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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油小幅收涨。产油国减产“落地”后短期利好出尽，但长期来看会对
油价形成底部支撑。沙特阿美将 5 月销往欧洲西北部的阿拉伯轻质油的官方售价设定为
较 Brent 原油贴水 10.25 美元/桶，销往亚洲的设定为较阿曼/迪拜均价贴水 7.3 美元/桶，
但将美国设定为较美国含硫原油指数(ASCI)贴水 0.75 美元，显然沙特的战略仍然是倾向
于在欧洲市场抢占份额。EIA 预计美国 5 月页岩油地区产量下降约 18.3 万桶/日，至 852.6
万桶/日，低油价倒逼页岩油减产，而今晚德州石油和天然气监管机构将开会讨论石油产
量限制。此外，低油价也促使各国考虑进行战略石油储备，特朗普已经指示能源部开放
战略石油储备，后期关注各国储备情况。整体来看，短期利好兑现油价进一步上行动力
不足，但长期来看，产油国释放的未来将持续减产的信号会夯实油价底部。本周关注美
国德州有关产量限制的动向。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货市场持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有限下降，尤其是华北
地区沥青炼厂开工率下降明显，但在沥青利润维持高位的情况下，炼厂供应有望维持高
位。需求方面，近期成本端的上涨以及国内沥青现货持稳带动市场囤货需求，炼厂出货
出现一定改善，尤其是华东和华南地区主力炼厂出货顺畅，库存下降明显，但当前下游
终端需求仍然有限，社会库存水平普遍偏高。整体来看，沥青整体跟随成本端，短期维
持低位运行。 
燃料油 震荡 + 
燃油：隔夜美国原油 5 月合约收跌，布伦特原油 6 月合约小幅收涨，OPEC+正式确定史上
最大规模减产，虽然近月价格反应不明显，但期现结构上，WTI 原油的远期曲线的远端正
逐渐变平缓，原油底部逐步明朗，由于前期油价大跌导致波动率创历史新高，近期原油
波动率势必回归。此外需要关注今晚美国德州会议，该会议将会探讨美国原油减产事宜。
燃油方面，新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 4 月 9 日
当周，新加坡燃料油库存数量继续下滑至 2303 万桶，较上周跌 120 万桶或 4.95%。近期
新加坡套利货抵运量有所下降，但需求仍未有起色，整体市场仍面临库存压力。由于前
期涨幅较大，高运费叠加汇率贬值引起亚洲燃料油裂解价差持续修复，新加坡 380cst 燃
油月差缩窄至-5.74 美金/吨，需求疲软仍然是燃油重要利空因素，近期燃油的波动率隋
油价持续降低，短期内大涨大跌的概率较小，建议仍以做空裂解利润为主。 
聚烯烃 涨 + 
聚烯烃：原油波动率持续下降，由于 OPEC+减产协议达成，短期内大跌可能性不再。线性
期货高开大涨，加之近期受纤维料上涨带动，塑料行业产品价格多有所走高，PE 亦随之
走高。石化积极调涨出厂价格，贸易商报盘随之走高，且部分报价较为虚高，下游工厂
部分亦停工开始出售原料，目前塑料市场略显混乱，实则成交量较小。近期 pp 持续拉涨，
主要是口罩需求大幅提升带动纤维料排产率上升至 30%左右，而标品拉丝排产率下降至
15%，05 合约临近交割，拉丝料的不足引发 pp 连续涨停。此外得益于原油丙烯上涨，以
及石化企业厂价连续上调，叠加局部货源偏紧的影响，市场跟涨积极性明显提高。短期
内关注塑料 09 压力位 6800 元，pp 压力位 7380 元左右，切勿追高。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：主港持续累库，原油回吐涨幅，期价区间震荡。尽管 OPEC+和 G20 达成了深化减
产 2000 万吨桶/日的协议，但目前油价已基本包含了减产预期，同时，减产将从 5 月 1
日起开始执行，而目前国际原油需求仍处于低迷期，4 月份原油库存或至高位。因此，短
期油价或回吐部分涨幅，但从中长期来看，此次减产将夯实原油底部。回归乙二醇自身
基本面来看，截至 4 月 13 日，华东主港库存至 125.7 万吨，较上周上涨 2.2 万吨，本周
主港库存涨幅较小，这主要是中旬部分船只船期延后所致，进口货物将集中在 4 月下旬
抵港，届时月底累库速度将再度加快。中期来看，乙二醇主力合约已步入区间震荡通道
中，建议关注 3400-3800 区间，高抛低吸。 
PTA 震荡 + 
PTA：原油回吐涨幅，PTA 自身供需弱带动期价下行。尽管 OPEC+和 G20 达成了深化减产
2000 万吨桶/日的协议，但目前油价已基本包含了减产预期，同时，减产将从 5 月 1 日起
开始执行，而目前国际原油需求仍处于低迷期，4 月份原油库存或至高位。因此，短期油
价或回吐部分涨幅，但从中长期来看，此次减产将夯实原油底部。回归 PTA 基本面来看，
目前 PTA 开工率为 92%附近，开工率处于高位，PTA 整体供应压力很大。从需求端来看，
目前终端织造行业订单仍未见显著改善，江浙织机开工率为 53%，需求低迷。同时尽管经
过清明节的抄底，聚酯工厂产品库存已下降至安全水平内，但是在终端订单无改善下，
聚酯提负也会很谨慎，我们认为 4 月后期聚酯开工率或维持在 82%-83%附近，大幅回升的
空间不大。供需偏弱下，PTA 受限。期货操作上，推荐做空 PTA 加工费，同时期权操作上
推荐做空波动率策略。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：截至本周一，华东主港苯乙烯库存为 3 0.82 万吨，较上周上涨了 0.06 万吨，
贸易库存为 27.06 万吨，较上周上涨了 0.51 万吨。从库存数据来看，本周库存变动不大，
但据悉下周船货到港量较小，目前港口多为合约货，提货速度有所加快，预计下周库存
数据或有较大的下滑。从盘面来看，OPEC+和 G20 就深化减产达成一致意见，但由于当前
实体需求仍处于低迷期，且减产从 5 月开始执行，4 月份预计原油库存会快速累积。短期
原油“利好出尽”，回吐部分涨幅，但中长期来看，减产夯实了原油底部。短期受原油
回吐涨幅影响，预计苯乙烯或下探回踩 5150，考虑到目前主力合约已切换至 09 合约，短
期可逢低适当买入，去库阶段短线持有，预计近期苯乙烯 09 合约运行范围为 5150-5800
元/吨。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 09 合约窄幅震荡，短期看期价仍维持区间震荡。从现货走势看，目前现
货依旧不温不火，下游维持刚需采购。从基本面看，受装置检修影响，上周尿素供应小
幅收缩，整体仍库存同期高位，目前下游需求仍维持相对稳定的状态。站在当前的时间
节点看，目前供需矛盾不是特别突出，但是从库存角度看，当前库存端仍有较大的压力，
生产企业库存上周虽大幅下降，但仍处于同期高位。企业库存下降主要由于印标招标，
企业库存转移至港口，造成港口库存的增加，目前印标招标量明显低于此前预期，实质
性利多有限，而当前供需矛盾并不突出的情况下，期价仍以低位震荡走势为主，09 合约
有产能投放的压力，中期依旧偏空。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：昨日 LPG 继续大幅上涨，整体走势依旧偏强。上周末山东丙烷意外上涨 1000
元/吨，此次丙烷的上涨主要传导逻辑为口罩-熔喷布-聚丙烯-丙烯-丙烷，在丙烷上涨的
带动下，昨日液化石油气现货价格大幅上涨，山东民用气上涨 100 元/吨以上，华南的广
州石化液化石油气出厂价上涨 30 元/吨至 2880 元/吨。从原油端看，当前原油已经达成
减产，欧佩克+声明：将自 2020 年 5 月 1 日起减产 970 万桶/日，为期两个月；① 自 2020
年 7 月 1 日至 12 月减产 770 万桶/日；② 自 2021 年 1 月至 2022 年 4 月减产 580 万桶/
日；③ 减产协议将在 2022 年 4 月 30 日到期，但将在 2021 年 12 月评估该减产协议的延
长问题；④ 在 2018 年 10 月的基准上减产，预计沙特和俄罗斯均在 1100 万桶/日的基准
上减产。从欧佩克的减产声明上看，虽达成减产但减产利多远不及此前预期，从原油走
势上看，开看仅一个高开之后就掉头向下，短期有利多出尽的迹象。从中长期看，油价
的上涨仍取决于需求，目前需求暂未完全启动的情况下，油价仍将以低位震荡。故 LPG
持续上涨，但油价对其支撑在逐渐减弱，当前 LPG 的上涨有情绪上面的乐观因素，但在
大涨之后仍需理性看待。故前期有低位多单可继续持有，若未有持仓仍建议观望。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇延续上涨趋势，重心稳步抬升，市场资金逐步流向远月合约，09 合约上破 1900
关口，但未能站稳，冲高回落，结束四连阳。国内甲醇现货市场气氛回暖，内地市场表
现强于沿海地区。西北主产区企业报价稳中有升，部分厂家签单平稳。据悉，内蒙古南、
北线地区主流价格计划推涨 100 元/吨以上，实际出货情况有待观察。3 月底开始，甲醇
生产装置陆续停车检修，开工水平有所回落。同时现货价格企稳，生产厂家心态改善。
受到阳煤恒通、神华榆林装置停车和中安联合装置临时跳车的影响，下游烯烃开工回落。
但随着天气回暖，传统需求略有增加。甲醇刚性需求增量现在并不明显，下游企业按需
采购为主。沿海地区库存居高难下，持货商明稳暗降排货，业者操作偏谨慎。在装置检
修预期下，供应端有望改善，甲醇期价逐步修复，但上方 1920-1950 附近存在阻力，关
注其能否突破。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 期货窄幅高开，波动幅度加剧，盘中重心积极拉升，上探至 5760 冲高回落，走
低至五日均线支撑止跌，录得长上影线。PVC 现货市场变化较为频繁，各地区主流价格略
有调涨。随着现货价格回升，西北主产区企业心态好转，多数封盘观望，新价调涨幅度
预估在 50-100 元/吨。生产装置陆续停车检修，PVC 开工水平明显回落，有利于缓解供应
端压力。贸易商部分报价上调 100 元/吨，甚至更多，封盘也增加，下游市场采购积极性
提升。但随着期货回落，现货交投气氛恢复平静，高价货源向下传导遇阻。下游市场阶
段性补货过后，参与度降低，市场整体到货一般。华东部分仓库再次放开接货量，库存
略增，华南地区 PVC 库存略降。PVC 社会总库存窄幅回升，在 47 万吨附近波动，库存变
化不明显，但仍高于去年同期水平 23.02%。下游制品厂开工难以提升，同时出口市场受
限，PVC 需求端难以发力。PVC 上行承压，重心围绕 5500 关口徘徊整理，短线操作为宜。
 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量有所增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗大幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到 29.78 天。
从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，保
守者可适量减仓。 
橡胶 跌 + 
橡胶：沪胶主力合约重回万元下方，市场观望情绪可能再次增强。目前下游需求依然疲
软，且海南橡胶已经开割，尽管新胶产量不大，但仍有可能打破供需弱平衡状态。国际
原油稳中有升或有利多作用，国外疫情似有好转迹象。全球已停工汽车企业何时复工仍
是市场关注的焦点，目前胶价可能进入二次探底走势。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：13 日，郑商所纯碱主力 05 合约多头减仓，继续继续下探，午后收于 1335 元/吨，
跌幅 1.84% 。由于目前纯碱现货价格走弱，多头接货动力不足，纯碱上涨空间不大，不
建议追多。目前仓单数量 730 张（河北一三四处 30 张，湖北三三八处 450 张，中远海运
250 张），有效预报 843 张。5 月将有大量纯碱流入市场。国内纯碱市场跌势难抑，市场
交投乏力。耀隆化工 40 万吨纯碱装置已经停车检修，厂家计划检修一个月时间，湖北双
环煤气化设备计划 4 月 11 日起检修 8 天时间。下游需求低迷，部分下游用户开工不足，
对纯碱用量减少。目前国内基本面情况未变，由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持
续，到 5 月交割时间不足 15 个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，因此 5 月合约
在交割之前预计在 1300-1400 元/吨低位徘徊为主。目前降价去库存持续，但大幅下跌的
可能性不大，大概率继续磨底为主，暂不建议布局远月合约，短期观望为主。 

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