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中国金融期货交易所（以下简称中金所）于1月11日发布《关于国债作为保证金业务的通知》，为进一步降低市场成本，发挥国债作为保证金业务的市场功能，自2019年1月21日起结算会员提交的国债可作为全部金融期货品种的保证金。2014年12月26日发布的《关于开展国债作为国债期货保证金业务试点的通知》同时废止。

2014年12月26日，中金所发布了《关于开展国债作为国债期货保证金业务试点的通知》，为提升国债期货市场效率，促进国债期货市场稳步发展，自2015年1月1日起在国债期货产品开展国债作为保证金业务试点。也就是说，自2015年1月起，中金所已经展开了国债作为保证金业务的试点。此次通知将国债充抵保证金拓展至全部金融期货品种，意在扩大国债担保品适用范围，而且主要目标是股指期货保证金的充抵。

本次国债充抵保证金调整扩充至股指期货保证金，对于股指期货进一步开放释放了的积极信号。此前，有关领导曾表示，股指期货还需要进一步放开。而国债作为全部金融期货保证金实施，将进一步降低投资者持仓成本，提升股指期货市场的流动性，优化股指期货的交易运行。伴随着股指期货的进一步开放，国债充抵保证金的能量将进一步显现。

事实上，国债是非常理想的担保品品种。不论是从流动性风险、价值波动等风险因素方面考虑，国债充抵保证金都是非常合适的。而且从国内市场的实践来看，国债作为担保品已经得到了市场各方面的广泛认可。实施国债作为期货保证金有利于降低投资者的成本，提高期货市场的运行效率。开展国债充抵期货保证金可以让持有大量国债的机构投资者可以更加便捷、有效的进行管理，提高投资者的资金使用效率，从而也能吸引更多的机构投资者参与。

通过国债充抵金融期货保证金能够改善金融期货市场的流动性，提高金融衍生品市场的运行质量。同时，扩大国债担保品适用范围，能够提高投资者债券现货交易的活跃度和积极性，拓展国债的使用范围，提高国债现货市场的流动性。国债市场流动性的改善，又可以降低投资者债券持有和交易成本，改善国债发行效率。

总的来说，以国债等有价证券作为交易保证金是境外市场的普遍做法。国债充抵金融期货交易保证金可以提高投资者的资金使用效率，降低市场交易成本，提高市场运行效率，提升市场运行品质。此外，有利于提高国债二级市场流动性，盘活存量国债，将推动国债现货市场和国债期货市场持续健康发展。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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