优刻得(688158):“优”质赛道兼“刻”苦,光明未来亦可“得”
发布时间:2020-6-4 14:08阅读:267
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首次覆盖优刻得-W(688158)给予跑赢行业评级,目标价87.00元,对应2021年P/S为12x。理由如下:
云计算行业高速成长。我们测算2019年中国云计算市场规模在千亿元左右,增速同比增长约30%,其中公有云增速可能达到50%(信通院)。根据我们测算,在传统企业上云后,整体市场规模有望至少达到5000亿元左右。中国云计算市场中,IaaS占比较高,IaaS厂商未来空间广阔。
优刻得有望通过自身努力在市场中获得对应的地位。优刻得创始团队对行业风口有较好的把握能力,在细分领域能够形成自己的特色优势,同时公司采取与大型公有云厂商差异化的策略,通过“铁三角”团队实现客户粘性与价值。我们预计公司在上市后可能会加大业务拓展力度,力争收入增速逐步回升。根据我们测算,中小型云计算厂商未来也可以通过高毛利的计算等业务实现盈利。
我们与市场的最大不同?目前市场主要对公司有三个担忧:(1)市场对于公司相对于大型云计算厂商的竞争力有所担忧,我们认为公司历史上已经证明了自身风口把握的能力、客户粘性与价值创造能力,未来仍有望保持竞争力。(2)市场对于公司中期增长有所担忧,我们认为公司可以通过更加积极的价格策略、加大行业的拓展力度、以及增加相对低毛利但具备引流能力的CDN业务等手段实现收入的成长。(3)市场担忧公司未来无法盈利,我们认为计算业务本身具备较高毛利率,可以实现盈利,低毛利率业务随市场成熟占比将下降,中小型IaaS公司的盈利是可期待的。潜在催化剂:2020年收入增速逐季度加速。
盈利预测与估值
我们预计公司2020~2022年EPS分别为-0.13/-0.10/0.13元。我们预计公司2020~2022年营收分别为21.04/30.49/43.62亿元,同比+39%/45%/43%。考虑到公司利润等指标尚不稳定,我们采用P/S法估值,给定2021EP/S=12x,得到公司目标价为87元/股,当前股价还有19%的上行空间。首次覆盖给予“跑赢行业”评级。我们也测算得到悲观情况下公司底部价格为47元。
风险
客户业务存在不稳定性的风险;行业竞争未来仍有加剧的可能;公司决策出现重大失误,导致行业拓展不顺利;系统性估值回调。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。