露天煤业:业绩指引继续增长，持续布局新能源领域

　　产业外延，积极布局风电和光伏等新能源领域。近年来，公司加快了新能源领域的产业布局，目前交口县棋盘山新能源有限公司99.5MW风电项目、扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场一、二期(合计20MWP)、达拉特光伏发电应用领跑基地2017年1号、4号项目(合计30万千瓦)等项目已经实现了投产发电，储备项目包括乌兰察布风电基地一期600万千瓦示范项目、山西右玉高家堡100MW风电项目、别力古台风电450MW项目等，公司在新能源领域内的蛋糕有望越做越大。

　　拟收购优质电解铝资产，实现煤-电-铝产业链延伸。公司拟发行股份及支付现金共计27.05亿元收购霍煤鸿骏51%的股权，该项交易涉及霍煤鸿骏121万吨电解铝生产线(实际已运营投产的产能为86万吨，另外35万吨产能尚在建设中)以及210万千瓦装机容量的自备电厂(其中火电180万千瓦，风电30万千瓦)，其坑口发电成本优势明显。2018年12月18日，此次交易已经过证监会审核通过。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为20.3/22.5/23.1亿元，折合EPS分别是1.24/1.38/1.41元/股，当前8.97元股价对应PE分别为7.2/6.5/6.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷；行政性手段的不确定性；水电出力过快等。

　　三利谱:本土大尺寸偏光片龙头进入高速成长期

　　600亿大尺寸偏光片主赛道亟待突破，国产替代一触即发。本土龙头三利谱有望率先受益。三利谱在偏光片领域深耕多年，由小尺寸顺势转入大尺寸偏光片市场，大尺寸偏光片的市场规模超600亿元，占偏光片市场85%以上的份额。目前中国大陆的大尺寸偏光片基本依赖进口，国产替代空间广阔。公司相较海外企业有成本低和服务响应快等本土化优势，目前已经通过多家面板大厂资质验证，产品放量在即。

　　我国面板产业的扩张为大尺寸偏光片产业提供广阔成长空间。随着大陆高世代面板产线陆续投产，日韩和我国台湾地区逐步退出了LCD高世代面板产线竞赛，大陆将成为全球大尺寸面板制造中心，本土面板厂在保障供应链自主可控的压力下，有望加大对国内厂商的扶持力度，大尺寸偏光片作为面板核心原材料中最早取得突破的部分，有望率先享受供应链国产化的红利。

　　产能储备加速释放，公司有望进入新一轮高速成长期。目前合肥一期1330mm产线磨合进度良好，放量在即，合肥二期三期产线有序规划建设中，产能的加速释放有望推动公司业绩进入新一轮高速成长期，乐观测算，三期建设完成后公司总产能将达到8000万平方米/年，公司有望进入全球偏光片行业的第一梯队。

　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为国产偏光片龙头，率先成功步入大尺寸偏光片赛道，竞争优势明显，公司产能布局有序叠加释放，我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为0.31/1.21/1.83亿，EPS为0.38元、1.51元、2.28元，对应估值为140、36、24倍PE，考虑到公司未来几年业绩持续高速增长具有较高确定性及标的的稀缺性，给予2019年业绩50倍PE估值，目标价75元，首次推荐，给予“强推”评级。

　　风险提示：竞争格局出现预期外变化；面板价格波动；对日本和美元的汇率波动；产能爬坡再次不及预期。

　　北京君正:营收大幅反转，CPU与智能视频芯片业务双管齐下。

　　公司自2011年上市以来，由于全球产业格局发生变化，安卓平板电脑和智能手机兴起，公司产品面临软件兼容性问题，收入水平下滑。2014年公司布局智能视频芯片领域，智能视频芯片领域与原有主营业务消费电子领域改善致使公司营业收入于2015年起逐年改善。公司于2014年初布局智能视频芯片领域，该布局于2016年取得重大突破。智能视频芯片行业竞争激烈，公司属于后入者，采取低毛利快速占领市场的策略，智能视频芯片的营收增长较为明显，公司低毛利策略奏效。

　　政策利好，超高清视频产业关键器件受益

　　近日，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》。根据《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》，我们认为安防监控设备的智能化是主流趋势，而安防智能化的主要前提是图像数据的清晰度，此次行动计划的核心就是超高清视频，安防设备的图像采集、处理等环节，都将影响数据识别效率及准确率。因此，我们认为公司早期布局智能视频芯片，将成为《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的主要受益者之一，将在未来几年持续受益。

　　MIPS开源，行业迎来曙光

　　北京君正从2013年底开始开拓新的芯片市场，公司的CPU基于MIPS架构，相较于ARM架构，具有功耗低的优点。同时，北京君正并进行多项自主创新研发和设计。因此其产品在同类产品中居于领先地位。2018年12月17日，硅谷WaveComputing宣布将于2019年一季度开放MIPS，使其变为开放源代码，包括MIPS指令集架构(ISA)和MIPS最新核心R6。MIPS架构经过数十年的积累，将有望复制RISC-V开源的事态，颠覆现有CPU市场格局。

　　“处理器+存储器”业务协同，积极布局及拓展公司业务

　　公司拟发行股份及/或支付现金的方式购买北京汐成(ISSI)，公司本次发起对ISSI的收购将令其自身业务与ISSI业务形成产业协同，形成“处理器+存储器”的技术和产品格局，在车载电子、工业控制和物联网等领域占据一席之地，同时进一步提升公司盈利能力。

　　投资建议：我们预计18-20年公司净利润为0.14/0.18/0.31亿元，首次给予“买入”评级。北京汐成2018-2019年预计备考净利润为2.52亿元和4.0亿元，公司此次预计收购51.5898%股权，则ISSI并入后归母净利润为2.24亿元，合并后总股本为2.92亿股，则2019备考EPS为0.77元

　　风险提示：重大资产重组失败、研发进度不及预期、MIPS开源效果低于预期、公司拓展下游客户不及预期。

　　通威股份:多晶硅业务极具弹性，有望支撑业绩大幅增长

　　2018年末，公司包头、乐山各2.5万吨高纯多晶硅料产能顺利投运，平均生产成本约4万元/吨，较国内中等成本及海外供应商约 6-8万元/吨的生产成本水平大幅领先。2019年上述两处产线实际产能有望达到3万吨/年，总产能由2万吨/年大幅提升至8万吨/年，硅料业绩同比增速有望超过200%。

　　高效电池产能领先全球，行业龙头优势扩大：公司双流3期、合肥2期单晶PERC电池产线分别于2018年末、2019年初如期投产，产能由5.4GW/年提升至10.9GW/年，实际产能有望达到12GW/年。2019年公司电池片非硅成本预计0.23元/W，大幅领先行业平均水平0.31元/W。2019年电池片业绩增速有望超过280%。

　　着眼未来，异质结、“渔光一体”布局深远。基于农业及光伏两大优势产业，积极探索“渔光一体”发展模式，有望在国内光伏平价后加码发力。“渔光一体”空间广阔， 光伏系统潜在可装机规模初步估算约144-180GW，在分布式光伏用地日益紧张的趋势下，潜能可观。

　　盈利预测及估值:我们预计，公司在2018-2020年将实现20.81亿元、34.20亿元、43.11亿元净利润，当前股本下EPS为0.54元、0.88元、1.11元，对应23.26倍、14.16倍、11.23倍P/E。给予“买入”评级。

　　风险提示:光伏产品市场价格下跌或超预期；公司产品出货量或不达预期；国内光伏平价进程或不达预期。