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【债市观察】

资金偏紧，受市场传闻冲击，债市再次大幅走弱。周三，央行公告称，为对冲税期高峰影响，开展300亿元7天期逆回购操作，等额对冲当日逆回购到期量；缴税因素扰动下，资金仍有所收紧，主要回购利率悉数上行。国债期货低开低走，全天弱势运行，尾盘跌幅明显扩大，大幅走弱；其中，T1912收跌0.28%报98.23元，TF1912收跌0.13%报99.725元。190210收益率开盘成交在3.565%，全天呈单边上行态势，收于3.5925%，较前日收盘上行2.5BP。一级市场两期国债合计发行900亿，需求尚可；三期农发债发行110亿，需求一般；中票短融供给继续增加。截至周三，10年期国债到期收益率上行2.02BP至3.1278%；10年期国开债到期收益率上行3.23BP至3.5111%，利率债多数走弱。整体来看，缴税高峰期资金收紧，市场传闻公募基金免税政策或取消，对债市情绪冲击较大。 消息面，国家发改委就铁路投资进展偏慢回应称，1-8月全国铁路投资完成4496亿元，占全年8000亿元目标的56.2%，与去年同期基本相当，8月共审批核准固定资产投资项目总投资689亿元。海外方面，美联储9月议息会议决定下调联邦基金基准目标利率25BP，符合预期，但议息声明对未来政策态度偏鹰，联储内部官员分歧较大。虽然海外央行纷纷转向宽松，但国内货币政策仍然维持稳健。

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【海外政策观察】

美联储年内第二次降息如期落地，基本符合预期。美联储9月议息会议将联邦基金利率目标区间下调25BP至1.75%-2.00%，为年内第二次降息，符合预期。会议声明及美联储主席发言均提到，当前美国经济温和增长，劳动力市场维持强劲，居民消费支出增长较快，但企业投资和出口放缓，核心通胀仍低于2%。全球经济增长前景趋弱、地缘政治风险仍存、贸易局势不确定性抑制企业投资和出口，叠加通胀低迷，是此次降息的主要原因。议息声明维持此前宽松表态，称将继续采取适当行动以维持经济扩张。从会议声明看，此次降息与7月31日会议基本一致，符合预期。 联储官员就后续利率路径存在分歧，预期的降息周期较短。从利率点阵图来看，联储内部官员对未来降息路径存在较大分歧。此次降息决策7人赞成，3人反对，后者中1人倾向降息50BP，而另2人主张维持利率不变；就2019年利率点位，7人预期年内还有1次降息，5人预期年内利率维持不变，还有5人预期加息1次；8人预期2020年降息1次，2人预期不变，另有7人预期加息1-2次。因此，从当前联储官员对后续利率预期来看，未来降息周期较短，2020年甚至存在加息可能，对市场情绪有所打压。不过鲍威尔在新闻发布会上再次释放鸽派信息，表示如果经济走软，预计可能需要进一步降息，且会重新讨论扩表问题，扩表时间可能比预期的更早。 重点关注关税政策对美国经济带来的潜在风险。总体来看，美联储年内第二次降息的直接理由与前次一致，旨在应对全球经济增长放缓、地缘政治动荡、贸易局势不确定和通胀低迷等带来的风险，鉴于美国当前劳动力市场和居民消费支出增长强劲，降息的逆周期调节特征较弱，更多依然是预防式。联储官员的利率预期不代表既定政策，经济运行的新变化仍会使货币政策适时调整。回归美国基本面，虽然当前其劳动力市场和居民消费支出强劲，但关税政策对企业投资、出口及制造业产出的负面冲击显现，成为未来经济运行的潜在风险。 （文章数据来源：Wind）