中际旭创(300308(行情))400G快速放量 龙头行稳致远

中际旭创(300308)400G快速放量 龙头行稳致远
  事件描述
  4月9日，公司发布2020年一季度业绩预告，1-3月公司实现归母净利润13,850-16,750万元，同比增长39.20%-68.34%。
  事件评论
  业绩同比大幅提升，400G快速放量：伴随100G光模块出货量回升，400G快速上量和5G光模块业务高增长，2020年一季度公司业绩同比实现大幅提升，二期员工持股计划致股权激励费用同比略有增长，重组合并时子公司苏州旭创的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销略有下降，合计费用保持平稳，非经常性损益有所增长，毛利率预计环比回升；国内疫情影响一季度复工率，目前已恢复完成，市场担心的海外疫情订单端影响尚无出现，二季度订单预计饱满，国际客运限制影响出货节奏但整体可控，电芯片供应商产能逐渐恢复，伴随亚马逊400G光模块逐步上量，公司400G出货量或继续提升，良率爬坡有望驱动400G毛利率改善，100G全年出货量有望保持平稳，5G光模块出货量伴随产能扩张有望逐步提升，全年季度经营状况预计继续环比回升。
  400G龙头地位稳固，5G受益弹性高：2019年，数通400G光模块开始逐渐放量，伴随谷歌、亚马逊订单落地，2020年需求量开启高增长，考虑到目前出货规模相较100G仍小，上游光电芯片和400G交换机及其交换芯片解决方案开始多样化，产业链成熟度进一步提升，未来成长空间广阔。公司400G产品和技术储备丰富，在谷歌和亚马逊率先实现高份额率出货，海外主要竞争对手进展落后，公司400G单模产品竞争优势持续稳固，继续引领市场，全球云服务商400G需求爆发中期确定性强，成为公司未来业绩高增长新驱动力；在5G前传光模块招标中，公司凭借快速的解决方案响应能力，在25G10km市场占据先发优势，25G300m逐渐突破；50G/100G/200G/400G光模块新产品研发认证推进顺利，未来有望突破设备商大客户，提升公司5G受益弹性。
  盈利预测与投资建议：100G需求回升及400G快速放量驱动业绩开启高增长，全年预计继续逐季回升，公司400G龙头地位稳固，5G受益弹性大。我们预计，2019-2021年，公司实现净利润5.13、8.62和11.80亿元，对应2020-2021年PE48、35倍，维持“买入”评级
  风险提示： 1. 海外疫情影响大客户订单；
  2. 400G 光模块需求不及预期。