硕贝德(300322)

——移动支付系列报告之二：14 年 NFC 放量，公司业绩反转

 移动支付兴起，国内 NFC 应用 14 年爆发。（1）现金支付不断被银行卡支付替代，预计银行卡支付又将被移动支付替代。2012 年国内移动支付市场交易规模 1500 亿元，同比增速超 80%，而相比 9 万亿元的银行卡支付金额，发展空间巨大。（2）目前移动支付正从相对成熟的移动 APP 支付向具有 O2O 特性的二维码支付、声波支付等方式演进，但 O2O 支付在操作上仍偏复杂。我们预

计移动 APP、O2O 等支付方式的发展，将倒逼运营商、银联加速推进近场 NFC支付，而 NFC 支付将从公交、便利店等场景发力，弯道超车。（3）根据我们产业链了解，银联 2013 年底即将在香港推广近场 NFC 应用，预计大陆市场 2014年中将爆发。

 国内领军 NFC 天线商，受益移动支付百亿空间。（1）目前，智能手机天线总价值约 5 元，而一支 NFC 天线均价 9 元，仅一支 NFC 天线将带动手机天线价值翻倍以上增长。（2）未来基于 NFC 的“刷手机”应用将有巨大的发展空间，参考蓝牙的发展，预计全球 NFC 天线年需求将超 100 亿元，国内 NFC 天线需求未来 5 年复合增速 55%。（3）硕贝德布局 NFC 多年，领跑优势明显，而国内竞争对手大多仍在起步阶段。预计公司 NFC 天线业务 2014 年进入爆发期。

 高端天线放量，四季度完成前三季利润总和。（1）公司双色注塑、LDS 等高端天线产能投入和订单错配，导致 2013 年一至三季度业绩不佳。（2）三季度开始，双色注塑天线出货量已好转，LDS 订单也开始改善，预计四季度将迎来全面收获期，单季度可完成前三季利润总和。（3）2014 年，公司高端天线订单预计继续放量，LDS 设备扩产和产能利用率的提升将带动业绩持续高增长。

 上调盈利预测，重申“买入”评级。（1）由于公司高端天线出货和 NFC 行业发展超出预期，上调公司 2013~15 年 EPS 预测至 0.37、0.81 和 1.21 元，分别上调 12%、77%和 100%，复合增速 82%，对应 PE 60、27 和 18 倍。（2）综合考虑公司历史交易情况、可比公司估值、以及移动支付发展空间，给予 32.3元目标价，对应 14 年 40 倍 PE，隐含 47%上涨空间，重申“买入”评级。