继“牛市周一定律”破灭后，昨日A股继续大跌，且全天毫无反抗之势，至收盘，沪指跌破3000点。在多次冲击3100点无果后，随着这两天行情的急速下坠，市场不少人士开始担心“倒春寒”行情将至，这会成为现实吗？

　　沪指正欲形成“M”顶？

　　这种担忧不能说是信口雌黄，因为即使对于不太懂技术形态的小编来说，都能发现一个入门级的看跌形态正在孕育。

　　A股自进入2019年以来，股市一片红海，上涨个股比比皆是，甚至翻倍股都屡见不鲜。但是到了最近，行情疲态尽显，多次冲击3100点都无功而返，到现在每每看盘都会暗吃一惊，因为在连续盘整的日子里，沪指已大有形成“M”顶的态势。细想想，哪怕是“政策市”再明显，可经历一波大涨后，走出如此形态，还是不得不引起警惕的。

　　外资也“怂”了？

　　除了盘面直观感受外，另一个能感受到的就是，有“聪明资金”美誉的外资没了此前“舍我其谁”的狠劲，这不，就在3月25日(本周一)，外资就上演一场大出逃，净流出金额达到107.74亿元，这是2014年底沪股通成立以来的第二高。

　　事实上，自互联互通市场成立以来，总共仅出现3次净流出金额超过百亿的情形，另两次均在2015大牛市创出5178高点后不久出现。

　　除了出现“恐慌式”出逃外，当前外资净流出的次数也是愈发频繁，东方财富Choice数据显示，今年前两月的37个交易日，外资仅在3个交易日是净流出的。可3月份至今的18个交易日中，已有10个交易日是净流出的。前后表现可谓是大相径庭。

数据来源：东方财富Choice数据

　　外资“疯逃”后，A股往往大跌

　　进一步看，根据历史数据回测，在每一次外资大逃亡后，市场大概率会来一场酣畅淋漓的下跌。

　　上述外资净流出前十交易日(净流出超40亿仅有10次)，除最近的3月25日外，其中的5次都在2015年，考虑到当时互联互通市场成立尚不足一年，且当时波动过于剧烈，我们仅看余下的4次。

　　数据显示，这4次中有3次发生在2018年，而这3次外资疯狂卖出后，A股无一例外的都发生了持续下跌走势。另一次发生在2016年，外资卖出当天A股也是大跌，最大跌幅达1.56%，触底反弹后，一路最高上行至3300点水平。

　　不可否认，2018年本就处于下行通道，一有风吹草动就如惊弓之鸟一般，但连续三次上演同样戏码，也足以说明一切。

　　“倒春寒”行情之因

　　照此看来，这一次的回调，即“倒春寒”行情，还真有可能成为现实。其实，早有先见之人此前就给出过警示了，2月28日，兴业证券张忆东便在其一份研报中表明3月可能会上演“倒春寒”行情。

　　究其原因，张忆东认为有四个：

　　(1)货币方面，2月金融数据增加3月份行情的波折。1月份出色的金融数据推动了行情大涨，提升了“大放水”预期，导致2月份数据较难超预期。

　　(2)海外市场，美股“利多出尽”的风险在加大，可能是3月份港股和A股震荡的风险源。首先，美联储如果没有实质性宽松，就都是坏消息；中美达成和解协议的预期，也逐步反应在了股价里面。年初美联储和非美央行态度转鸽，修复了美股的风险偏好，但是，改变不了欧美经济增速下行的趋势。

　　(3)估值方面，便宜是硬道理，但是，涨的太快就是风险。海外投资者等机构投资者以及积极股市政策都推崇“慢牛”，“疯牛”会“吓到”外资和监管层。

　　(4)基本面上，年报和一季报业绩风险对反弹到历史高位附近的美股率先有影响，进而会影响中国股票的风险偏好。

　　此外，中金公司在3月中旬的一份简评中也提示了市场可能进入“反弹修整、结构可期”的阶段。而澳洲安保集团动态资产配置部主任Nader Naeimi更是认为，接下来全球市场将进入持续数周的回调。

　　年内依然可到4000点？

　　至于说“倒春寒”是否会演变为“凛冬”，目前从各方来看，还没到杞人忧天的地步。就拿一直提示会有“倒春寒”行情的兴业证券来说，其也一直认为，2019年行情处于熊牛转折期、虽有一波三折，但依然看好A股市场的未来。

　　安本标准投资管理(香港)有限公司多元资产投资团队投资董事张冬岳也认为，本次美国债利率曲线倒挂并不会对A股基本面构成直接影响，其仍看好A股。全球经济扩张(尽管扩张速度已有放缓)、国内政策性刺激等利好因素将持续作用，A股纳入MSCI指数等宏观因素也仍将吸引外资增持中国股票。

　　而长城证券则认为，短期A股波动主要源于海外调整及连续上涨之后的内在调整需求，后续A股市场仍然可为，短期可能在2900-3200之间震荡，但在充分换手之后存在继续上涨的动力，预计全年指数高点有望达到3600-4000点。

　　外资也会很快回来

　　对于近来频繁流出的外资来说，不少人士也表示无需担心。Nader Naeimi就表示短期A股风险上升，中期外资还将持续流入A股，不过北向资金的流量未来可能会出现大的波动，进进出出会成为常态。

　　银河证券则认为，对北向资金的动向要十分重视，但也不用过度敏感，部分外资赚钱赚多了，筹码出现松动是很正常的，在没有出现趋势性的变化之前，都属于正常的调仓换股。

　　六禾投资合伙人、基金经理曾生则表示，目前，不同来源的北向资金从此前的一致谨慎到目前观点分化，行为分歧，但是主流资金还是在持续流入A股，部分资金在进行调仓换股，A股2019年整体来看比2018年对外资更有吸引力。

　　如此这般，就如国盛证券所认为的，去年2月、10月两次美股大跌，外资也仅在几个交易日内出现大幅流出。这一次，我们认为外资流出也是数个交易日或至多一两周的短期行为，很快会再回来。

　　投资者该如何对待？

　　既然如此，对于投资者来说，当前应该以何心态应对呢？

　　中金公司认为，短期市场指数涨幅可能会趋缓、甚至短期整固，但从结构上看，市场仍可能会相对活跃。投资者除了紧抓消费升级与产业升级大趋势外，还应关注落后及预期较低的板块中受政策刺激未来可能改善的领域。

　　兴业证券则认为应趁市场震荡调整持仓、精选结构性机会，首先，未来成长的确定性，精选新兴领域里具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头；其次，政策的确定性，围绕“开放促改革”挖掘机遇。

　　前海开源的杨德龙也认为，现在市场进入到右侧，市场的趋势已经形成。虽然右侧建仓比左侧建仓的成本要高，但是市场的确定性更强，而投资者建仓的心理压力也小于左侧建仓。现在的调整刚好为右侧建仓者提供一个绝佳的入场机会。

　　若真形成明显回调，你们会在这一次上车吗？