证券时报记者 刘筱攸

　　与之前取消发行潮不同，目前信用债的发行似乎企稳。

　　Wind数据显示，今年前三个月，有145只信用债取消发行，所涉计划募集资金逾1335亿元。但进入二季度，截至4月10日只有两只信用债取消发行。

　　信用债发行与资金面的松紧不无关系。

　　DM金融平台显示，由于MPA考核等因素，同业理财的参与机构数和报价量，自3月下旬开始大幅减少；同时，同业存单利率有所回落，shibor中短期品种全线掉头。多种迹象显示，此前紧绷的流动性，现在已经有所缓和。

　　不过，据测算，4月份不考虑央行操作的资金缺口约有5600亿元，结合央行投放资金到期情况，缺口达1.3万亿元。

　　资金面企稳

　　四重因素显示，此前紧绷而价贵的流动性，正在恢复常态。

　　首先，从上周开始，同业存单各期限品种利率开始调头：以AAA评级的同业存单为例，Wind数据显示，1月期的同存利率从前期4.76%的高点降至了目前的3.9%，已经恢复到今年2月初的位置；6月期的从4.63%降至4.35%；1年期的从4.40%小幅降至4.25%。

　　其次，同业理财供需回落，市场萎缩信号明显。据DM金融平台统计，同业理财的供需量在1月中旬达到顶峰，发行与认购比例接近5:1。将观察周期拉长至整个一季度，DM金融平台最新出炉的数据显示，截至3月末，该平台共收集到23081条有效理财报价，环比减少39.9%；发布报价机构为706家（包含全国性商业银行的各地分行），环比减少50%。

　　再次，shibor八个品种中，除9月期和1年期两个品种外，其余六个中短期品种全线下跌。其中，隔夜削掉5.37个基点，创近期较大跌幅；1个月期和3月期均是连续第10日下跌。

　　此外，值得注意的是，信用债取消发行的案例骤然减少。Wind数据显示，今年前三个月，有145只信用债取消发行，所涉计划募集资金逾1335亿元。然而这个小高峰已经过去，进入二季度，截至4月10日仅有两只信用债取消发行。

　　还可以缓和多久？

　　那么，资金面的宽松可以延续多久？央行自今年开始已经三次上调资金价格利率，在已经到来的4月份，会不会有类似“加息”举措，又会不会推高资金价格？

　　DM金融平台对涵盖56家银行和券商、基金、保险等非银机构的调研结果，全面地揭示了一线市场参与主体对4月份资金面的展望。

　　我们截取并浓缩DM金融平台调研的观点如下：

　　一是4月份流动性仍会出现紧张的时点，因为4月中旬将面临一季度的缴税。在这个时点前，资金出现紧张的概率较高。据统计，历次季度缴税对流动性的抽离约为6000亿元左右。

　　二是4月份的银行间资金价格仍会继续上升，但上升空间有限，3月份的价格高点难以再现。

　　三是经年初央行多次上调政策利率后，有数家受访机构认为中国已经进入实质性的“加息”周期。央行对政策利率的上调，具有连续性，甚至有不少机构预测央行可能在今年第三季度上调存贷款基准利率。

　　天风证券固收研究员孙彬彬则表示，据测算，4月份不考虑央行操作的资金缺口约有5600亿元，结合央行投放资金到期情况，缺口达1.3万亿元。就目前而言，预计央行仍将维持资金紧平衡的局面，货币政策的主要冲击因素来自于外部，需密切关注美联储加息及缩表预期变化。