外部风险反复 期指弱势探底

　　中美贸易摩擦悬而未决，海外科技股回落，港股破位下行，成为期指新的拖累因素。国内利多托底政策不断，国常会有关社保、创投基金税负的方针，缓解了市场对企业盈利的担忧。短期期指或仍处于上述风险的消化期。

　　近期，期指整体延续振荡探底行情，周一中证500期指主力合约再创上市以来新低，市场久久期盼的真正底部仍未出现。

　　全球股市回调压力增加

　　在9月6日美国对华加征2000亿美元商品关税的公众意见征询期结束之际，市场仍在等待这2000亿美元的关税何时落地。此外，特朗普还表示已经准备好2670亿美元商品清单，短期中美贸易摩擦仍在发酵。近期，全球股市回调压力不断增加。香港市场方面，从技术面来看，恒生指数突破振荡平台向下;近期美股科技板块出现领跌，纳斯达克指数月线下跌2.55%。随着中美贸易争端的深化，点位已高的美股也越来越感受到，中美全球最大的两个经济体的贸易争端，对美国上市公司盈利可能带来的负面影响。新兴市场方面，由于全球经济周期不同步，美国数据继续支撑美联储的鹰  派立场，在9月27日议息会议美联储大概率宣布加息前，新兴市场仍将在等待靴子落地期间，继续考验其汇市、股市的波动。

　　国内托底力度温和

　　国内方面，其仍是指数托底的积极力量来源。近期国务院常务会议，确定落实新修订的个人所得税法的配套措施，确保扣除后的应纳税收入起点明显高于5000元。周一，中国政府网消息称，国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，强调要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。

　　周一，统计局公布8月CPI、PPI数据，8月CPI同比增长2.3%，高于预期的2.1%和前值2.1%。目前通胀如预期回升，增加了市场对经济“滞涨”的预期，使得人民央行放松货币政策的限制性因素增多。9月面对美联储再次加息、中美利差或再度扩大的影响，届时若央行按兵不动，恐伤及人民币汇率预期，但以某种方式跟进加息，又可能损害对国内经济的预期，在这种情况下，市场对后期央行政策走向仍存在一定的不确定性。

　　近期A股反复探底，市场对何时出现底部莫衷一是。从相关数据来看，近期外资入市的步伐从未停止。整个8月，陆股通、深股通合计净流入354.53亿元人民币，今年累计北向净流入2232.58亿元人民币。随着A股纳入因子由2.5%提高至5%，未来不排除资金继续北上。目前A股估值不算高，但中期角度而言，由于市场对实体走弱的预期较浓，故中期做多逻辑，仍须面对上市公司盈利可能会下滑的考验。这种中期基本面的不利展望，将限制长期资金的主动买入。我们认为，从期货角度而言，等待外部风险真正消化，市场风险偏好企稳后，再参与“抄底”行情将具有更高的安全边际。