东方新星（002755）

基本面分析：公司主要为石油化工、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察（29.09%）和岩土工程施工服务（70.58%）。本次拟募资1.90亿元，用于“工程能力提升及企业信息化建设项目”、“研发中心建设项目”。

策略分析：随着我国岩土工程体制建设的逐步推进，传统工程勘察行业的业务范围（价值链）可以科学延展。经济业务方面，进入21世纪以来，工程勘察和岩土工程施工行业取得了快速发展，原有的区域、专业和行业分割被逐步打破，一些原来属于“垄断”系统的勘察设计单位先后进行改制，市场化程度明显提高。2011年~2013年，我国石油化工行业实际完成固定资产同比增长率分别为23.4%、23.1%、19.1%（资料来源：工业和信息化部），从而带动石油化工工程建设领域工程勘察和岩土工程施工市场规模的稳定、持续增长。公司营业收入主要来自岩土工程施工业务，2013年较2012年增加24.03%，2014年公司岩土工程施工业务收入较2013年减少9.32%，公司面临主营业务增长率放缓的风险。公司综合毛利率变动呈现一定的周期性，与国民经济五年规划相一致报告期内，公司流动比率、速动比率均大于1，且呈上升趋势，表明公司采取稳健的流动资金管理政策。综上，给予公司折价处理。

风险提示：客户集中度较高的风险、业绩下滑风险以及应收账款余额较大的风险等。

先导股份（300450）　

基本面分析：公司是专业从事自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商，主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及解决方案。本次拟募资3.61亿元，用于“新型自动化设备产业基地建设项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。

策略分析：随着我国经济转型，我国工业将从原来的“高能耗、高消耗、高污染”模式转型为“低能耗、低消耗、低污染”模式，加大对清洁能源使用，将扩大对清洁能源发电设备的需求。2005年至2010年我国薄膜电容器行业市场规模年复合增长率超过15%，未来几年将以10%左右的速度稳定增长。公司主营收入由锂电池设备（49.54%）、光伏自动化生产配套设备（33.34%）和薄膜电容器设备（15.47%）构成。公司营业收入快速增长，2012年至2014年的复合增长率为41.20%，综合毛利率分别为52.44%、44.62%和43.48%，均保持较高水平，且高于同行业上市公司平均值。但公司现处于成长期，经营规模相对较小，抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱。综上，给予公司折价处理。

风险提示：业绩波动、坏账风险、毛利率下降风险等。

三鑫医疗（300453）　

基本面分析：公司主营业务为一次性使用无菌注输类医疗器械的研发、生产和销售，主要产品分为注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列，其中大多数属于国家重点监督管理的Ⅲ类医疗器械。本次拟募集资金预计2.56亿元，用于“云南三鑫医疗器械生产项目”、“留置针技术改造及扩产项目”、“技术中心提升项目”等。

策略分析：长期以来，医疗器械行业一直是国家重点支持和鼓励的行业，近几年，国家一系列方针政策的出台，为医疗器械产业又带来了新的发展机遇。过去12年来，中国医疗器械市场销售规模由2001年的17亿元增长到2012年的1700亿元。其中，一次性医疗器械销售的年复合增长率达到22.13%,并预计未来几年仍将以不低于20%的速度快速增长。公司方面，虽然一次性使用医疗器械的市场空间很大，但是常规医用耗材生产厂家众多，市场竞争激烈。公司能否应对行业面临的市场竞争，并在规模效应、产品结构调整、研发和技术创新等方面继续保持自身的竞争优势，将影响公司经营业绩和营业收入的实现。2013年和2014年，公司营业收入增长率分别是8.66%和5.73%，这主要因为公司不断调整产品结构和品牌影响力不断提高。2012年~2014年，公司毛利率为36.22%、34.59%和32.71%，公司综合毛利率略有下降。综上，给予公司折价处理。

风险提示：质量控制风险、新产品研发风险等。

康拓红外(300455）　　　　

基本面分析：公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案提供商。本次拟募资2.41亿元，用于“铁路车辆红外线轴温智能探测系统建设项目”、“铁路车辆运行故障动态图像检测系统建设项目”等。

策略分析：随着国际产业分工的推进，石油、煤炭、矿产品在全球大量流通，使铁路得到了较好的发展空间。在国内，为缓解长期以来中国铁路运输紧张局面，提出了铁路跨越式发展战略，加快中国铁路发展步伐，机车车辆技术及相关配套产业也将得到快速发展。公司主要产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统（71.02%）、列车运行故障动态图像检测系统（23.42%）和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统（5.16%）。2014年1~9月公司综合毛利率为52.53%，比2013年上升了7.71个百分点，高毛利新产品贡献较大。公司在行业市场中处于明显的领先地位，且还在不断地开拓新的市场领域，加快产品的更新换代，从而保证公司利润来源的连续性和稳定性。综上，考虑公司所处行业领先地位，因此给予公司溢价处理。

风险提示：主要依赖铁路行业市场的风险、税收优惠政策和政府补助变动的风险以及坏账损失的风险。

耐威科技(300456）　　　　

基本面分析：公司长期从事惯性导航系统、卫星导航产品的研发、生产与销售，已经形成了“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力。本次拟募集资金预计2.94亿元，用于“自主惯性导航系统及器件扩产项目”、“BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目”等。

策略分析：导航定位产业属于新兴的高新技术产业，其产业规模正处于快速增长时期。随着北斗导航系统进一步推动卫星导航在各行业的广泛使用，预计到2020年，卫星应用产业产值年均增速达到25%以上，这将成为该产业新的增长点。其次，该行业面临较高技术壁垒，人才壁垒和资质壁垒，新进入者难在短时间内进入该行业。公司研发团队围绕导航定位领域对惯性导航、卫星导航和组合导航的关键技术进行了深入系统研究，成为国内导航定位领域在技术及产品方面覆盖了惯性及卫星导航的为数不多的企业之一。2013年和2014年，公司营业收入分别增长28.13%和1.33%；净利润变动率分别为12.16%和-3.15%，收入及利润整体呈增长趋势，表明公司具有较好的成长性。2012年~2014年，公司综合毛利率分别为52.63%、50.79%和45.78%，整体保持了较高的水平，表明公司具有较强的盈利能力。综上，给予公司溢价处理。

风险提示：导航定位产业竞争加剧的风险和国际军品市场的竞争风险等。

全志科技（300458）　　

基本面分析：公司一直致力于集成电路设计行业，从事系统超大规模混合SoC及智能电源管理芯片的设计。主要产品为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片。本次拟募集资金预计5.09亿元，主要用于“移动互联网智能终端应用处理器技术升级项目”和“研发中心建设项目”等。

策略分析：随着智能设备广泛渗入到人们生活的各方面，智能终端应用处理器芯片市场相应得到了快速发展。到2015年，中国智能终端市场的出货量将达到5.5亿台。在智能手机的带动下，智能手机应用处理器芯片市场获得快速增长，2014年的出货量达到3.9亿元台。国内外集成电路行业取得了较大发展，整个行业已高度市场化。公司抓住市场机会，适时推出多款性能优良的平板电脑应用处理器芯片和智能电源管理芯片，取得市场热销，这是2012年~2013年营业收入增长较快的原因。可是，目前公司没有智能手机核心的技术积累，导致该领域仍处于储备阶段，使得公司在2014年智能终端应用处理芯片营业收入降低24%。随着市场竞争的加剧，产品销售价格下降，公司综合毛利率呈现一定程度下降。公司综合毛利率分别为56.60%、41.32%和30.44%。综上，给予公司折价处理。

风险提示：经营业绩下滑风险，持续创新能力风险等。

新通联（603022）　　　

基本面分析：公司自设立以来，一直专注于纸包装与竹木包装产品的研发、生产与销售。本次拟募集资金预计2.86亿元，用于“整体包装解决方案优化配套建设项目”、“绿色重型包装材料建设项目”等。

策略分析：包装行业与现代工业各个行业都有着广泛密切联系，是一个具有广阔市场前景的产业。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元，成为仅次于美国的世界第二大包装大国。行业方面，我国纸包装和竹木包装生产企业多为中小加工厂，其经营模式仍处于传统的生产制造销售模式，生产设备普遍较为落后。而行业内少数企业依靠自身强大的技术研发实力和品牌优势，通过多年企业运营和管理经验的积累，已经与国内众多大型客户建立了长期稳定的战略合作关系，在中高端市场中确立了有利的市场竞争地位。公司大力发展一体化服务模式。通过该模式，公司对霍尼韦尔和三菱电机的销售量占该两家客户包装业务份额的比例从之前的不到10%，迅速提升到推行后的90%以上，从而占据绝对领先地位。2012年到2014年，得益于包装一体化服务策略，公司综合毛利率保持了较高水平，分别为29.25%、26.90%和24.78%。综上，考虑到行业规模的加大和公司一体化服务模式的有效性，因此给予公司溢价处理。

风险提示：业绩下滑的风险、宏观经济周期波动的风险和市场竞争加剧的风险等。

雪峰科技(603227）　　　　

基本面分析：公司是国内民爆行业中拥有武装守护押运民用爆炸物品资质的企业之一，也是目前国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一。本次拟募集资金预计4.1亿元，用于新疆雪峰科技（集团）股份有限公司整体迁建技术改造项目、新疆雪峰爆破工程有限公司爆破工程一体化设备技术改造项目和工程技术研究中心三个募投项目。

策略分析：民爆行业集中度将大幅提高，着力培育3~5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造20家左右具备一体化服务能力的骨干企业。随着行业内结构调整及产品价格的放开，民爆行业的竞争格局将发生较为深刻的变化，原来以区域内竞争为主的局面将逐渐演化为在全国范围内以具有相当规模、技术和资金优势的企业竞争为主的局面。公司2013年由于受上游煤炭市场环境低迷、行业竞争加剧等因素影响，主营业务收入增速放缓；2014年度，受下游煤炭矿山等市场需求不旺影响，营业收入同比下降14.15%。公司通过不断收购整合民爆生产、流通、运输及爆破服务企业，拓展产业链，发掘新的利润增长点，形成一体化业务结构。2012年~2014年，公司民爆产品毛利率分别为48.25%、45.33%、43.01%，仍保持着较好的盈利能力。综上，考虑到行业的迅速发展和公司的一体化业务结构，因此给予公司溢价处理。

风险提示：行业政策风险、经营风险和产品安全风险。

海利生物(603718）　　　

基本面分析：公司是集研发、生产、销售、服务于一体的专业化兽用生物制品企业。公司掌握了领先的生产工艺技术及新技术成果产业化能力，建立了广泛且完善的营销网络。本次拟募集资金预计4.77亿元，用于“动物疫苗产业化技术改造”、“市场化技术服务体系”和“补充营运资金”。

策略分析：随着全球动物疫病威胁的不断加剧、生物学技术的不断突破以及人类对动物防疫免疫意识的不断提高，兽用生物制品行业正处于稳定快速增长的阶段，销售额从42.25亿元增长至94.33亿元，实现了14.32%的年均复合增长率。而且兽用生物制品行业的下游为畜牧业，畜牧业巨大的市场容量及稳定的行业增长为兽用生物制品行业提供了充足的市场空间。公司在产品结构上，以生产和销售高端兽用生物制品、尤其是猪用生物制品为主，2011年至2014年销售结构平均占比86.87%。而且猪用生物制品的销售毛利率一般高于禽用生物制品的销售毛利率，这也是导致公司综合毛利率高于行业同类公司毛利率的根本原因。2012年~2014年，公司毛利率平均值为77.96%。综上，考虑到公司有较高的综合毛利率，因此给予公司溢价处理。