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行情回顾

恒生指数1月从25845.7点涨到27942.47点,涨幅8.11%。港股年初以来的反弹主要基于美股反弹创造的宽松环境下，国内政策促进提振市场信心带来的估值修复。美联储主席鲍威尔在2018年11月15日讲话中首次释放调整货币紧缩政策的信号，其对利率的表述经历了由10月的“离中性利率可能还有一段长路”，到11月的“可能略低于中性区间”、12月会议中“已经到达中性利率的下限”、1月初讲话中指出“未来调整缩表进程的可能”，再到3月联储会议中删除进一步循序渐进加息的前瞻指引、“在利率政策上保持耐心”的转变。美联储释放出超预期偏鸽表态为美股短期延续反弹提供动力。

中国出生人口

新华社北京1月21日电国家统计局局长宁吉喆21日说，截至2018年年末，中国大陆总人口（包括31个省、自治区、直辖市和中国人民解 放 军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）139538万人，比上年末增加530万人。

2018年我国出生人口1523万人，人口出生率为10.94‰；死亡人口993万人，人口死亡率为7.13‰；人口自然增长率为3.81‰。

从性别结构看，男性人口71351万人，女性人口68187万人，总人口性别比为104.64（以女性为100）。

从年龄构成看，16至59周岁的劳动年龄人口89729万人，占总人口的比重为64.3%；60周岁及以上人口24949万人，占总人口的17.9%，其中，65周岁及以上人口16658万人，占总人口的11.9%。

从城乡结构看，城镇常住人口83137万人，比上年末增加1790万人；乡村常住人口56401万人，减少1260万人；城镇人口占总人口比重（城镇化率）为59.58%，比上年末提高1.06个百分点。

社科院发布报告指出，根据联合国方案预测，中国人口将在2029年达到峰值14.42亿，从2030年开始进入持续的负增长，2050年减少到13.64亿，2065年减少到12.48亿，即缩减到1996年的规模。但是，如果中国总和生育率一直保持在1.6的水平，人口负增长将提前到2027年出现，2065年人口减少到11.72亿，相当于1990年的规模。人口长周期向下，2010年中国劳动年龄人口比例见顶、红利提前消失。虽然16 年开始全面二孩政策放开，但未能阻止出生人口数量的下滑，2018年中国出生人口创新低，峰值临近见顶，少子化和老龄化问题日益严峻。随着未来长期的低生育率导致高度的老龄化和人口衰退，过去依靠人口红利带来的经济发展效应将逐步退去，并给经济增长带来压力。

中美贸易谈判

北京时间2月1日，据新华社报道，双方在两国元首阿根廷会晤达成的重要共识指引下，讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、实施机制以及中方关切问题。

双方牵头人重点就其中的贸易平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以及中方关切问题进行了坦诚、具体、建设性的讨论，取得重要阶段性进展。

双方还明确了下一步磋商的时间表和路线图。

双方高度重视知识产权保护和技术转让问题，同意进一步加强合作。创造公平竞争的市场环境符合中国改革开放大方向，中方将积极回应美方关切。

双方同意，将采取有效措施推动中美贸易平衡化发展。中方将有力度地扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，满足中国经济高质量发展和人民美好生活需要。

双方就中方具体关切进行了交流，美方将认真回应中方关切。

双方一致认为，建立有效的双向实施机制十分重要，有助于确保协商一致的各项举措落地见效。双方已就实施机制的框架和基本要点达成了原则共识，将继续细化。

1月30-31日中美华盛顿磋商讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护等问题，取得了阶段性进展，并将于2月14-15日在北京举行新一轮磋商，中美冲突阶段性缓和在望。

宏观经济数据

(1)12月中国官方制造业PMI

2018年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点，制造业景气度有所减弱，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月上升0.4个百分点，综合PMI产出指数为52.6%，比上月小幅回落0.2个百分点。新订单指数最新为49.7%，跌至荣枯线以下，其中新出口订单已连续7个月低于50%，短期经济下行压力较大。

(2)12月欧元区:制造业PMI

欧元区2018年12月制造业PMI终值51.4，为2016年2月以来最低；预期51.4，初值51.4。欧元区制造业活动从一年前的繁荣时期回落。最近调查数据的弱势实际上增加了商品生产领域在四季度拖累整体经济的可能性，代表了去年此时增长的加速明显收缩。

(3)美国12月制造业PMI

美国12月制造业PMI初值 53.9，创2017年11月份以来新低，预期 55。美12月制造业指数PMI创十年最大跌幅，新订单指数回落至近期低位,美国经回落态势明显。

(4)美国12月新增非农就业人数

美国12月新增非农就业31.2万人，远超预期。失业率上升至3.9%，劳动参与率从62.9%上升至63.1%，时薪增速环比0.4%，同比3.2%，连续第三个月高于3%的水平。建筑业、教育、医疗和酒店服务等是主要贡献，非农就业超预期体现了美国积极的韧性。

(5)12月中国外汇储备

2018年12月官方外汇储备30727.12亿美元，较前月增加110.15亿美元，连续第2个月正增长。储备连续转正，为货币政策宽松创造空间。12月外储继续上涨主要是外汇资产价格上涨导致，资金流出压力并没有缓解。

(6)11月欧元区:失业率

11月份失业率降至7.9%，前几个月的失业率也下修。欧元区失业率意外跌至十年来最低水平，显示经济增长放缓尚未拖累劳动市场。

(7)中国12月CPI

12月CPI同比上行1.9%，环比保持平稳，12月份CPI低于预期。本月食品价格和非食品价格运行方向相反，食品价格上行，非食品价格下跌。能源价格回落是此次CPI下降的主要原因。

(8)中国12月PPI

12月份PPI环比下降1.0%，同比上行0.9%，比上月下滑1.8个百分点。主要受原油价格大幅下行影响，PPI环比大幅回落，而翘尾更快的下滑导致PPI回落速度加快。经济通缩压力进一步显现。

(9)中国12月社会融资规模

12月社会融资规模增量15900亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 15191亿人民币。本期社融企稳很大程度上源自于信贷增速上行至13.5%，而其中又以票据融资为主要支撑，企业中长期贷款较上月仍出现少增，另一方面，本月社融企稳也与低利率环境下债券净融资额上行有较大关系。社融数据依然处于下行通道，预计后续市场利率仍趋下行。

(10)中国12月M2

央行公布18年全年金融数据，12月M2货币供应同比8.1%，预期 8.1%，前值 8%。12月财政性存款减少10421亿元、外储增加110.15亿美元叠加低基数，使得M2同比增速环比增加0.1个百分点至8.1%，并与去年同期持平。M2增速小幅回暖显示实体经济流动性有所修复，期待1月降准政策效果进一步显现。

(11)美国12月PPI

美国劳工部1月15日公布的数据显示，美国12月PPI环比下降0.2%，低于预期值-0.1%，也不及11月的前值 0.1%。能源价格指数12月下跌5.4%,受能源产品价格大跌拖累, 美国12月PPI降幅超预期。一月原油价格有所回升,1月PPI将有所改善。

(12)欧盟12月欧元区

欧元区12月CPI同比增长1.6%，低于预期值1.7%，也低于11月的前值1.9%。受能源价格大幅下滑拖累，欧元区12月通胀放缓幅度超过市场预期，这一意外的下降使通货膨胀率低于欧洲央行的目标，欧洲央行的利率就将维持在低位。

综述

综上所述，在美股上涨与贸易改善的情况下，恒生指数出现了一定的反弹。2019年全球经济增长放缓已成普遍共识，多家央行已下调本国经济增长预期，经济下行压力仍将持续。市场对中美贸易谈判进展疑虑，白宫经济顾问库尔德表示，中美达成协议仍有很长远的距离。贸易谈判将阶段性缓和，出现重大利好带动大盘进一步上涨的可能性不大。恒生指数近期涨幅较大，春节全球股指开始调整，恒生指数或进入震荡整理，建议观望。

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