商品期权市场策略周报
发布时间：2020-3-16 17:41阅读：537
问一问
豆粕: 美豆市场受原油和股市大跌拖累。目前疫情发展影响增加，同时巴西大豆收割已过半，南北美
豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压。国内市场来看，豆粕累库预期有所放缓，阶段供需偏紧，同时豆油市
场价格大幅下挫，油厂压榨利润收窄，挺粕价意愿增强，受疫情影响3月大豆到港继续偏紧，因此3月份现货
市场价格仍有支撑，当前我国继续大量采购具有价格优势的巴西大豆，4-6月大豆到港量约2430万吨，后期
供应趋于充裕将给市场带来一定压力，预计短期继续维持低位震荡为主。长期受蛋白需求恢复有望令粕价反
弹，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面维持卖出M2005-P-2600策略。
白糖: 本周郑糖放量下跌，国际糖价受原油下行的拖累回到去年9月份的低位，系统性风险的利空影响
压倒印度、泰国食糖减产对糖价的支持作用。巴西主产区到四月份才开榨，近两个月的降雨情况将决定未来
甘蔗的产量，而糖价与乙醇价格的比值是影响甘蔗制糖比例的关键因素。国内广西糖厂大量提前收榨，虽然
云南糖厂的榨季会有所延长，但全国食糖减产的可能性很大。不过，在需求较为疲软，且国储糖充足以及国
内外食糖价差扩大的背景下，郑糖缺乏上涨动力。5600、5700元存在未补缺口，对糖价反弹会有压力。
铜: 本周铜价大幅走弱，全球股市进入技术性熊市，多国股市触发熔断，美股周内发生两次熔断，原
油价格领跌商品。海外疫情仍处于上升期，短期料难以得到有效控制，多国采取控制措施阻止疫情传播，势
必将对经济及实体企业造成冲击，虽然英国央行紧急降息50个基点，欧美央行向市场释放流动性，多国公布
应对疫情资金及刺激经济措施。但从全球金融资产表现来看，市场恐慌情绪高涨，引发铜价的大跌，跌破铜
的成本90%分位线。回到铜市，需求继续改善，整体来看，尽管铜价跌破90%成本分位线，有回归的需求下游
消费加速回暖，但目前铜价更多受宏观情绪主导，面对海外疫情继续恶化，全球风险资产多数大幅下挫，且
剧烈波动，不建议追求寻求底部多单入场，以防范风险为主。在经历超级大跌周后，各国央行释放流动性
后，预计市场恐慌情绪短期有所缓和，铜价宽幅震荡。
玉米: 本周，大商所玉米05合约低开上涨，周五午后收涨于1543元/吨，国内现货报价整体表现为稳中
震荡。目前思路不变，现货市场需求疲软迹象显现，玉米现货价格目前小幅调整。期货价格依旧是基于远期
高预期的带动。基本面情况没变，目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。基层余粮形成
有效供给，主销区玉米到厂量增加，价格滞涨回调。东北趴地粮见底，楼子粮惜售，东北现货报价坚挺。玉
米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，而节后需求不佳，只是需求预期在支撑。物流恢复
后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计续涨动
力不足，暂时观望为主，关注5月合约1950压力位能否站稳，9月合约2000位置同样需要关注。
棉花: 上周欧美股市大幅下挫，其中美股连续暴跌，单日一度暴跌9%，因美国感染人数快速增加，全
球金融再次陷入大幅动荡，美棉花一周暴跌3.65%，周五美联储宣布释放流动性，短期棉花有望出现短暂反
弹，但中期棉花仍将维持下行走势。目前新疆备耕工作正在有条不紊的进行中，很多农户年前已将所需农资
备齐。新疆地区交通、企业生产等刚开始恢复，供应总有不足，近期尿素、二铵、钾肥等部分农资产品，采
购价格较年前上涨200 元/吨左右，对于播种期临近的农户来说，无形中增加了支出。期权方面，棉花指数
加权隐含波动率大幅上行，为38.9%。波动率维持高位，处于历史高位，5 月合约期权在4 月初即到期，目
前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可以近月宽跨式策略逢高做空波动率及获取时间价值。
橡胶: 本周沪胶反复探底，国际原油及股市大跌带来压力，且2月份国内汽车产销量同比大降80%。不
过，下游企业陆续复工，且市场对有关部门将出台刺激汽车消费政策的预期对胶价有支持作用。此外，传闻
很快将实施包括降准在内的货币宽松措施，而万元关口屡经考验在技术上也起到利多支持。下周沪胶或许出
现超跌反弹，但11000~11200元附近可能仍有压力。
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