港口煤价小幅反弹： 截至 1 月 23 日， 港口方面， 秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 589元/吨，较上周上涨 2 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 进口 5500(含税) 572 元/吨，较上周增加 15 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤 411 元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 433 元/吨，较上周上涨 8 元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价 99.2 美元/吨，较上周下跌 0.1 美元/吨。截止 1 月 23 日动力煤主力合约贴水 12.4 元/吨。

电厂日耗进入下行通道：1 月初以来， 六大电日耗连续下行。 本周沿海六大电日耗均值为 67.03万吨，已连续 4 天跌破 70 万吨，较上周的 74.97 万吨下降 7.94 万吨，降幅 10.60%，较 17年同期的 73.74 万吨下降 6.71 万吨，降幅 9.10%； 1 月 24 日六大电日耗为 65.20 万吨，周环比下降 8.24 万吨，降幅 11.22%，同比下降 8.57 万吨，降幅 11.62%，可用天数为 22.15 天，较上周同期增加 3.03 天，较去年同期增加 8.90 天。最新一期 1 月 13 日重点电厂日均耗煤 492万吨，较上期下降 2 万吨，降幅 0.40%；较 17 年同期增加 53 万吨，增幅 12.07%。春节假期将至，电厂日耗进入快速下行通道。

中下游库存小幅上升： 从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存小幅下降，周内库存水平均值 1,418.85 万吨，较上周的 1503.9 万吨下降 85.05万吨，降幅 5.66%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值 1,433.02 万吨，较上周增加 32.65 万吨，增幅 2.33%，较 18 年同期增加 446.44 万吨，增幅 44.55%；最新一期 1月 13 日全国重点电厂库存 7655 万吨，较上期下降 100 万吨，降幅 1.29%，较 18 年同期增加 1810 万吨， 增幅 30.97%。 截至 1 月 24 日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加 7.6 万吨至 59.2万吨。另一方面，国内海上煤炭运价指数大幅下行，本期运价指数报收于 578.25 点，与上期相比下行 143.15 点，降幅为 19.84%；其中，秦皇岛至广州航线 5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行 7.9 元/吨至 23.6 元/吨； 秦皇岛至上海航线 4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行3.7 元/吨至 18.5 元/吨。

煤焦板块：焦炭方面， 近期，产地少数焦企有提涨行为，但考虑到钢厂焦炭库存相对高位且仍有不少钢厂处于检修中，下游焦炭需求有限，目前多数焦企以观望为主，暂无提涨行为。另外近期火运车皮相对宽松，且无极端天气出现，钢厂到货顺畅，库存高稳。综合来看，焦炭市场春节前预计继续稳定运行为大概率。 焦煤方面，临汾地区部分地方矿已经按照市政府要求从 20 日开始停产，但多数下游焦企多已备库充足，当地煤矿的停产放假对于市场影响有限。另外，山西其他地方煤矿停产放假多数安排在本月底，多数国有大矿一般过节期间井下停产 3 天左右，短期看主流焦煤市场稳定运行。

我们认为，春节假期临近，下游企业陆续放假，港口煤炭市场交易活跃度进一步走弱，电厂日耗整体呈现逐步下滑趋势。另一方面，矿难事故继续发酵，在高压安监政策出台后，榆林等主产地再出“保供”政策，要求做好春节、“两会”期间煤炭生产供应工作，相关保供政策的出台在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。综合来看，春节前工业用电逐步下降，中下游需求持续疲软，产地供给端紧张情况有所缓解，我们预计动力煤价格趋于平稳，或将弱势下行。 动力煤重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。