中金公司报告认为，火电企业短期将率先承压。政策中2020年“暂不上浮”的表述，在“减税降费”大环境下，本轮“市场化”更趋煤电电价下调。据中金测算，如果明年一般工商业电价再降10%，需要新入市火电标杆下调11.1%，对主要火电企业明年盈利影响在9%-60%。虽然火电利润处于低位，但不同省份煤电利润存在较大差异，有可能造成利润较差的省份不调整，但利润较多的省份调整较大，带来火电板块股价基本面承压。后续表现需要进一步观察电价实际浮动情况。

同时，电价下行可能会让煤价有回调压力，但具体下降多少要看当时的供给和政策、宏观环境决定，例如新产能投放节奏，进口规模及综合电力需求。另外，动力煤需求里有大约 60%是电煤，而非电煤(下游客户主要是水泥、化工等)的销售已经是市场化，所以总体来说放开电价这一事件对煤价的压力不算很大。机制调整不影响新能源存量电价和补贴总量，但可能提高国内平价门槛。政策明确基准价仍基于现行煤电标杆电价，与之挂钩的新能源存量项目、今明两年竞价、平价项目电价将不受影响，短期补贴调整风险解除。煤电电价走低也将提高各地实现平价上网难度，或影响国内新增装机量，带来风电、光伏设备价格继续下降，催生海外装机需求增长。而考虑到国内光伏需求占全球市场比例已降至 30%以下，政策对光伏整体需求影响有限。部分水电电价有下行可能，但龙头强现金流支撑派息能力、有望完成分红承诺。以煤电标杆倒推的水电外送电价降价可能性大。

中金公司认为，龙头水电企业现金流充足，且资本性开支逐步走低，电价结算无拖欠，不影响其完成分红承诺。以长江电力（600900）为例，按其承诺2016-2020年每股分红0.65元，资金总需求在150亿元，即使溪向电价下调10%，其经营性现金流或下降4%，分红覆盖率仍达到2.24 倍。

综合以上，中金公司认为光伏板块在本轮股价下跌后会有较好的买入机会，同时认为水电龙头派息稳定、现金流充裕，股价下跌后有买入机会，看好长江电力-A。