板块表现差异契合业绩增长的分化
发布时间:2015-5-4 09:46阅读:461
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html
分析师:林丽梅/王胜
2010年以来,A股营收首次出现负增长
(1)“三驾马车”拉动经济的传统动能下降,需求弱、产能过剩及结构调整等导致经济惯性下滑压力加大,A股上市公司营收增速逐季下行。14Q4全部A股、非金融服务营收单季同比增速从14Q3的6.3%、4.6%下降至5.06%、2.97%。而15Q1营收增速则进一步下降至负增长,并且这是2010年以来首次出现负增长,14Q4全部A股、非金融服务营收单季同比增速仅为-0.01%和-4.46%,虽然非石油石化金融服务的营收增速还维持正增长,但也仅为1.15%。
(2)大宗价格低迷、成本下降使得A股毛利率持续改善。非金融石油石化金融的毛利率(TTM)从2012年4季度开始逐季上行,2015年1季度最新数值为18.38%,相比2014年上升了18个BP。
(3)从杜邦三要素分析来看,销售净利率的微升,难以抵消资产周转率(需求疲软堪忧)和杆杠率(经济调结构去产能、去杠杆)的下行,上市公司ROE如期下降,企业盈利能力承压。全部A股、非金融服务、非石化金融服务15Q1的ROE(TTM)从14Q4的11.8%、8.6%和8.59%,降至11.32%、8.0%和8.32%。
(4)归属母公司净利润增速低于预期。我们在《量价双跌,A股三季报净利润增速如期下行——A股上市公司2014年三季报总结篇》中,预测2014年A股整体、非金融服务业绩增速预期分别是8-10%、0-5%;而A股整体、非金融服务2014年归属母公司净利润增速实际值是6.7%和0.84%,低于预期值。2015年1季度归属母公司净利润增速进一步下滑至3.95%和-12.68%。我们维持此前对2015年A股上市公司盈利预测,预计2015年A股、非金融服务、非金融服务石油石化的净利润增速区间分别为:【-2.6%、10.6%】、【2%、4.5%】、【1.2%、3.6%】。
(5)A股存货周转率和应收账款周转率持续下降,均创出历史新低,现金流稍有改善,但仍在历史底部区域。
创业板供需共振、基本面持续改善
(1)创业板的业绩表现明显好于主板:创业板的营业收入增速从2012年3季度开始,逐季上升了11个季度,2014和2015年1季度创业板营业收入累计同比分别是25.7%和32%;创业板扣非后的归属母公司净利润增速也是从2012年1季度开始持续上行,2014和2015年1季度创业板扣非后的归属母公司净利润累计同比分别是10.8%和17.1%。
(2)创业板供需双振,可以看到杠杆率和资产周转率的提升抵消掉销售净利润的下滑,共同促进ROE从2013年开始趋势向上提升。2014年创业板ROE(TTM)8.27%,相比3季度提升了33个BP,而2015年1季度ROE(TTM)7.94%,比2013年1季度的7.14%和2014年1季度的7.71%均要高。
(3)中长期顺势而为,抓经济主要驱动要素,未来现代信息服务业将是经济主要驱动力,“中国梦”中长期价值仍在,“互联网+”将是A股市场配置的恒星。
行业表现:用净利润增速、营收增速、毛利率、ROE和应收账款周转率的变化,对各个行业表现进行打分,综合结果显示:计算机、非银金融、交通运输这三个行业业绩持续改善;而银行、建筑材料和采掘行业的业绩则在持续恶化中。
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