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文：张天骜

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制作：网络推广部

国内现有疑似患者大幅下降，多省已经解除一级预警状态，预计国内肺炎疫情在2月底至3月初基本结束，国内经济恢复正常。后续需警惕3月初国内经济数据不及预期导致的市场情绪波动情况。受到疫情影响，2月美国经济数据出现了明显的滑坡。与此同时，疫情在日本、韩国、意大利等国大幅蔓延，而26日巴西也发现了第一例确诊病例，本周疫情引起了市场的大幅恐慌，国内外资本市场全线大跌。短期内盘沪铜走势可能强于伦铜，但外盘大跌下恐怕难以独善其身。3月初铜价可能延续当前区间震荡行情，下方支撑45000，上方压力46000。若疫情平稳的话，中美关系缓和对全球经济正面作用较大，而南美铜矿石供应仍然不确定，远期预计4月国际疫情褪去后，铜价可能震荡攀升。 

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。受到国内疫情影响，春节后铜价暴跌，跌破55和89周均线支撑。并跌破2019年底部46000点，回到2017年低点45000附近运行。技术上看，沪铜反弹短暂站上46000附近压力，但本周继续跌回46000下方，目前技术形态回归震荡，中期可能延续45000-55周均线47600区间震荡。

本周国内疫情数据明显好转，多省连续无新增，国内疫情基本受到控制，国内经济开始恢复。但是本周外盘市场受到恐慌情绪的影响较大，周一周二欧美股市和外盘大宗商品均大幅走弱，对内盘也造成较大压力。预计短期国际疫情很难得到控制，外盘可能延续弱势，但国内需求端有望逐渐恢复。综合考虑，内盘可能强于外盘，但外盘大跌下恐怕难以独善其身。3月初铜价可能延续当前区间震荡行情，下方支撑前低44680-45000，上方压力46000。若疫情平稳的话，中美关系缓和对全球经济正面作用较大，而南美铜矿石供应仍然不确定，远期预计4月国际疫情褪去后，铜价可能触底回升。

二、影响因素分析

1、疫情对国内基本面产生较大压力经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年10-12月国内精炼铜产量持续创出18年以来月度新高，1-12月全年国内铜材产量同比上升12.6%，铜供应仍然稳定。

房地产行业整体平稳：在政策引导下，房地产市场基本稳定。全年国内房地产市场进入平稳运行状态，但12月房地产相关数据不及预期。受到疫情影响本月数据延迟公布，但前几日公布的70大中城市房地产价格较12月明显走弱，龙头房企恒大集团率先降价销售，国内房地产市场压力明显。本周驻马店和南宁率先降低公积金贷款要求，浙商银行率先降低房贷利率，积极应对房地产行业压力。

11-12月官方制造业PMI大幅反弹站上50的临界点，而财新制造业PMI延续高位，国内经济复苏迹象再度确认。1月受到春节假期和疫情影响，官方和财新制造业PMI均出现明显回落，但官方制造业PMI仍报于50的临界点。预计2月国内制造业PMI可能继续下行，短期有色金属基本面不利。

由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。19年国内汽车产量连续处于同比下跌10%以上的情况。12月国内汽车产销量降幅继续收窄，同比降幅缩窄至0.1%，而全年累积同步下降8.2%。政策效果显现，需求略有好转。但受到疫情影响，1月国内汽车产销出现较大滑坡，产量同比下滑24.6%。

受到春节假期和疫情影响，节后伦沪铜均出现了明显的垒库现象，且下游企业复工时间未定，预计2月沪铜库存可能延续高位。本周沪铜库存继续大幅上升至18年初以来高点，而伦铜库存也较上周小幅上升。

自2018年中旬以来，大部分时间上海铜现货出现升水状态。2019年多数时间沪铜现货在升水状态。春节后铜价大跌，沪铜现货一度回到了平水附近。但随着之后期货价震荡反弹，现货持续保持200点以上的贴水，主要是需求端过于清淡，现货端对铜价信心不足。

2、国内经济情况

国家卫健委：2月25日0—24时，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例406例，新增死亡病例52例(湖北52例)，新增疑似病例439例。
国务院：免征湖北境内小规模纳税人增值税3个月，其他地区降至1%。加大对中小微企业复工复产金融支持。一是鼓励金融机构根据企业申请，对符合条件、流动性遇到暂时困难的中小微企业包括个体工商户贷款本金，给予临时性延期偿还安排，付息可延期到6月30日，并免收罚息。增加再贷款再贴现5000亿元，用于中小银行加大对中小微企业支持。下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。春节期间国内国际关注焦点均为新冠肺炎病情，截止至2月25日，国内新冠肺炎疫情已经明显可控。尤其是湖北以外的区域，新冠肺炎疫情已经得到有效控制，今日已有26省出现了0新增确诊。同时国内现有疑似患者大幅下降，多省已经解除一级预警状态，预计国内肺炎疫情在2月底至3月初基本结束，国内经济恢复正常。同时，国内连续出台政策支持经济恢复尤其是小微企业发展，市场乐观氛围较浓，预计短期将持续支持有色金属价格，尤其是内盘有色金属。后续需警惕3月初国内经济数据不及预期导致的市场情绪波动情况。
3、外国新冠肺炎蔓延，国际紧张情绪升温26日，美国确诊病例增至57例，旧金山宣布进入紧急状态，此前美国白宫致信国会，寻求国会紧急拨款约18亿美元作为应对。美疾控中心：美国确诊数少或因试剂盒出问题，正在为各州提供新版本试剂盒。美国2月Markit服务业PMI初值：49.4；预期：53；前值：53.4。美国2月Markit制造业PMI初值：50.8；预期：51.5；前值：51.9。韩国政府上调疫情预警至“严重”级别，建议民众暂停聚集性活动。为了解决目前韩国口罩紧缺问题，韩国政府决定，从26日起全面禁止口罩商人出口口罩，口罩生产厂家出口量限于产量的10%。由于中美关系持续好转，中美经济数据1月均出现了正向表现。但受到疫情影响，2月美国经济数据出现了明显的滑坡。刚刚出炉的2月美国服务业PMI初值暴跌至50以下。与此同时，疫情在日本、韩国、意大利等国大幅蔓延，而26日巴西也发现了第一例确诊病例，本周疫情引起了市场的大幅恐慌，国内外资本市场全线大跌。总体而言，目前国际政治经济形势趋于稳定，但疫情对市场情绪和全球经济都存在较大影响，预计有色金属短期基本面可能继续承压。

三、后市展望

春节期间国内国际关注焦点均为新冠肺炎病情，截止至2月25日，国内新冠肺炎疫情已经明显可控。尤其是湖北以外的区域，新冠肺炎疫情已经得到有效控制，今日已有26省出现了0新增确诊。同时国内现有疑似患者大幅下降，多省已经解除一级预警状态，预计国内肺炎疫情在2月底至3月初基本结束，国内经济恢复正常。同时，国内连续出台政策支持经济恢复尤其是小微企业发展，市场乐观氛围较浓，预计短期将持续支持有色金属价格，尤其是内盘有色金属。后续需警惕3月初国内经济数据不及预期导致的市场情绪波动情况。由于中美关系持续好转，中美经济数据1月均出现了正向表现。但受到疫情影响，2月美国经济数据出现了明显的滑坡。刚刚出炉的2月美国服务业PMI初值暴跌至50以下。与此同时，疫情在日本、韩国、意大利等国大幅蔓延，而26日巴西也发现了第一例确诊病例，本周疫情引起了市场的大幅恐慌，国内外资本市场全线大跌。总体而言，目前国际政治经济形势趋于稳定，但疫情对市场情绪和全球经济都存在较大影响，预计有色金属短期基本面可能继续承压。本周国内疫情数据明显好转，多省连续无新增，国内疫情基本受到控制，国内经济开始恢复。但是本周外盘市场受到恐慌情绪的影响较大，周一周二欧美股市和外盘大宗商品均大幅走弱，对内盘也造成较大压力。预计短期国际疫情很难得到控制，外盘可能延续弱势，但国内需求端有望逐渐恢复。综合考虑，内盘可能强于外盘，但外盘大跌下恐怕难以独善其身。3月初铜价可能延续当前区间震荡行情，下方支撑前低44680-45000，上方压力46000。若疫情平稳的话，中美关系缓和对全球经济正面作用较大，而南美铜矿石供应仍然不确定，远期预计4月国际疫情褪去后，铜价可能触底回升。

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