什么是侧袋机制？

侧袋机制，是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行独立管理的机制。原有账户为主袋账户，独立账户为侧袋账户。特定资产包括：违约债券、因重大事项长期停牌股票、债券回购等使用摊余成本法计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产，以及其他长期流动性缺失或无法合理估值的资产等。后续新投资者的申购与赎回只能获得主袋账户的收益，不涉及到侧袋账户。持有侧袋账户份额的基金持有人则需要等到侧袋账户中的资产清算或出售后才能获得资金。

侧袋机制对基金管理人有哪些好处？

从基金的估值方面来看，通过将难以估值的特定资产放入侧袋账户独立管理，便于基金管理人对主袋账户中的资产进行合理的估值，确定基金申购与赎回的合理价格。

从基金的流动性风险管理方面来看，侧袋机制丰富了基金管理人的流动性风险管理工具，有利于提高其管控和应对流动性风险的能力。侧袋机制下，投资者无法立即赎回侧袋账户中的资产，直到基金管理人完成侧袋账户资产的清算或出售，因此一定程度上可以减少基金中某一资产暴雷导致投资者大量赎回，迫使基金管理人在不利价格下强制出售的情况。

侧袋机制对投资者有哪些好处？

新投资者申购、赎回某已经启动侧袋机制的基金，其收益仅与主袋账户中的资产有关，无需承担侧袋账户中流动性缺乏资产带来的风险。另一方面，侧袋机制的设置还可以防范“先赎占优”的情况，更好地保障投资者合法权利。

举一个例子：假设A基金一共有10名投资者，其占资产组合20%的一只债券出现违约，如下图所示（绿色钱袋代表流动性的资产，红色钱袋代表缺乏流动性的违约债券）。

此时5名投资者决定立即赎回基金份额，避免损失；剩下5名投资者决定继续持有基金份额。为了确保投资者资金的赎回，基金管理人只好先出售流动性好的资产。剩下5名投资者持有的A基金份额就变成40%的违约债券和60%的流动性资产。

若又有2名投资者将其基金份额赎回，3名投资者持有的A基金份额则变成67%的违约债券和33%的流动性资产。

随着赎回人数的增加，后赎回的投资者持有的A基金份额中所包含的流动性缺乏资产占比将越来越高，这就是“先赎占优”的情况。

现在假设B基金设置了侧袋机制，B基金共有5名投资者，其占资产组合33%的一只债券出现违约，如下图所示。

B基金启动侧袋机制，将违约债券独立出来放入侧袋账户，同时有2名投资者决定赎回B基金的份额。

如上图所示，选择赎回B基金份额的2名投资者只能获得主袋账户中对应资产的资金，在基金管理人将侧袋账户中的违约债券出售或清算之前，仍旧持有侧袋账户中的流动性缺乏资产。而剩余3名投资者的流动性缺乏资产的占比，也并没有因为另外2名投资者的赎回而被迫增加，这就确保了B基金投资者流动性风险的公允性。