铜

跌

+

铜：昨日铜价大幅回落，主要受原油近月合约跌向负值拖累。夜盘时段，美原油 05 合约

暴跌蔓延至 06 合约，也带动铜价加速回落，跌幅一度高于 3%。3 月下旬以来美国三大股

指、上证指数、铜价几乎同步反弹，目前自低点反弹幅度均在 50%左右，上行阻力不断加

大时，仅从铜来看，目前再次回归到成本线附近，意味着成本支撑转弱。原油暴跌令铜

市场多空博弈偏向空头一方。目前铜市基本面变化不大，海外矿山生产及物流仍然受限，

国内消费处于季节性旺季，库存持续下跌，但海外需求显著下滑。目前供需结构的改善

主因疫情导致的阶段性错配，从全年来看，疫情对上游的负面影响小于下游，过剩局面

不可避免，因此维持铜价中长线看空思路。短期来看，暂不建议追空铜价，油价重挫后

不排除低位反弹，并带动工业品回归自身走势。

锌

震荡

+

锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入

共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这

个比重并不够，如果做空最好拿隔夜，风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的

头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已

经恢复到 85%矿企盈利的水平，后续爆发式下跌的风险较大，目前判断短多长空，对于生

产企业要注重红利窗口期积极卖保。我们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形

成负反馈，整体来看 15500 元/吨以上都是不错的中长线卖保点位。

铅

震荡

+

铅：铅价近期波动率相对较低，行情启动较慢，目前看铅的供应问题忧虑逐渐变小，这

也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结构，那么

铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐步上来，

后续铅价或将延续阴跌。

锡

跌

+

锡：沪锡自 3 月 20 日跌至近三年最低点以来，已经连续上涨 23.97%达到 129490 元的高

位，周二随着原油大跌拖累整个有色板块，沪锡亦从高位回落 2720 元/2.12%至 125530

元；盘面看，沪锡主连收于 20 日均线附近，沪锡连续上涨后受 13 万整数关口强力阻力，

预计接下来偏弱震荡调整的可能性大，12200 元的 20 日均线为强支撑位。伦锡方面，伦

锡（3 月）跌 390 美元/2.56%至 14840 元，最低下跌 4%，连续上涨后亦受原油大跌拖累，

整体偏弱运行，或将继续下行，14500 元的 20 日均线为第一阻力位。现货市场，长江有

色市场 1#锡平均价为 131750 元/吨，较上一交易日减少 1,250 元，相较于 126300 元的期

货结算价，有 5450 元的基差套利空间。偏紧的供给端对锡价的支撑已经基本被市场消化，

在无新的供给减产消息前，供给端难以继续助涨锡价；需求端依然是锡价的主导因素，

全球经济陷入半停滞状况，需求端难以持续拉涨沪锡，要重点观察欧美疫情的进展及拐

点。我们认为沪锡连续上涨后，受原油拖累和全球宏观数据疲弱的影响，将会一段偏弱

运行期，但是大幅下跌的可能性不大，第一阻力位为 122000 元的 20 日均线。

镍

震荡

+

镍：LME 镍价回落，原油价格大幅下挫后，工业金属跟随下滑。从供需来看，LME 库存继

续反复在 23 万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长

至月底影响矿石出货，国内矿石价格坚挺，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库

存为主，仍有较强烈减产预期；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍中间品供应恢复贸

易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现货贸易在现货价格

回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，对原料采购订货

意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成 955 元/镍的印尼镍铁购

买，镍铁价本周继续上移，不过报价上涨之后仍需看不锈钢进一步的接受程度，注意印

尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充。不锈钢厂停产检修可能

进一步增多，4 月预期 300 系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现

货 5 月期价纷纷继续拉涨，6 月期价也有开启，而下游订货也在不锈钢价格持续上涨后开

始出现一些观望情绪，不锈钢价格或暂止涨势。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦

利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。LME12000 美元料回试支撑，

需防周边的影响。而国内主力 ni2006 合约 10 万元支撑待观，近期支撑位上移至 10 万元

附近。

铝

震荡

+

铝：昨日沪铝主力合约 AL2006 低开低走，全天随原油一起下行。隔夜美元指数震荡偏强，

美原油价格大幅下跌，伦铝价格继续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 250

元/吨，现货平均升水扩大到 30 元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增

仓较多，建议逢低可适量加多