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50ETF 期 权

震荡 +

10 月 28 日至 11 月 1 日，50ETF 涨 1.26%，收于 3.052。北京时间周四凌晨 2:00，美联储

降息 25 个基点，下调联邦基金利率区间至 1.5%-1.75%，符合市场的共识预期。这是 2008

年 12 月以来美联储的第 3 次降息，美国降息给中国进一步放宽货币政策打开了空间，有

利于股市上涨。此外，新华社报道，白宫说仍期待 11 月与中方敲定第一阶段贸易协议。

中国商务部新闻发言人发表声明说，中美双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工

作进展顺利。双方将按原计划继续推进磋商等各项工作。双方牵头人周五通话，中美料

仍将继续推进贸易协议，利好股市。本周，中国央行未进行逆回购操作，因本周有 5900

亿元逆回购到期，本周实现净回笼 5900 亿元，周五资金市场回落，隔夜 SHIBOR 跌 28.9

个 BP，显示流动性较为充裕。中国央行周五表示将于 11 月 7 日在香港发行 300 亿元央票，人民币汇率出现回升，离岸人民币回升至 7.04。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证 50 维持在 9.67，上证指数为 12.91,总体仍然在低位。本周北向资金单边净流入 230.02亿元，其中沪市流入 95.73 亿元，深股通流入 134.29 亿元，本周净流入创一个多月新高，外资继续看好中国 A 股市场。波动率方面，隐含波动率及历史波动率维持低位，股市上行使得波动率出现回落，市场方向上中期上涨趋势未改，投资者短期可以买入跨式策略做多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，本周美豆收割进度快于市场预期，且中国买家采购进度偏慢拖累美豆周初

下行走势。豆粕市场库存低位，到港大豆部分流入国储，若后期中美签署第一阶段协议，

美豆到达中国的装船可能也要到 12 月份，未来一段时间大豆供应仍趋紧，远月蛋白需求

好转预期下也将对豆粕市场价格形成支撑，预计短期豆粕市场价格跟随美豆走势偏弱调

整，后期关注中美磋商进展及天气因素影响。在期权市场方面，豆粕期权持仓不断刷新

历史新高，持仓量 PCR 在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡走低，总的来看，当

前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，本周郑糖震荡上行。

刺激糖价走高的主要因素有：期货糖价显著低于现货，在白糖仓单数量偏少的背景下有

补涨需求。此外，国际食糖预期明年食糖会出现短缺，而当前糖价还在历史低位，如果

外糖回升则对国内市场利多。不过，也应看到，当前市场并不缺糖，国储库存足以保障

两、三年内都不会出现短缺。还有，新糖陆续上市，供应高峰为期不远。另外，明年进

口糖控制可能会放松，对农户实施直补的呼声也很高，这些对糖价会有利空影响。在期

权市场方面，白糖期权成交回升，持仓继续增加，逼近历史新高。期权持仓量 PCR 总处

于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率触底反弹，操作上推荐卖出看涨

期权。在铜方面，中国 10 月官方制造业 PMI 录得 49.3，较前值回落 0.5 个百分点。美联

储降息靴子落地，并暗示暂停行动。智利取消 11 月和 12 月举行的 APEC 领导人非正式会

议和气候大会，但中美仍将按原计划继续推进磋商等各项工作。基本面上，智利停工干

扰、季节性需求旺季对铜价形成支撑，谨慎看多铜价。但同时，市场对中国经济放缓的

担忧，四季度铜需求旺季难改全年需求疲软态势，市场表现仍谨慎，因此铜价上行空间

有限。在期权市场方面，铜期权成交量上升，持仓有所反弹，持仓量 PCR 重心仍在历史

低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐卖出

宽跨式。在玉米方面，本周玉米主力合约底部反弹。玉米现货报价稳中有涨。我国提前

执行公路车辆“新标准”，汽车运费上涨，造成玉米集港速度较慢，主销区玉米价格坚

挺。目前东北地区新粮尚未大面积集中上市，后期玉米供应压力还将持续。目前港口玉

米库存降至低位带来支撑，且集港量迟迟不见好转，港口出现阶段性供需偏紧情况。目

前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点。

但中长期来看玉米依旧持有多头观点。在期权市场方面，玉米期权持仓高位震荡，认购

合约开始止盈。持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来以看多为主。此外，玉米期权

隐含波动率有所反弹，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，目前市场看涨

预期主要基于新疆棉减产、中美谈判顺利和中国开始轮入棉花，但从实际情况来看，短

期是否减产仍是未知数，有权威机构预计新疆棉减产幅度恐小于 3%，大幅低于市场 5%-10%

的减产预期。中国采购美棉亦无官方正式消息，短期炒作情绪较浓，棉花本周上涨达到

300 点，短期波动加大。从供需上看，棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情

况下，郑棉预计上行空间有限，技术上看，棉花 13300 附近压力较大，期货上涨恐难以

持续，依然以逢高做空为主。在期权市场方面，棉花期权成交有所回落，持仓持续上升，

持仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率触底反弹，操作上推荐卖出宽跨式。

在橡胶方面，本周沪胶震荡回升，主力合约一度达到 12000 元，但现货供需形势并无明

显利好，胶价突破前期高点的动力恐怕不足。长期看，全球天胶产能基本得到释放，低

胶价抑制供应增加。供需形势若实现新的平衡，则胶价还有上升空间。短期看，主力合

约在 12000 元附近继续面临阻力。在期权市场方面，橡胶成交上升，持仓继续增加，持

仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡，接近历史新低。操作方面推荐卖出宽

跨式。