证监会已经宣布批准纯碱期货在郑州商品交易所开展交易，正式挂牌交易时间为2019年12月6日。纯碱是重要的基础化工原料之一，生产企业可以利用纯碱期货保障企业的经营、降低企业经营风险、保证和提高利润水平，而纯碱期货的上市将为企业打开更新、更好、更广阔的发展空间。今天就让小东带大家认识一下纯碱期货！

纯碱是什么

纯碱，又名苏打，成分为碳酸钠。根据密度的不同，纯碱主要分为轻质纯碱和重质纯碱。轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。重碱主要用于生产平板玻璃，国内计划上市的纯碱期货的基准交割品为符合国标II类优等品的重质纯碱。无机盐领域根据行业的不同选择使用轻碱和重碱。

纯碱生产工艺

目前，制碱工艺主要分为合成碱法和天然碱法，世界纯碱产能中合成碱法约占三分之二，天然碱法约占三分之一。值得注意的是，无论是合成碱法还是天然碱法，生产出来的纯碱均为轻碱，轻碱经再加工制得重碱。国内纯碱企业的重质化率一般在40%-60%，即生产线产能设计决定最高可将40%-60%的纯碱产能加工转化为重碱，在这一比例内，纯碱生产企业可以根据下游需求和轻重碱价格决定产出的轻重碱比例。

合成碱法分为氨碱法和联碱法。氯碱法生产工艺是先向饱和食盐水中通入氨气，制得氨盐水，再通过氨盐水吸收二氧化碳得到碳酸氢钠（俗称小苏打），最后将碳酸氢钠煅烧，即得到轻碱。氨碱法生产中用到的氨气来自于合成氨厂，二氧化碳来自于石灰石煅烧。联碱法是将合成氨生产与纯碱生产联合，利用合成氨厂的氨气和二氧化碳同时生产出纯碱和氯化铵两种产品。联碱法产出纯碱的反应过程与氨碱法相同，同样是向饱和食盐水中先后通入氨气和二氧化碳，生成碳酸氢钠，再煅烧碳酸氢钠产出纯碱。由于和合成氨厂联合生成，联碱法反应中的氨气和二氧化碳都可以由合成氨厂直接提供。因此，联碱法中无需再进行石灰石煅烧等一系列反应生成二氧化碳。

而天然碱法工艺的应用受限于资源的地理位置、供应等基础条件，与其他两种主流生产工艺相比，最大优势在于成本较低。目前，全世界已探明的天然碱矿只分布于美国、中国、土耳其、墨西哥和非洲南部等少数国家和地区，其中美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国。

纯碱上下游产业链

天然碱法制碱的上游为天然碱矿，氨碱法制碱的上游是原盐和石灰石，联碱法制碱的上游是原盐和合成氨。制碱的燃料主要是动力煤，个别企业也会用到天然气。

纯碱工业的主要产品是轻碱和重碱，重碱由轻碱加工转化而来。联碱法生产纯碱会产出副产品氯化铵。

轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。重碱主要用于生产平板玻璃，国内计划上市的纯碱期货的基准交割品为符合国标II类优等品的重质纯碱。无机盐领域根据行业的不同选择使用轻碱和重碱。洗涤剂和氧化铝行业的部分下游企业可以根据纯碱和烧碱的价格变化对窑炉进行改造更换投料，降低生产成本。

纯碱供给端分析

纯碱被誉为化学工业之母，应用广泛，是一种重要的基础化工原料。2000年以后全球主要是中国的纯碱工业有较快的发展，年均产能增长率为2.45％，2004—2010年产能增速较快，2015年产能一度有缩减，2015年之后整体产能增速下滑。

世界范围内的纯碱工业起源于1865年的比利时，索尔维发现了工业化生产纯碱的关键技术，就是索尔维制碱法，并在1865年成立了索尔维公司，成为第一家纯碱厂。1870年后，索尔维公司相继在英、德、俄罗斯和美国等地建立了工厂。20世纪中期至21世纪初期，随着当地天然碱的发现与开采，美国成为全球纯碱的主要生产国和出口国。2000年以后中国纯碱产能逐渐增加，在全球范围内的比例越来越大。2000年，全球纯碱产能为4472万吨，产量为3421万吨，开工率为76％，北美是主要的纯碱供应地，占据全球纯碱产能的32％，中国产能占据全球的24％，为834万吨。2003年以后中国纯碱产能不断增加，截至2018年年底，中国纯碱产能已经达到2959万吨，全球产能达到7033万吨，占据全球的48％。中国、北美和西欧的总产能占据全球产能的80％。

纯碱的生产工艺主要有氨碱法、天然碱法和联碱法。全球氨碱法装置分布广泛，产能占比47％；天然碱法装置产能占比24％，主要分布在美国、土耳其和中国；联碱法装置产能占比23％，几乎全部分布在中国。

中国纯碱产量可以自给自足，出口量占据全国产量的5％，出口地主要是东南亚国家，进口依存度1％左右。2018年中国纯碱产量达到2611万吨，开工率85.9％，经过2015年的淘汰产能以及政策准入限制，纯碱行业开工率提升到偏高水平。

全球纯碱产能排名前十的纯碱生产企业主要有索尔维集团（750万吨）、创世纪碱业（440万吨）、唐山三友（340万吨）、山东海化（300万吨）、辛那资源（280万吨）、中盐集团（263万吨）、塔塔化工北美公司（250万吨）、卡赞纯碱公司（250万吨）、河南金山化工（200万吨）、中央化学品公司（190万吨）。索尔维集团的纯碱产能分布全球各地，创世纪和辛那资源以及塔塔化工是美国的天然碱企业。唐山三友、山东海化和中盐集团是中国排名前三的纯碱生产企业。全球纯碱行业的CR4为0.25，中国纯碱的CR4为0.35，美国纯碱的CR4为0.9。全球纯碱行业比较分散，中国的纯碱行业为低集中度寡头垄断，美国纯碱为高集中寡头垄断。

从未来预期看，虽然明年的市场存在隐忧，但企业对其预期保持平淡，一方面是供应端受到国家政策的限制，再就是行业内的互相监督，所以未来供应端可能不会有太多的新增产能；另一方面，2020年预计20条生产线会进行冷修，合计减少日熔化量约13150吨/天，包括华南地区6条生产线，所以供给端将得到有效控制。

纯碱需求端分析

11—12月为年底赶工期，属于需求旺季，该时期内玻璃为刚需市场，总体判断年底前华南玻璃平稳运行，进入春节后可能行情会慢慢冷却。今年以来生产企业订单储备增加50％，盈利水平增长一倍左右，今年整体销量都得到明显提升，其中一部分原因在于今年地产公司在努力加速资金周转，竣工有了明显改善，当前玻璃行业整体库存非常少，甚至很多企业都是零库存状态。从深加工企业的角度来看，由于下游货延迟加收款难等问题的存在，其今年的资金状况有所收紧，加之原材料价格上涨等诸多原因使得下游加工企业盈利空间变小，虽国家出台一系列政策拉动需求，但大概率不再会出现大水漫灌的情况，所以从整体上来看预计2020年供需基本平稳。

未来行业趋势：全国来看，玻璃行业产能过剩且结构非常不合理，从产品结构来看，国内建筑级玻璃过剩，但高端级玻璃较缺少甚至没有，需要从国外进口，故而未来需要尽可能的弱化房地产对玻璃带来的影响，企业生产也开始向产业配套，转型发展高端玻璃。从预期来看，未来地产需求初步预计将下降20％，而汽车行业发展高峰期已过，所以未来隐忧比较大。广东2019—2025年将大力发展制造业，其中包括建筑材料，从产品结构来看，国内建筑级玻璃过剩，但高端级玻璃较缺少甚至没有，需要从国外进口。

主要发展高端的玻璃产业，战略新兴产业，由于北方成本环保等方面都有优势，所以广东未来重在发展新型高端的玻璃产业，将低端玻璃市场进行去化。

纯碱期货合约

企业如何利用纯碱期货规避经营风险

套期保值是期货市场的基本功能之一，企业应按实际情况进行套期保值操作，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，持仓规模应当与现货及资金实力相适应。纯碱企业在生产出纯碱的同时在期货市场进行卖空操作，锁定利润，规避市场价格波动所造成的风险。套期保值需要择时择机、根据情况操作，实际操作中参与期货套保有时候需要考虑基差变化，并且需要考虑基差变化主要是现货价格的影响还是期货发现价格功能的影响，确定最佳的入市套保时机。

企业利用期货套期保值功能可以规避经营风险，以下结合相关纯碱企业的具体情况，分析如何通过纯碱期货进行套期保值。因为纯碱企业是连续生产企业，除检修外并不停产，与上下游企业多是长单供需协议，此类型的生产企业需要采用库存套保原则，而不能采用合同数量套保原则或者产量套保原则。

纯碱期货挂牌交易后，根据企业的生产规模，包含原料库存和生产线半成品折合相应的纯碱产量，再加上纯碱的成品库存，同时将轻碱按照市场价格折算为重碱的数量，如得出所有库存对应重碱为4万吨，对应纯碱期货合约20吨/手是2000手合约，假定重碱销售价格为1800元，足额套保最少占用保证金需2000×1800×20×0.05=360万元，加上200％的保证金准备，需要投入1080万元进行套期保值。

由于纯碱价格的周期性变化，并且企业利润可以承担一部分套期保值风险，实际入市的套期保值数量一般不高于企业库存量的50％，所需要套期保值的资金缩减为540万元。当预期纯碱价格处于上升周期中，需要进行套期保值的数量更少，那么套期保值的资金占用将进一步减少。

当纯碱价格下行，出现价格风险时，入市进行上述卖出套期保值操作。如果纯碱价格触底回升或者出现上涨行情，减少卖出套保数量或者不需要进行套期保值，使纯碱企业最大限度避免风险和获取更大收益。

企业在经营过程中会出现各种风险，因此要利用期货市场的远期定价功能，通过期货的价格变化和期货的发现价格功能，提前分析价格变化趋势，结合企业对价格的预期和既往经验，调整产品的价格、库存。

如果远期期货价格较低并处于期货贴水较大的情况，要尽可能消化和减少原料和成品库存，原材料以远期采购为主。如果远期期货价格明显升水，积极采购原料，并适当增加库存周期，同时根据近远期期货价格的关系以及与现货价格的对比，对未来签订长期合同及经营规划提供相对超前的帮助。根据期货价格变化的趋势，采用期货或场外期权对冲风险，相当于对企业经营增加了一项保险措施。

纯碱期货上市后企业未来可能会出现一些新的业务模式，例如信用仓单、套利、基差贸易、仓单服务、含权贸易等。

如果申请生产企业厂库和贸易商厂库，纯碱期货挂牌交易后，企业可以用未来几个月的产量向交易所申请信用仓单，仓单的有效期为2个月，这部分仓单可以在交易所冲抵保证金，同时也可抵押给银行进行融资。申请的厂库可以在交割月前向交易所申请信用仓单，以银行信用保函形式或者将现金打到交易所指定保证金账户，在交割月之前也可随时注销信用仓单。相对于实物仓单来说，注册和注销都比较便捷，仓单注册后可在交易所网站上查询到，对市场价格的预期具有一定的引领作用，可以作为一种工具灵活使用，也可将仓单进行转让，在不占用资金的同时还可取得一定的收益。

纯碱期货上市后，企业可通过注册厂库或仓库仓单，在纯碱期货价格比较合适时卖出期货，合约到期时进行仓单交割，实现通过期货交易销售产品。同时，如果预期纯碱价格将进入价格下降周期或者当前纯碱期货价格明显高于当前现货价格及未来价格，企业的近期和远期合约可根据生产量以及可以形成的仓单数量，进行卖出纯碱期货操作，在未来进行期货交割，或者在进行现货销售后平仓相应的期货头寸。

基差贸易就是与买方（下游玻璃企业、贸易商、投资机构等）签框架协议，按照某一特定时间期货盘面价格+升贴水（运费、仓储费、资金利息等一些费用）的方式进行交易。特别是重碱的下游产品玻璃也有玻璃期货，纯碱期货与玻璃期货之间存在内在联系和操作的便利性，因此进行点价贸易将是未来纯碱生产企业和玻璃生产企业，以及纯碱贸易企业之间贸易定价和结算形式的方向。化工产品标准化程度较高，单笔交易数量大，点价贸易将会成为未来的贸易主流。

期货套利一般发生在期货与现货价格（期现套利）、近期与远期价格（跨期套利）、相关品种（跨品种套利）的价差出现不合理情况时，如价差过大可以做价差收敛套利，做空高价品种做多低价品种。

期现套利就是现货和期货之间的基差达到一定的低点时，买入现货卖出相应数量的期货，等到价差回升时，卖出现货买入期货平仓，获得价差利润。期现套利的最大优势是买入现货卖出期货可以抵消价格涨跌的风险，无论价格涨跌都有获利机会。纯碱企业有着现货优势，不需要外采现货，在现货和期货的基差合适时可随时抓住期现套利的机会。跨期套利是利用纯碱的不同合约之间由于供应或需求的变化引起的价差变化，进行买近卖远或者卖近买远的操作。跨品种套利是利用品种的相关性，如上下游品种、替代性品种以及同一品种不同成分、同一工艺的多个产品等之间的价格差值变化进行的操作。

由于纯碱期货的价格与玻璃的产能有较大的相关性，因此玻璃产能扩大，对纯碱需求增加，纯碱价格上升；纯碱产能上升，纯碱供应增加，纯碱价格降低。企业可通过玻璃产能与纯碱产能的变化和对比，以及玻璃需求情况和季节性，进行纯碱期货与玻璃期货之间的套利操作。特别当纯碱和玻璃的利润向玻璃倾斜时，通过对纯碱期货和玻璃期货之间的套利操作，将玻璃利润通过套利操作转移到纯碱环节，弥补纯碱企业的利润。