【股指】股指短期承压，长期向好

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【股指】股指短期承压，长期向好

发布时间：2019-9-24 10:29阅读：544

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文：张天骜

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一、行情回顾

上周上证指数周跌0.82%，沪深300跌0.92%，从风格上来看，上周金融股跌幅最大，消费股则表现强势。行业方面表现最好的是电子、食品饮料和医药生物，跌幅居前的行业则是非银金融、钢铁、国防军工。央行公开操作方面，上周净投放250亿，资金面继续好转，北向资金本周净流入218.68亿元。

图表一：股指期货主力合约一周数据

周收盘价

周涨跌

周涨跌幅

期货升贴水

IF0910

3926.0

-52.4

-1.32%

-9.651

IC0910

5147.4

-65.6

-1.26%

-57.08

IH0910

2961.4

-38.0

-1.27%

-2.034

资料来源：弘业期货金融研究院WIND

二、通胀上行与宽松继续

（1）中国8月CPI

图表二：中国8月CPI:同比(%)

资料来源：弘业期货金融研究院WIND

8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%，肉价格环比超季节性是拉升食品价格的主因，猪肉供应进一步偏紧叠加中秋季节性需求凸显，8月猪肉价格环比大幅上涨23%，猪价上涨抬升CPI中枢，后续压力或将持续。9月以来猪价继续上涨，并带动肉禽价格普涨，预计9月CPI或升至3%。

（2）中国8月PPI

图表三：中国8月PPI:同比(%)

资料来源：弘业期货金融研究院WIND

PPI同比回落0.8%，预期回落0.9%，前值回落0.3%。PPI弱于市场预期。大宗商品价格表现仍较弱，8月CRB指数、LME基本金属指数、Brent原油价格均值分别同比回落10.8%、6.8%、19.4%，与全球经济复苏动能趋弱一致。从国内中观高频数据看，8月工业生产边际改善，但终端需求仍然较弱。预计9月PPI同比继续回落。

（3）欧美宽松，中国MLF和LPR利率利率仍有下调空间

9月欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点至-0.5%的历史新低，这也是该行自2016年3月以来的首次降息。此外，欧央行还宣布将从11月1日起重启QE，规模为每月200亿欧元，并将开始实施利率分级制度。美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布9月利率决议及政策声明，将联邦储备基金利率下调25个基点，至1.75％-2.00％区间，这是美联储年内第二次降息。欧美央行降息提升外部流动性和中国央行宽松空间。尽管中国央行上周二对到期的中期借贷便利（MLF）缩量平价续做，低于市场预期。全面降准带动贷款市场报价利率(LPR)走低，上周五央行公布最新的一年期LPR报价为4.20%，相比于8月的报价下行5个基点，五年期LPR利率维持不变。中国经济短期虽有CPI上行的压力，但核心CPI仍处于相对低位，且PPI的持续通缩，加上经济数据全面回落，四季度央行仍可能下调MLF和LPR利率，在11月5日将有4035亿元MLF到期，将是MLF利率下调的窗口期。

图表四：中国8月核心CPI:同比(%)

资料来源：弘业期货金融研究院WIND

四、美联储如期降息25个基点

北京时间9月19日凌晨美联储议息会议再次降息25个BP符合预期，但贸易摩擦和油价波动可能抬高通胀对货币政策形成制约，且对经济的展望依然相对乐观，点阵图显示7位官员预计年内还有一次降息、5位认为维持现状、5位认为回升25BP，联储内部的分歧较大，显示了对经济的看法不一，未来很难统一意见而进行鸽派降息，受此影响CME降息预期概率回落。鉴于本轮市场预判始终领先于美联储，大趋势宽松的方向不变，但阶段性宽松预期的幅度可能调整。

五、取消QFII和RQFII投资额度限制对股指的影响

中国国家外汇管理局日前宣布取消QFII(合格境外机构投资者)和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的投资额度，同时取消RQFII试点国家和地区限制。在华外资金融机构对此表示：该措施将进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。

1. 短期影响中性

在2019年1月14日，合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。当日上证指数下跌0.71%，利好消息对股指无明显影响。目前QFII的已使用1113.7亿美元，即使考虑到9月23日标普道琼斯纳入A股与富时罗素的A股扩容，距离3000亿美元总额度尚存距离。取消投资额度限制难以在短期内加快外资资金流入，对股指影响有限，提振了市场情绪。

2. 中长期利好股市

此举料可进一步提升中国金融市场开放程度，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升。我国于2002年和2011年先后实行了QFII和RQFII制度试点，又在2014年和2015年分别开通了沪、深股通。外资随之不断涌入，在2019年6月末持股市值达16473亿元，较2013年底翻了近四倍。目前A股外资持股比例在3%左右，对比台湾股市的16%仍有较大提升空间。

随着外资投资 A 股的制度政策障碍逐渐消除，外资会加大对 A 股的投资力度，长期来看有利于改善A股投资者结构，进一步提高机构占比，并对市场风格和估值产生影响。外资从16年底持股不到6000亿，快速增长到19Q1的1.68万亿，与公募基金1.95万亿的持股规模已经非常接近。外资持股持续增长将影响A股的定价体系。从过去的投资实践看，QFII喜欢资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。外资偏重于长期价值投资的逻辑，持仓个股主要集中在上证50指数和沪深300指数，有利于改善A股的情绪化波动，使股指走势更加贴合宏观经济与上市公司盈利。

六、市场行情研判

图表五：上证50指数技术分析图

资料来源：弘业期货金融研究院 WIND

本月富时罗素、标普道琼斯指数纳入A股比例提升，同时外管局取消QFII和RQFII投资额度限制，多重因素将继续推动外资流入A股。国庆前夕，政策密集出台呵护资本市场稳定：央行降准后可能继续推动降息；资本市场改革方面，证监会最新推出的“深改12条”涵盖科创板与注册制、提高上市公司质量、推动更多中长期资金入市；财政政策方面，9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效。

短期来看中国贸易代表团取消了本周参访美国农场的计划，缩短访美行程，增加了10月份中美经贸高级别磋商的不确定性，中美贸易谈判仍有反复。虽然贸易利空导致了股指调整，但是影响逐渐钝化，股指走势将跟随基本面。9月以来，商品房销售同比增速转正，发电日均耗煤继续上升趋势，终结5个月负增长，A股在三季度有望出现盈利拐点，资本市场改革深化、开放加大，逆周期政策和改革加码，而经济企稳和降息宽松等可能确认，股指在调整后将继续震荡上行。

分析师声明

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