近来市场对于糖浆进口题材较为关注。糖浆是重要的甜味剂，在食品加工中很常用。以往多为玉米淀粉生产的果葡糖浆，常用于饮料、糕点、蜜饯、罐头等食品的生产。而传闻近期进口的糖浆主要为生产白糖用的半成品，相当于变相进口食糖。国内进口食糖实施配额管理，配额外进口糖不仅要支付较高关税，而且也要受到有关部门发放许可证的限制。而糖浆据说是零关税进口，而且没有配额限制，这样与直接进口食糖相比存在较大优势。近来国内外糖价差距相当大，且国际市场食糖面临过剩，而中国则长期存在供需缺口，所以进口糖的冲击难以避免。传闻因中国对于食糖进口严格管控，缅甸政府鼓励糖厂将白糖制成糖浆向中国出口，看来甜味剂整体进口量可能显著高于食糖的进口规模。

    由于多种因素的制约，国内制糖成本远高于国际平均水平，多数情况下国内糖价也显著高于进口糖的成本。按配额外50%关税税率测算，今年3月份国内糖价（期货指数）比进口糖成本高出约1310元，4月份则增至1500元，进入5月以来有所降低，但仍高达1270元左右。而在征收特别关税之前，2014~2016年国内糖价与进口糖成本价差的平均值仅420元。所以，今年5月下旬特别保障措施到期，进口糖关税将由85%恢复为50%，内外盘糖价靠拢的趋势对国内糖价造成较大压力。

    还有，国际食糖供需形势由短缺向过剩转变将导致糖价长期走弱。自2、3月份以来受公共卫生事件的影响，很多国家对居民出行加以限制，聚会、娱乐、旅行等活动大幅减少，相应使得食糖消费也显著萎缩。据有关机构预测，全球食糖需求可能会下降5%，约800万吨。而世界最大的产糖国巴西因燃料乙醇需求大幅减少，糖厂增加食糖生产。自4月初开榨以来，巴西已产糖298万吨，同比增幅达116% ，甘蔗制糖比例由上年同期的30%提高到当前的45%。此外，巴西货币疲软刺激糖厂增加食糖出口。市场人士预测本年度巴西食糖产量会较去年增加600~1100万吨。尽管印度、泰国食糖产量减幅巨大，但巴西增产且全球食糖消费萎缩导致供需形势向过剩转变。

    国内食糖2019/20榨季生产进入尾声，预计总产量可能达到1030万吨左右，较上年减产约76万吨。需求方面，因今年元旦、春节的消费受公卫事件影响而旺季不旺，据统计五一假期出行人数大约是上年三成，学校全面复课、人员流动完全恢复正常可能要到六月份。这样，国内食糖消费的降幅或许不止全球5%的平均水平，可能超过80万吨。如果叠加进口糖特别措施到期以及糖浆进口增加的因素，国内食糖面临较大供给压力。

    不过，由于现货价格相对抗跌，近期国内糖价基差再次扩大，这可能会对期价下跌有抑制作用。郑糖在二次下探四月份低点后可能转为整理。