金融数据不及预期，货币政策松紧适度
发布时间：2019-8-13 08:58阅读：537
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文：张惠乾
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8月9日晚间，央行公布了2019年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称报告）。二季度货币政策执行报告整体延续政治局会议基调。报告指出，内外部不确定不稳定因素有所增加，经济仍存在下行压力。报告提出，推进贷款利率“两轨合一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，参考一篮子货币汇率变化，保持了在合理均衡水平上的基本稳定。建立在香港发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线。报告称，下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用。
报告指出，坚持“以我为主，”并适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡。事实上，2019年以来全球经济增长动能偏弱，面临下行风险，我国央行在面对错综复杂的国际形势同时，更多的要考虑到国内的情况，料短期内货币政策大幅宽松的可能性很低。预计后期央行货币政策将以定向性数量工具为主。
下面来回顾近期重要事件和行情。8月5日（上周一），在岸、离岸人民币双双跌破7关口。央行有关负责人回答《金融日报》记者提问时表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映；人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
8月6日（上周二）凌晨，商务部发表消息称，中国相关企业暂停新的美国农产品采购。由于美方宣称拟对3000亿输美商品加征10%关税，严重违背中美两国元首大阪会晤共识，国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。受贸易问题的影响，避险情绪持续升温，利好债市表现。
8月6日，央行发布消息称，将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，意在稳定汇率。当日临近尾盘，央行发布关于美国财政部将中国列为“汇率操纵国”的声明。针对美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，央行表示，这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响。
8月7日（上周三），央行官方微信公众号发布消息称，日前，网上有消息称“中国人民银行决定，自2019年8月10日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”，此为不实消息，人民银行已向公安机关报案。
8月8日（上周四）公布的进出口数据，按美元计价，中国7月出口同比增长3.3%，预期降1.8%，前值降1.3%；进口下降5.6%，预期降8.2%，前值降7.3%；贸易顺差450.6亿美元，扩大63.9%。按人民币计，中国7月出口同比增10.3%，预期增7%，前值增6.1%；进口增0.4%，预期降3.3%，前值降0.4%；贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。贸易数据好于预期，但当日市场反应较为平淡，国债期货窄幅波动，小幅收红。
8月9日（上周五），国家统计局发布2019年7月份全国CPI和PPI数据。7月CPI同比上涨2.8%，高于前值2.7%和预期的2.7%，创去年2月以来的新高。7月CPI环比上涨0.4%。同时公布的7月PPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值为O。PPI环比下降0.2%。尽管数据多空参半，但是市场选择了利多。数据公布后，市场风险偏好下降，风险资产回落，避险资产价格走高。其中10年期债和2年期债主力合约（T1909、TS1909）创下该合约上市以来的新高。
本周（8月10日至8月16日）公开市场无正逆回购和央票到期，但周四（8月15日）将有3830亿MLF到期。8月12日（周一）央行重启逆回购操作，净投放300亿元。资金面仍维持整体平稳，但较之前相比有所收敛。资金面收敛叠加风险偏好抬头，昨日国债期货低开后窄幅震荡，多数合约收跌。
昨日5点，央行公布了7月份主要的金融数据。其中，7月M2同比增8.1%，前值8.5%，预期为8.4%；7月份新增人民币贷款1.06万亿元人民币，预期1.25万亿；7月份社会融资规模增量1.01万亿元人民币，比上年同期少2103亿元，预期1.5万亿；7月末社会融资规模存量为214.13万亿元，同比增长10.7%，前值为10.9%。不论是从供给还是从需求来看，7月金融数据都不及预期。数据公布后，现券收益率快速下行。
当前国债期货处于上行通道中，前期多单继续持有，但在期债快速上涨，不断创出合约上市新高后，需要关注有效推动力问题。目前外部环境复杂，全球主要央行货币转向宽松，但考虑到国内防范化解金融风险，短期内国内进一步宽松的概率不大。预计后期央行货币政策将以定向性数量工具为主。本周还有工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额等数据将公布。关注资金面波动，市场情绪的变化以及即将公布的数据。此外，当前期债各品种主力1909合约都在向1912合约移仓，注意主力合约的移仓换月，本周大概率上将完成所有品种的主力合约切换。
分析师声明
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