易策略”只是专业知识的一部分。人有IQ与EQ,在交易领域中IQ(EQ)与图1中专业知识(心态与观念)属性相近,交易在策略(IQ)之外,心态与观念也很重要或更加重要,读者可以回想过往交易的经验,赔钱的原因往往不是IQ,而是EQ犯了错。作者问过一些交易很有经验、绩效也不错的专业交易人,两项中一定要区分,哪一项比较重要?答案几乎一面倒:EQ。气长者胜,有些策略或部位明明会赚钱,却因为资金压力被迫了结,资金控管在交易中也至关重要。更甚者,同一个行情走势,在不同的资金配置之下交易的结果会不一样。例如一个三波段的涨势,一种方式是在低点全部资金都用上,一直持有到高点(现实交易中不太可能买在最低点、卖在最高点,只是举例表达概念),另一种方式是分批,在过程中透过加、减部位以增加收益。绝大多数的书籍或培训内容限于专业知识这个部分,可能更窄的只着重“交易策略”,事实上三者应当并重,不可偏废。再者,计算机、通讯与信息的发展,交易除武功之外,武器(信息接收、分析与下单)变得也很重要,必须纳入专业知识的范畴。换种方式讲,交易可以分成“知易行难”与“知难行易”两类:知易行难:“指数期货或指数期权套利”是例子,知的部分不难,胜负关键是速度、速度、速度,武器至关重要,知难行易:“知”在股票交易中扮演重要角色,除非进出单量很大,绩效受武器(例如下单速度)的影响不大。特别一提的是“专业知识”与“判断力”有重叠,但不是等号。交易除了专业知识外,判断力(尤其是见微知著、一叶知秋的能力)非常重要。医学者与医生的差别在于后者临床诊断时必须做许多判断,很多好的医学者在医理上有卓著贡献,但看病就不一定。交易也是一样,专业知识丰富对判断的确有帮助,但不必然判断力就好。最后,事情可以分成三个部分:What、Why和How,工欲善其事,必先利其器,在好的工具外,工序(How)也非常重要。学校教育着重“定价”(Pricing)和交易策略,作者曾长期在学校任教,回想当时的认知是只要有好的订价模型与策略,交易便水到渠成、无往不利。事实上Pricing绝不是事情的结束,而是开始,交易策略也只是整个工程的一部分,对定价有概念、决定了策略之后到下单交易,获利(或停损)了结部位,其中还有非常多的细节要处理,本系列尝试补强这些相对讨论比较少的课题。
02 期权的非线性特性——Delta与Gamma市场上商品很多,特性各自不同,交易人有必要对标的物的特性有清楚、深刻的了解,操作期权时要注意。期权的非线性特性具加速度(油门)、减速度(刹车)的效果。以买权为例表现在图中是曲线(见图2),期权的特性就来自于曲线,而不是直线。曲线的斜率(买权定价公式的一次微分)称为Delta,Delta的意义有几种不同的解释。Delta可理解为当标的价格改变时,期权价格改变的幅度。以Delta=50为例,如果标的增加1元,衍生的期权会上涨0.5元(1×50%)。Delta也可理解为对冲一单位期权时对应的标的物要多少单位(对冲比例)。延续Delta =50的例子,如果期权是200个单位,价格增加0.5元,总部位增加100元,标的物价格的变化是1元,所以要100单位(0.5×200=100=1×100)。从对冲比例概念延伸,两边相等(或等同)才能相互冲销,Delta还可以理解为等同期权部位效果的目标物单位数,当Delta=50时冲销200单位的期权需要100单位的标的物,所以持有200单位期权,在Delta=50时等同持有100单位的标的物。图2左边标的物与期权的部位维持不变,各为100与200个单位,随着标的价格往上,Delta愈大(曲线的特性),用标的物相应冲销期权所需的单位数也愈来愈大,标的价格再涨1元时 (表1左边第三栏),Delta=53,期权价格增加0.53元,总部位增加106元,要106单位(0.53×200=106=1×106)。表1列示标的价格以1元间距往上涨,用标的物相应冲销期权的单位数从100→106→114→126→ 140→160,由于斜率愈来愈陡,增加的也愈来愈多。表1中的数字表达一个很重要的期权特性,期权与目标物部位始终维持不变,但随着目标价格上涨,等同期权部位效果的目标物单位数呈增加状态,换句话说,期权具有对“自动”加码的特性。如果持有的是标的物本身,部位一直维持在100个单位,必须“人为”再加买才有放大的效果。图2右边则反过来,当走势不利时(价格从右往左移)应该减码,Delta变小代表期权具“自动”减码的效果。同样的,标的物一直是100个单位,必须“人为”减码。Delta介于0到100使得期权交易还具有杠杆效果,期权交易用权利金计算,但赚赔是以合约价值为准。杠杆效果最大的是图2左图的左边,愈往右效果愈小,极端情况是最右边,Delta趋近100的时候,100代表期权价格与标的价格一样,没有杠杆的作用。另外Delta还表达了期权从虚值跨越龙门变成实值的机率。图2左图最左边距离门槛(执行价)很远,成功的机率小(Delta小),必须发生重大事情价格才有可能越过执行价,愈往右机率愈大,平值的机率为50,一半一半,尴尬也微妙,往左一点点便白搭,往右一点点便麻雀飞上枝头变成凤凰。
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