“赚了几个板？”当前，这样的问候语取代了“你吃饭了吗”，成为A股牛市中颇为流行的开场白。

　　不过，有些投资者已经不满足于一天一个板的财富增值幅度，杠杆率更高的股指成了备受青睐的品种。然而，中国证券报记者走访发现，由于股指期货门槛高，民间衍生出了不少替代品，从偏远地区的猜点数，到愈发流行的股指配资，“产品线”十分丰富。

　　“现在谁拿十五万元去做一手股指，一个点才赚300元，收益率太低了。现在都是配资配出来的，比如自己出资2万元，其余13万元都是借钱生财的。”按照业内人士的说法，通过民间手段，期指的杠杆率甚至可以放大到数十倍。

　　如果说民间兴起的“猜股指”等行为，游离于监管体系之外，缺乏对风险的有效把控，那么该如何引导“民间股指”投资者进入正规的股指投资市场中？

　　期指的“民间”演化

　　回顾A股本轮已持续近10个月的牛市行情，“散户”老黄最大的感受就是“大道至简”——买股票不如直接买股指。

　　老黄的理由很简单，买股票得精挑细选，收益率不见得高过大盘，搞不好还会踩“地雷”。而股指就容易多了，只要确信牛市在，股指就会涨，做多就对了；即便觉得要跌了，还可以买点空单，总之做股指是一个比较稳妥的选择。

　　据中国证券报记者统计，2014年7月以来，沪深300指数已经上涨2500多点，累计涨幅接近120%，赚钱效应可见一斑。

　　刚开始，面对期指较高的门槛（当时保证金约为每手12万元），老黄还比较保守谨慎，找了几个朋友，每人拿出2万元，凑了十几万元做多一手沪深300期指。由于赶上大盘连续上涨，仅两天的工夫，他们的收益率就超过10%。后来，老黄索性把本金和收益还给朋友，用自己的钱做期指，交易量也扩大到两三手。

　　老黄还向记者透露，“随着股市逐渐火爆，现在越来越多人不满足于股票上涨速度了。股指门槛虽高，但只要想做，民间还是有很多办法的。”

　　“猜股指”就是其中之一。所谓“猜股指”，其实就是双方对赌次日涨跌，一个人赚的钱就是另一个人输的钱。据介绍，“猜股指”主要出现在一些相对偏远的地区，在这些地方，人们甚至都不知道期指是什么，完全是由于A股火热行情催生出了这类民间项目。

　　相比于“猜股指”，第二种现象就常见得多——通过“中间机构”做期指。由于期指开户需要50万元资金门槛，并且单手合约的价值很高（现在每手保证金在十五万元以上），很多人想买却买不起。此时，一些资金雄厚的“中间机构”抓住投资者需求，先开设多个期指账户，然后邀请投资者通过这些账户进行期指买卖；如果投资者不会下单，这些“中间机构”甚至可以在投资者授意之下代为操作。

　　提供账户还不是最重要的，这种交易方式的更大亮点在于低押金，换句话说，就是“中间机构”还能为投资者垫付期指交易的保证金。据了解，利用“中间机构”，投资者只需缴纳大约一两万元的押金，就可以参与到期指交易中。

　　“举例而言，沪深300期指合约一个点价值300元，即便出现大幅波动，在五到十分钟内，也就30点左右的样子，大概9000块钱。比如未来5分钟我看涨，但是不想拿十几万元做，就抵押两万元雇他们下单，如果那5分钟涨了30个点，我就赚了9000元，但是下跌30个点我就亏9000元，亏的钱就从两万元押金里扣，并付给他们手续费。”老黄说。

　　高杠杆：甜蜜的负担

　　其实，牛市催生出的民间玩法并非新鲜事。早在2007年A股逼近历史最高点时，某论坛上就曾出现设局“赌”上证综指的现象，吸引了不少网友参与。

　　据当时的开庄人介绍，他们开设的“赌庄”，虽然有多种下注项目，但所有项目都是为了预测次日的上证指数，输赢也不以货币计算，而是用的与真实货币毫无关联的网络货币。

　　例如，在上证指数震荡幅度的项目里，开庄人设置了大于等于100点及小于100点两种选择，并规定下注者只能选其中一个押注；每项投注以100网银币为基数递增，最高不能超过500网银币。

　　为增加游戏本身的刺激性，开庄人还将赔付比率提高，例如在上证综指走向的投注项目里，网友押中后将得到双倍网银币的回报。

　　有学者在接受中国证券报记者采访时表示，不论是利用虚拟货币“赌”股指，还是偏远地区的“猜股指”行为，是否属于赌博行为尚需具体分析。不过，总体来看这些行为都是A股牛市中的花絮，其范围小、资金量低、参与程度也不高，不会对市场走势带来任何干扰。

　　相比于“猜股指”，利用中间方变相降低门槛的期指投资，作为本轮牛市的一个重要现象，引起了更多业内人士的关注。

　　“这种现象的实质就是配资。在当前的情况下，投资者拿出一万块钱，多的时候可以开到多手期指。杠杆高得惊人!”业内人士曹先生告诉中国证券报记者。

　　据曹先生透露，在北京，一家中等大小的配资公司可配资金大约在100亿元左右，这个规模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等诸多投资品种中。假设这些钱投在股市上，按照当前的杠杆率，两个跌停板就可能赔光，这正是市场对“杠杆牛”的一种担忧。

　　“此轮牛市的最大特征就是建立在高杠杆之上。一些投资者甚至不满足于一天最高10%的涨幅，通过杠杆来放大收益。然而，高杠杆在放大收益的同时也放大了风险，因此监管层对融资融券、伞形信托等工具态度趋于严厉。”一家期货公司的投资总监告诉记者。

　　折射投资渠道欠缺

　　如果说民间兴起的“猜股指”等行为，游离于监管体系之外，缺乏对风险的有效把控，不利于保护投资者，那么该如何引导“民间股指”投资者进入正规的股指投资市场中？

　　对此，方正中期期货经纪业务部总监屈晓宁指出，首先，应该继续加大投资者教育的力度，使更多投资者了解期指工具。其次，可以适当降低期指合约系数，使更多中小投资者能够达到参与期指交易的门槛。

　　“不管股市是熊是牛，期货一个主要作用还是股市的对冲机制。如果投资者觉得股市头寸有风险，那就有理由建立一个对冲。但是现在对冲的门槛较高，假设一个普通投资者只有五万元的股票头寸，那么一手保证金十五万元以上的期指合约，确实难有用武之地。”屈晓宁说，期指推出时设置较高的门槛在于防范风险，不过现在沪深300期指已经平稳运行5年，越来越多投资者接受并了解这一工具，此时可以考虑适当降低合约系数。

　　对“民间股指”了解颇多的老黄也表示，为什么这些东西能够存在，就是因为散户想做一两手期指的成本很高。如果做期指只要几万元，那这些投资者就不那么玩民间替代品，而是直接参与交易所的期指了。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授进一步指出，期指过高的门槛使得参与人数变少，加之市场本身的机构投资者数量有限，因此影响了期指的流动性。如果能够有合适的产品使更多的散户参与到期指交易中，将会极大地提升股指期货的流动性。

　　“单一的沪深300股指期货不能充分满足市场各类投资者的投资需求和风险管理需求。在我国，股指期货的投资者结构是‘机构唱主角，散户跑龙套’，与股票市场的投资者结构正相反。因此有必要完善股指期货系列，扩大股指期货市场对股票市场的覆盖面，及时为市场提供必要的风险管理工具。”胡俞越说，即便当前股指期货品种已经扩展至三个，但是“三兄弟还不够”。

　　此外，业内人士还表示，投资者涌入股票及其衍生品市场，在一定程度上也折射出当前投资渠道的欠缺。如果实体经济中有更多投资亮点，也能分流股市及其衍生产品的投资资金，使得投资环境更为平稳均衡。记者 叶斯琦

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