宏观经济主导 沪铜涨跌空间有限
发布时间:2018-10-29 10:54阅读:524
东北财经大学国际贸易学硕士,多次升入调研行业内企业,擅长依托产业链,结合宏观经济,分析不同阶段主导市场的因素。曾为多家大型产业客户提供专业的套期保值方案,成功为投资者推荐跨期套利以及品种单边投资策略。
核心观点
.中美贸易战是影响未来铜价的主要变量
短期内铜价涨跌空间都有限,区间震荡为主。
一、 全球铜矿供应弹性不足,罢 工风险仍存
从铜矿投产周期来看,全球主要铜矿新增项目投产高峰在2016年结束,2017年铜矿进入新一轮的紧缩周期,未来三年产能增量有限。预计2018-2020年全球新增铜矿产能176万吨,其中2018年新增产能仅有60.4万吨,因此我们预计未来铜矿供应增长弹性不足。在三季度TC蹿升到90美元/吨上方时,四季度货源报价也有上浮趋势,部分贸易商报价上调至90美元/吨附近。市场参与方已经进入了长单博弈的状态,届时矿商将主打冶炼19年投产以及铜矿的紧缩逻辑,炼厂将依靠当前现货的高TC以及国内环保的趋严,矿商炼厂双方的分歧将会更大。
上海有色网统计数据显示,2018 年计划新增粗炼和精炼产能各90万吨、98万吨,由于一、二季度加工费比较低,限制冶炼产能的投放集中度,上半年粗炼产能仅投入30万吨,三、四季度随着TC走高,冶炼厂生产及投产积极性有所提高,但受环保政策的影响,预计实际增量相对有限。我们认为国内冶炼厂产能充足,供应弹性取决于铜精矿供应情况。进口方面,精废价差大幅下降,同时进口盈利窗口打开,1-8月我国进口未锻轧铜及铜材346.9万吨,同比增加15.3%,高于近5年平均水平。
废铜是电解铜供应的主要来源之一,目前国内再生铜占电解铜比例高达20%。我国废铜高度依赖进口,但在政策制约下,废铜进口量持续下降,中国1-7月废铜累计进口量为136万吨,累计同比下滑36.4%。尽管废铜进口量锐减,但进口品位大幅提升,1-7月废铜进口含铜量约80.3万吨,同比上涨5.9%。从历史数据来看,中国香港、美国和澳大利亚是废铜最主要进口来源国,2017年中国自美国进口废铜53.5万吨,占总进口量的15.1%,在中美贸易摩擦的影响下,后期自美国进口废铜量或锐减。长期来看,废铜进口政策管理力度不断增强,我们认为短期废铜进口含铜量增加不具有可持续性,预计后期废铜供应将继续减少。
我们认为若年内中美贸易战不再激化,国内外宏观经济运行平稳,铜价则有望重返52000元/吨上方;反之,铜价则延续底部震荡的行情,主要运行区间为47000-51000元/吨,美国中期选举或成为关键的时间节点。操作上,建议投资者区间操作为主。
对于后市的主要风险点我们认为主要有两个方面:一是中美贸易战持续恶化;二是中国经济超预期走弱。
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