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【债市观察】

央行大额净投放资金维稳跨月资金，债市情绪有所企稳。周四，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等影响，央行开展1200亿元7天期、500亿元14天期逆回购操作，操作利率均不变，净投放1700亿元；这也是央行自6月21日以来首次重启14天期逆回购操作。月中资金仍然偏紧，Shibor全线上涨，DR001加权均价涨至2.75%。国债期货震荡上行，下午涨幅一度收窄，尾盘有所拉升；其中，T1912收涨0.12%报98.425元，TF1912收涨0.07%报99.845元。190210收益率尾盘下行较多，收于3.575%，较前日收盘下行1.75BP。一级市场上，三期口行债和两期国开债需求总体一般；中票短融供给有所减少。截至周四，10年期国债到期收益率下行2.25BP至3.1053%，10年期国开债收益率下行1.36BP至3.4975%，长端利率债略有企稳。总体来看，隔夜美联储如期降息，我国央行也净投放1700亿元逆回购资金维稳跨季流动性，市场情绪有所好转；但央行逆回购操作利率并未跟随美联储降息而下调，再次向市场显现中性态度。 交通建设纲要发布，中美贸易谈判重启。消息面，中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，提出到2035年基本建成交通强国，可能对未来基建投资项目带来补充，但依然受制于防范政府债务风险的政策环境。在依靠隐性债务支撑基建投资的模式没有根本改变或防范隐性债务风险的态度没有调整之前，依托财政资金难以大规模刺激基建投资。贸易方面，中美谈判代表已在华盛顿重启当面磋商，为10月高级别磋商做准备，白宫经济顾问库德洛表示双方情绪“略微软化”。 LPR报价机制改革为利率调控提供灵活性，或削弱MLF利率下调必要性。9月20日新版LPR第二次报价结果显示，1年期LPR报4.20%，较上次下调5BP，5年期以上LPR报4.85%，与上次持平。报价结果基本符合预期。1年期LPR小幅下调，有利于降低实体企业融资成本，且是通过维持MLF利率不变而挤压加点幅度来实现的，可能会进一步削弱下调MLF利率的必要性；而5年期以上LPR不变，则显示调控地产销售的严厉态度。通过LPR报价机制改革，决策层对利率传导、实体融资和地产调控更加具有灵活性。

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【国内经济观察】

中央储备肉投向市场，或仅起到边际调节作用，难改肉价上涨趋势。商务部近日表示，共向市场投放中央储备猪肉1万吨，增加猪肉供给，保障国庆节期间肉类供应；此外，9月初已向市场投放中央储备牛肉2400吨，羊肉1900吨。根据统计局2017年数据，我国居民人均消费猪肉约20千克，按14亿总人口约数，换算成总量约2800万吨。而根据发改委2015年《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，中央正常冻猪肉储备规模保持1万吨，在居民-猪肉消费量中占比极小，只能起到边际调控作用。即使考虑地方储备，预计整体供给投放也有限，难以改变猪价的趋势性上涨。未来猪肉价格仍取决于猪周期和疫情双重演化下的供给恢复状况，短期未见好转。 猪肉价格同比涨幅攀升态势延续，关注食品通胀压力。总体来说，中央储备和部分地方储备的投放，有利于猪肉价格边际趋稳。商务部数据显示，全国重点批发市场猪肉平均批发价格环比涨幅略有回落；不过，目前来看，猪肉价格同比涨幅继续攀升的格局并未改变。根据农业部监测数据，9月19日猪肉平均批发价已涨至36.47元/千克，9月以来平均价格为35.59元/千克，比8月上涨25%，同比去年更是大涨79%，同比涨幅比8月仍大幅回升29个百分点。因此，尽管近期有储备肉投放市场，但从储备肉占消费量比重以及高频数据看，当前猪肉价格同比涨幅续升的态势并未改观，由肉价上涨支撑的食品通胀压力仍然值得关注。 （文章数据来源：Wind）