[个股点评]环旭电子(601231(行情))2019年年报点评:SiP

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环旭电子(601231)2019年年报点评:SiP业务保驾护航 响应"在地化"服务趋势
  事件：公司发布2019年年报，实现营业收入372.0亿元，YoY+10.9%；实现归属于上市公司股东的净利润12.6亿元，YoY+7.0%，经营活动产生的现金流量净额24.3亿元。公司拟每10股派发现金红利1.75元（含税）。
  产品结构调整与一次性费用增加，业绩略低于预期。公司在核心客户WiFi产品份额提升，切入UWB供应链，带动SiP业务发力。与SiP相关的通讯类与消费电子类两项业务收入占比由2018年的70.5%提升至2019年的72.0%，毛利占比由2018年的44.4%提高至2019年的52.6%。由于通讯类和消费类业务带料采购的属性，导致综合毛利率同比下滑0.9pct。
  SiP业务盈利稳定，全年展望乐观。手表SiP业务实现营业收入92亿元,YoY+8%；盈利情况方面基本与2018年同期持平，净利率为3.0%。公司拟推进毫米波AiP模组业务，发挥母公司封装优势，拟接受日月光半导体提供的劳务由2019年的11.1亿元大幅增加至2020年26.0亿元。未来公司自建的毫米波暗室落成后，将逐步承接后道测试工艺，提升业务含金量。
  增资全资子公司，全球化步伐加快。公司顺应“全球化需求、在地化服务”趋势，拟以1.22亿美[国际财经]欧佩克秘书长巴尔金都:第二季度油市供应过剩程度是前
时间:2020.04.10
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欧佩克秘书长巴尔金都:第二季度油市供应过剩程度是前所未见的
  欧佩克秘书长巴尔金都：第二季度油市供应过剩程度是前所未见的

【出处】汇通网

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────────────────────────────────────元现金增资全资子公司环鸿香港，并由其现金增资墨西哥子公司、波兰子公司和新设越南子公司用于建设厂房及购买设备；拟以1.58亿美元现金增资环鸿香港，用于其现金增资法国子公司、偿还后续贷款。
  投资建议：我们预测2020-2022年公司营业收入为500.0/573.8/678.0亿元，EPS为0.77/0.87/1.11元，考虑到海外疫情扩散对公司下半年需求略有影响，但SiP业务仍是未来消费电子的长期趋势，与公司原有的电子制造服务业务形成良好互动，维持“买入”评级。
  风险提示：终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争格局加剧

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