2020Q1收入/归母净利分别同增29.6%/74.9%，业绩超预期。公司2020Q1营业收入9749万元，同增29.6%；归母净利润2738万元，同增74.9%；归母扣非净利2821万元，同增80.2%，业绩超过此前预告上限。报告期内毛利率/归母净利率同增1.0/7.3PCTs至53.7%/28.1%。净利润高速增长主要系（1）教育考试信息化行业市场需求增加，带动公司标准化考点设备产品收入增加；（2）公司智慧教育产品获得更多市场机会，智慧教育业务收入增加所致。

疫情影响：预算制下标考业务受影响有限，在线教育需求提升利好智慧教育业务。标考业务方面，2020Q1新冠疫情背景下，各地标准化考点建设招标进度受到一定影响。全年来看，各地招标采用预算制，招标项目提前一年进行规划，高考延至7月订单推进更加游刃有余，疫情影响有限。智慧教育业务方面，疫情导致在线教育渗透率提升，K12学校及高校在线教育需求增加，2020年智慧教育领域有望出现较大订单。

智慧招考：2020年标考省级招标有望提速，英语口语机考提供新机遇。截至2019年末，公司已中标国家教育考试综合管理平台和6个省级平台，在政策明确2021年高考前完成高考标准化考点建设的要求下，2020年省级招标有望提速。在国家、省、市、县、学校五级联网建设下，公司中标省级平台为取得下级平台建设提供竞争优势。此外，新高考及新中考提出英语口语机考要求，公司于2017年收购的子公司上海好学提供英语听说考、评、练三位一体综合解决方案，2019年实现净利润1295万元（+42.7%）,该项业务将迎来快速增长。

智慧教育：B端/C端双向发力，2020有望维持高速增长。公司智慧教育业务2019年收入同增163.8%至1.79亿元，2020年有望维持高速增长。分业务看，①考教统筹：与标考建设的协同性得到验证，公司自主知识产权产品受到客户认可，2020年预计进一步扩大推广区域；②新高考：以面向C端客户的生涯规划为着力点，江油项目预计年内完成建设并运营，此外公司筹划与多个地市政府合作，打造生涯体验中心；③智慧校园：一期项目建设毛利率较低的集成产品占比高，2019年集成产品毛利率19.8%，后期建设将融入更多自有产品，提升自有产品销售。

投资建议：公司在标考领域中拥有高市场份额，政策强推动和新高考改革间的双重催化下，2020年标考业务将延续高速增长的周期，智慧教育业务积极拓展，有望进一步贡献增量。基于2020一季报，维持2020/21/22年归母净利润预测3.01/4.18/5.02亿元，同增46.9%/38.7%/20.3%，对应EPS1.13/1.57/1.89元，现价对应2020年PE28倍，维持“买入”评级。

风险提示：受疫情影响，招标进度不及预期；市场竞争加剧风险，拖累公司整体利润率水平；技术人员流失风险。

本文节选国盛证券报告《佳发教育（300559）：双业务推动增长，Q1业绩超预期》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。