业绩预览

        我们预计华虹2季度收入将好于指引

        6月1日，华虹宏力宣布5月8寸晶圆产量和功率分立器件投片量创新高。我们认为，这进一步证明，经历1季度较为疲软的业绩后，公司盈利开始触底反弹。我们看好公司2季度收入有望好于指引（收入有望达到2.3亿美元）。维持跑赢行业评级和目标价20.00港元。

        关注要点

        8寸平台：工业相关产品推动复苏。虽然1季度公司功率立器件收入环比下滑14%，但是我们近期的供应链调研显示，工业相关需求（如来自斯达半导体和无锡新洁能等客户）开始回暖。华虹宏力表示，5月上海2号工厂IGBT晶圆投片量创新高，我们认为近期国内“新基建”相关投资增加起到了一定的积极影响作用。此外，随着疫情逐步缓解，欧洲已经开始逐渐复工复产，我们也看好公司海外客户功率分离式元件需求将逐步恢复。

        12寸：eNVM、CIS、功率半导体平台顺利试产有望保产品顺利迁移和新客户放量。无锡厂宣布2019年4季度eNVM产品顺利量产那（主要是SIM卡），2020年2季度基于90nm BCD工艺平台的功率IC和图像传感器产品继开始出货。我们重申看好无锡厂产能爬坡，主要考虑产品组合多元化，同时12寸技术方案更具竞争力。

        估值与建议

        考虑5月晶圆投片量创下新高，我们认为公司2季度收入有望好于指引，同时建议投资者密切关注下半年需求。我们维持2020-2021年收入和净利润预测不变。考虑公司估值具备吸引力（目前，华虹交易于1.1倍2020年市净率，约为2017年以来周期的中值），我们维持跑赢行业评级。维持目标价20.00港元，基于1.5倍2020年市净率，较当前股价具备27%上行空间。

        风险

        12寸相关需求不及预期。