第十一章 期货市场风险管理
发布时间：2019-3-28 10:02阅读：568
问一问第一节 期货市场风险的类型与识别
一、风险的含义：
风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，期货市场风险属于此类。
二、期货市场风险的特征：
1．风险存在的客观性
这种客观性一方面体现了市场风险的共性，就是说，在任何市场中，都存在由于不确定性因素而导致损失的可能性。另一方面，期货市场风险的客观性也来自期货交易内在机制的特殊性。
2．风险因素的放大性
期货市场的风险与现货市场的风险相比具有放大性的特征，主要有以下五方面原因：
(1)相比现货价格，期货价格波动较大、更为频繁。
(2)期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强，增加风险产生的可能性。
(3)期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应。
(4)期货交易量大，风险集中，盈亏幅度大。
(5)期货交易具有远期性，未来不确定因素多，预测难度大。
3．风险与机会的共生性
期货交易存在着获取高额利润的可能，即高收益与高风险并存。
4．风险评估的相对性
实际收益是一种客观存在，而预期收益的评估则根据不同的交易主体、不同的交易成本、不同的客观条件而有所不同，因此，预期收益与实际收益发生偏离的风险具有一定的主观意识，具有相对性。
5．风险损失的均等性
对于所有参与期货交易的双方来说，期货风险可能带来的损失都是客观存在的、均等的。
6．风险的可防范性
期货市场风险的产生与发展存在着自身的运行规律，根据历史资料、统计数据对期货市场变化过程进行预先测定，对期货市场风险进行防范，达到规避、分散、减弱风险的目的。
四、期货市场风险的成因：
1．价格波动
在期货市场上，现货价格波动会导致期货价格波动，并且期货价格具有远期性和预期性，通常会融入更多的不确定因素，加上期货市场特有的运行机制，会加剧期货价格频繁波动及异常波动，从而产生高风险。
2．杠杆效应
期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的主要原因。
3．非理性投机
在风险管理制度不健全、实施不严格的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的资金实力、市场地位等优势进行市场操纵等违法、违规行为。这种行为既扰乱了正常的市场交易秩序，也扭曲了价格，影响了价格发现功能的发挥，还会造成不公平竞争，给其他交易者带来较高的交易风险。
4．市场机制不健全
期货市场在运行过程中，由于相关管理法规和市场机制不健全等原因，可能产生流动性风险、结算风险和交割风险等。
五、期货市场风险管理原理：
1．风险管理的含义
风险管理(Risk Management)是指在一个有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。
基本流程为：风险的识别、风险的预测和度量、选择有效的手段处理或控制风险。
(1)风险的识别，是风险管理的首要环节。在实践中可以采用风险列举法(风险管理部门按照业务流程，列举出各个业务环节中存在的风险)和流程图分析法(风险管理部门对整个业务过程进行全面分析，对其中各个环节逐项分析可能遭遇的风险，找出各种潜在风险因素)。
(2)风险的预测和度量。风险预测实际上就是估算、衡量风险，由风险管理人运用科学的方法，对其掌握的统计资料、风险信息及风险的性质进行系统分析和研究，进而确定各项风险的频度和强度，为选择适当的风险处理方法提供依据。
期货交易所普遍采用相应的模型测算波动性风险，并以此设定保证金水平。30国集团在研究衍生产品的基础上，提出了度量市场风险的VaR(Va1ueatRisk)方法。
(3)风险控制，最高境界是消除风险或规避风脸，比如对套期保值者而言，其目的就是期望通过期货交易规避企业无法消除的价格风险。
风险控制包括两个内容，一是风控措施的选择，这是成本收益权衡的结果；二是制定切实可行的应急方案，最大限度地对所面临的风险做好充分的准备，当风险发生后，按照预设方案实施，将损失控制在最低限度。
2．期货市场风险管理的特点
(1)期货交易者。对于期货交易者来说，面临着可控风险和不可控风险。可控风险中最主要的是对交易规则制度不熟悉所引发的，不可控风险中最直接的就是价格波动风险。
(2)期货公司和期货交易所。对于期货公司和期货交易所来说，所面临的主要是管理风险。一方面对期货公司、对客户的管理和期货交易所对会员的管理；另一重要内容是防止自身管理不严导致对正常交易秩序的破坏，以致自身成为引发期货行业的风险因素。
3．期货市场监管的必要性
第二节 “五位一体”的监管体系
一、期货市场法律法规与自律规则：
目前，我国期货法律法规体系主要由全国人民代表大会及其常务委员会通过的与期货市场有关的法律、国务院制定的行政法规、中国证监会及其他政府部门制定的部门规章与规范性文件、最高人民法院和最高人民检察院的有关司法解释、中国期货业协会和期货交易所制定的有关自律规则等构成。
1．相关法律法规
从法律规范的效力层次来看，目前，由国家最高立法机关——全国人大及其常委会制定的，专门系统地规范和调整期货市场各主体间权利义务的期货法还没有。《民法通则》、《公司法》、《合同法》、《刑法》《行政处罚法》、《行政许可法》、《行政复议法》、《仲裁法》等法律的相关内容从不同的角度对期货市场具有规范和调整作用。
2．相关行政法规和部门规章
1999年制定出台《期货交易管理暂行条例》，中国证监会也相应地发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》等配套法规文件，为后来期货市场健康发展奠定了重要基础。
2007年4月15日，国务院颁布实施《期货交易管理条例》(以下简称《条例》)。《条例》对《暂行条例》作了重要修改：①扩大了适用范围，将金融期货、期权交易纳入调整范围，为推出金融期货提供了法律基础，并明确商品期货和金融期货市场由证监会集中统一监管；②对交易结算制度进行了创新，规定期货交易所可以采用分级结算制度；③适当扩大了期货公司的业务范围，在原有经纪业务的基础上增加了境外期货经纪和期货投资咨询业务；④强化对期货公司监管的基础制度建设，要求实行以净资本为核心的风险监管指标管理办法，实施保证金安全存管监控制度，建立期货投资者保障基金；⑤强化证监会期货监管职能，丰富了监管措施和手段；⑥加强自律管理，规定了期货业协会的地位和职能；⑦规定了变相期货交易的具体认定标准。
3．自律规则
《条例》和上述规章及规范性文件实施以后，各期货交易所对其规则体系进行了修改和完善，中国期货业协会也建立健全和修改完善了行业自律规则。
二、期货市场监管机构：
1．境外期贷监管机构
(1)美国。在美国，政府的监管机构是商品期货交易委员会(CFTC)。
(2)英国。英国期货市场监管最高机构为证券投资委员会(SIB)。
英国证券投资委员会的宗旨是：保证金融投资活动的规范化和各种市场交易活动的公平、公开、公正性，以保护广大投资者的利益，维护金融服务业的信誉和声望。
(3)中国香港。为加强对期货交易的监管，香港立法局1976年9月正式颁布了《商品期货交易法》。香港证券及期货市场的主要监管者是证券及期货事务监察委员会(证监会)。其职能是执行监管证券及期货市场的条例及促进与鼓励证券期货市场的发展。
2．中国期货监管机构
(1)中国证券监督管理委员会(简称中国证监会)。它是国务院直属事业单位，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。
(2)地方派出机构。中国证监会总部设在北京，在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。
中国证监会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。国家工商行政管理局负责对期货公司的工商注册登记工作。我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。
(3)中国期货保证金监控中心。中国期货保证金监控中心有限责任公司(简称中国期货保证金监控中心)是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。
中国期货保证金监控中心的主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理，章程经中国证监会批准后实施，总经理、副总经理由股东会聘任或解聘，报中国证监会批准。中国证监会成立中国期货保证金监控中心管理委员会，审议决定中国期货保证金监控中心的重大事项。
中国期货保证金监控中心的经营宗旨是：建立和完善期货保证金监控机制，及时发现并报告期货保证金风险状况，配合期货监管部门处置风险事件。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
一、风险的含义：
风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，期货市场风险属于此类。
二、期货市场风险的特征：
1．风险存在的客观性
这种客观性一方面体现了市场风险的共性，就是说，在任何市场中，都存在由于不确定性因素而导致损失的可能性。另一方面，期货市场风险的客观性也来自期货交易内在机制的特殊性。
2．风险因素的放大性
期货市场的风险与现货市场的风险相比具有放大性的特征，主要有以下五方面原因：
(1)相比现货价格，期货价格波动较大、更为频繁。
(2)期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强，增加风险产生的可能性。
(3)期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应。
(4)期货交易量大，风险集中，盈亏幅度大。
(5)期货交易具有远期性，未来不确定因素多，预测难度大。
3．风险与机会的共生性
期货交易存在着获取高额利润的可能，即高收益与高风险并存。
4．风险评估的相对性
实际收益是一种客观存在，而预期收益的评估则根据不同的交易主体、不同的交易成本、不同的客观条件而有所不同，因此，预期收益与实际收益发生偏离的风险具有一定的主观意识，具有相对性。
5．风险损失的均等性
对于所有参与期货交易的双方来说，期货风险可能带来的损失都是客观存在的、均等的。
6．风险的可防范性
期货市场风险的产生与发展存在着自身的运行规律，根据历史资料、统计数据对期货市场变化过程进行预先测定，对期货市场风险进行防范，达到规避、分散、减弱风险的目的。
四、期货市场风险的成因：
1．价格波动
在期货市场上，现货价格波动会导致期货价格波动，并且期货价格具有远期性和预期性，通常会融入更多的不确定因素，加上期货市场特有的运行机制，会加剧期货价格频繁波动及异常波动，从而产生高风险。
2．杠杆效应
期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的主要原因。
3．非理性投机
在风险管理制度不健全、实施不严格的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的资金实力、市场地位等优势进行市场操纵等违法、违规行为。这种行为既扰乱了正常的市场交易秩序，也扭曲了价格，影响了价格发现功能的发挥，还会造成不公平竞争，给其他交易者带来较高的交易风险。
4．市场机制不健全
期货市场在运行过程中，由于相关管理法规和市场机制不健全等原因，可能产生流动性风险、结算风险和交割风险等。
五、期货市场风险管理原理：
1．风险管理的含义
风险管理(Risk Management)是指在一个有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。
基本流程为：风险的识别、风险的预测和度量、选择有效的手段处理或控制风险。
(1)风险的识别，是风险管理的首要环节。在实践中可以采用风险列举法(风险管理部门按照业务流程，列举出各个业务环节中存在的风险)和流程图分析法(风险管理部门对整个业务过程进行全面分析，对其中各个环节逐项分析可能遭遇的风险，找出各种潜在风险因素)。
(2)风险的预测和度量。风险预测实际上就是估算、衡量风险，由风险管理人运用科学的方法，对其掌握的统计资料、风险信息及风险的性质进行系统分析和研究，进而确定各项风险的频度和强度，为选择适当的风险处理方法提供依据。
期货交易所普遍采用相应的模型测算波动性风险，并以此设定保证金水平。30国集团在研究衍生产品的基础上，提出了度量市场风险的VaR(Va1ueatRisk)方法。
(3)风险控制，最高境界是消除风险或规避风脸，比如对套期保值者而言，其目的就是期望通过期货交易规避企业无法消除的价格风险。
风险控制包括两个内容，一是风控措施的选择，这是成本收益权衡的结果；二是制定切实可行的应急方案，最大限度地对所面临的风险做好充分的准备，当风险发生后，按照预设方案实施，将损失控制在最低限度。
2．期货市场风险管理的特点
(1)期货交易者。对于期货交易者来说，面临着可控风险和不可控风险。可控风险中最主要的是对交易规则制度不熟悉所引发的，不可控风险中最直接的就是价格波动风险。
(2)期货公司和期货交易所。对于期货公司和期货交易所来说，所面临的主要是管理风险。一方面对期货公司、对客户的管理和期货交易所对会员的管理；另一重要内容是防止自身管理不严导致对正常交易秩序的破坏，以致自身成为引发期货行业的风险因素。
3．期货市场监管的必要性
第二节 “五位一体”的监管体系
一、期货市场法律法规与自律规则：
目前，我国期货法律法规体系主要由全国人民代表大会及其常务委员会通过的与期货市场有关的法律、国务院制定的行政法规、中国证监会及其他政府部门制定的部门规章与规范性文件、最高人民法院和最高人民检察院的有关司法解释、中国期货业协会和期货交易所制定的有关自律规则等构成。
1．相关法律法规
从法律规范的效力层次来看，目前，由国家最高立法机关——全国人大及其常委会制定的，专门系统地规范和调整期货市场各主体间权利义务的期货法还没有。《民法通则》、《公司法》、《合同法》、《刑法》《行政处罚法》、《行政许可法》、《行政复议法》、《仲裁法》等法律的相关内容从不同的角度对期货市场具有规范和调整作用。
2．相关行政法规和部门规章
1999年制定出台《期货交易管理暂行条例》，中国证监会也相应地发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》等配套法规文件，为后来期货市场健康发展奠定了重要基础。
2007年4月15日，国务院颁布实施《期货交易管理条例》(以下简称《条例》)。《条例》对《暂行条例》作了重要修改：①扩大了适用范围，将金融期货、期权交易纳入调整范围，为推出金融期货提供了法律基础，并明确商品期货和金融期货市场由证监会集中统一监管；②对交易结算制度进行了创新，规定期货交易所可以采用分级结算制度；③适当扩大了期货公司的业务范围，在原有经纪业务的基础上增加了境外期货经纪和期货投资咨询业务；④强化对期货公司监管的基础制度建设，要求实行以净资本为核心的风险监管指标管理办法，实施保证金安全存管监控制度，建立期货投资者保障基金；⑤强化证监会期货监管职能，丰富了监管措施和手段；⑥加强自律管理，规定了期货业协会的地位和职能；⑦规定了变相期货交易的具体认定标准。
3．自律规则
《条例》和上述规章及规范性文件实施以后，各期货交易所对其规则体系进行了修改和完善，中国期货业协会也建立健全和修改完善了行业自律规则。
二、期货市场监管机构：
1．境外期贷监管机构
(1)美国。在美国，政府的监管机构是商品期货交易委员会(CFTC)。
(2)英国。英国期货市场监管最高机构为证券投资委员会(SIB)。
英国证券投资委员会的宗旨是：保证金融投资活动的规范化和各种市场交易活动的公平、公开、公正性，以保护广大投资者的利益，维护金融服务业的信誉和声望。
(3)中国香港。为加强对期货交易的监管，香港立法局1976年9月正式颁布了《商品期货交易法》。香港证券及期货市场的主要监管者是证券及期货事务监察委员会(证监会)。其职能是执行监管证券及期货市场的条例及促进与鼓励证券期货市场的发展。
2．中国期货监管机构
(1)中国证券监督管理委员会(简称中国证监会)。它是国务院直属事业单位，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。
(2)地方派出机构。中国证监会总部设在北京，在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。
中国证监会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。国家工商行政管理局负责对期货公司的工商注册登记工作。我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。
(3)中国期货保证金监控中心。中国期货保证金监控中心有限责任公司(简称中国期货保证金监控中心)是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。
中国期货保证金监控中心的主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理，章程经中国证监会批准后实施，总经理、副总经理由股东会聘任或解聘，报中国证监会批准。中国证监会成立中国期货保证金监控中心管理委员会，审议决定中国期货保证金监控中心的重大事项。
中国期货保证金监控中心的经营宗旨是：建立和完善期货保证金监控机制，及时发现并报告期货保证金风险状况，配合期货监管部门处置风险事件。
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