核心观点

　　.从供需情况来看，对豆粕期价上行形成了一定压力，这也是连粕站不稳3000点的重要原因。

　　.预计下半年缺豆子的情况应该不会出现，且这是在考虑中美贸易关系没有缓和的情况下，如果双方关系缓和，下半年大豆供给将面临宽松的局面。

　　.操作策略建议持偏强震荡思维，逢低做多，但由于供需宽松的格局，不宜过分追高。

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　　张贺泉：前期豆粕的上涨主要是由于外盘上涨叠加南美升贴水上涨导致的成本上升驱动的，外盘的上涨更多是由于天气因素带动的，过去一段时间，美国中西部地区降雨不断且气温多变，不利大豆播种。过多的降雨继续中断和推迟美国中西部地区大豆播种，据美国种植报告显示，截至6月2日当周，美国大豆种植率为39%，去年同期为86%，五年均值为79%。当周，美国大豆出苗率为19%，去年同期为65%，五年均值为56%。可以看出美国天气严重影响了主产区大豆的种植，引发了市场恐慌，因此外盘不断走高，而近期，因为预报美国中西部温度上升，将迎来几日无雨天气，利好美豆播种，受此影响， IEG Vantage预计美国2019年大豆种植面积为8503.7万英亩，高于美国农业部3月种植意向报告中的8460万英亩。叠加美国与中国以及其第二大大豆需求国墨西哥的紧张贸易关系，多重因素利空美盘大豆，导致美盘大豆下挫，从成本端上弱化了连粕向上动能，带动连粕期价回落。

　　基本面方面，由于中美贸易的紧张关系影响，美国大豆积累大量的结转库存，预计期末大豆库存达到9.7亿蒲式耳，创了历年的记录。而今年南美大豆的情况较为良好。据巴西国家商品供应公司发布的最新报告显示， 2018/19年度， 巴西大豆产量预计为 1.14亿吨。而据圣保罗5月16日消息，分析机构的数据显示，迄今巴西大豆收获进度已经基本完成。而来自阿根廷的消息显示在占到全国大豆播种面积76%的阿根廷中部地区，大豆收获工作几乎接近结束。交易所预计大豆产量为5600万吨，比上年产量3510万吨高出59.5%。由于阿根廷去年发生了旱灾，去年的产量只有3500万吨，今年阿根廷的产量恢复， 较去年高出了59.5%，

　　因此全球大豆供给充裕，再来看看国内情况，根据农业农村部日前发布的《大豆振兴计划实施方案》，今年我国将扩大东北、黄淮海和西南地区大豆种植面积，国家粮油信息中心预计，2019年我国大豆播种面积为1.3275亿亩，同比增长5.4%，其中黑龙江大豆播种面积为5730万亩，同比增长7.0%。需求方面由于非洲猪瘟的肆虐，导致全国生猪产能下降幅度超过了20%，而且非洲猪瘟疫情近期频发。从上周起，四川、宁夏、云南以及广西相继有疫情报告。而且随着现在天气气温不断升高， 雨水的增多，以及蚊虫滋生的因素， 使得疫情的传播面临更大的风险。

　　因此，从供需情况来看，对豆粕期价上行形成了一定压力，这也是连粕站不稳3000点的重要原因。

　　大宗内参：能否为我们解析一下下半年豆粕供需的缺口？

　　张贺泉：结合上面基本情况的分析，现在主要是南美大豆出口季，南美情况良好，预计南美大豆本年度能够出口中国7000 万吨以上的大豆，因此在4季度前的大豆供给问题不大，而且在中美贸易关系未缓和的情况下，美国大豆在国际市场上会显得更有利可图，因此其他大豆需求国会转向进口美豆，而南美大豆出口中国更有利可图，因此就相当于南美将绝大多数出口转向了中国，而其他国家地区则将需求转向美国，因此南美可供和出口中国的量可能超乎预期，下半年需求情况要重点关注生猪补栏情况，生猪产能恢复情况，养殖利润以及猪价的上涨是否能刺激生猪产能的恢复都有待观察，预计今年国产大豆供给会增加，且国家从去年起就采取多种渠道来拓宽蛋白供给来源，包括扩大杂粕进口及大豆进口国多元化等，参考去年的情况，即使去年下半年一直在炒作供需偏紧的情况下，也没有发生严重供给短缺的情况，因此预计下半年缺豆子的情况应该不会出现，且这是在考虑中美贸易关系没有缓和的情况下，如果双方关系缓和，下半年大豆供给将面临宽松的局面。

　　大宗内参：

　　后期豆粕价格如何运行，又该如何操作？

　　张贺泉：谈到对后市的看法，我认为主要取决于中美贸易关系的走向以及大豆产区天气及种植情况，中美贸易关系重点关注两个时间点，一是 6 月17 日美国举行听证会，将对是否对另外 3000 亿美金自中国进口商品加征关税进行讨论；二是 6 月底的日本 G20 峰会，中美双方的会晤情况及结果如何都要加以关注，美国大豆产区天气应该重点关注未来一段时间的降雨情况以及农户种植进度，重点关注的报告有每周发布的美国作物生长报告以及将在6月发布的美国大豆种植面积报告，在此之前的6月供需报告也会对美豆种植面积进行前瞻，也需要关注，在以上因素没有改善的情况下，操作策略建议持偏强震荡思维，逢低做多，但由于供需宽松的格局，不宜过分追高。

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