【宏观】LPR调降不宜过快，并不代表没有空间

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【宏观】LPR调降不宜过快，并不代表没有空间

发布时间：2019-10-22 09:19阅读：401

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文：张惠乾

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首先，回顾一下昨日（10月21日）国债期货走势。昨日公开市场无逆回购到期，央行开展500亿元7天期逆回购操作，当日资金面整体呈现偏紧态势。最新公布的LPR利率报价1年期和5年以上均持平于上次，未及市场预期。受到资金面紧张叠加LPR报价不及市场预期的影响，国债期货震荡走弱全线收跌。此外，根据21世纪经济报道，上周五证监会以窗口指导的形式向多家基金公司产品部传递了最新的产品审核要求，审批规则调整的大方向是“鼓励权益基金，限制债券基金”。当前期债市场情绪较弱，市场也容易选择偏向空方。10月是缴税大月，资金规模较大，预计下旬央行将进行相关操作。本周为数据真空期，重点关注资金面和消息面。
下面来看一下最新的LPR报价。自今年8月央行进行LPR报价机制改革后，每个月20日均为LPR报价日。LPR采用“公开市场操作利率加点”定价方式，由LPR引导贷款利率，增加货币政策利率直接影响贷款利率的渠道，进一步疏通货币政策的传导路径。由于本月20日适逢周末，因此顺延到周一（21日）。本次报价为新版LPR的第三次报价，其中1年期LPR为4.20%，5年期以上LPR为4.85%，与上月相比保持不变。LPR报价机制改革后，首个LPR报价于8月20日公布，1年期为4.25%，5年期以上为4.85%，1年期和5年期LPR均较此前有所下调。9月20日的第二次报价，1年期下调5BP至4.2%，5年期以上保持不变。市场普遍预期第三次LPR报价会有小幅下调，但是最新的LPR报价却纹丝未动，不如市场预期。自2015年10月24日以来,1年期、5年期以上贷款基准利率分别维持在4.35%、4.90%。上周三（10月16日），在当日无逆回购和MLF到期的背景下，央行开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率MLF作为按月报价的LPR的锚，具有一定引导作用。而上周央行意外开展1年期MLF，并且维持操作利率不变。10月18日，银监会为进一步规范商业银行结构性存款业务，有效防范风险，保护投资者合法权益，针对近期部分商业银行结构性存款业务快速发展中出现的产品运作管理不规范、误导销售、违规展业等问题，制定并发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（以下简称《通知》）。《通知》旨在引导银行负债端成本回落，缓解银行负债端压力，为LPR利率作用提供助力。上周公布的数据显示，CPI同比触及3%。通胀对货币政策进一步宽松存在一定的制约。未来随着猪周期影响的减弱，通胀压力也将有所回落，对于货币政策空间的掣肘将消退。当前货币政策收紧的概率并不大，将继续保持稳健基调。本次LPR利率未变，不及市场预期，结合当前的经济背景和市场环境来看，LPR调降不宜过快，不过不代表LPR没有下行空间。

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