美元强势

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　　近期市场波动持续加大，虽然风险因素不断增加，但作为避险资产的黄金却遭到持续抛售。未来金价将何去何从呢？以下将从三个方面进行分析：

　　美国经济数据向好

　　美国强劲的经济状况有力地支撑了美元走强。从通胀方面来看，美国7月CPI同比增长2.9%，创2012年2月以来新高。就业方面，美国7月失业率为3.9%，为2000年以来的最低水平。虽然7月新增非农就业人数仅15.7万，不及预期的19.3万，但从美国不断增长的JOLTS职位空缺人数来看，非农就业数据下滑更可能是企业难以寻找到合适的员工所致，美国劳动力市场仍然呈现紧张的局面。

　　正是因为美国经济数据呈现出良好的状态，美联储8月议息会议声明显得十分鹰 派。在会议声明中，“强劲”一词被提及五次，用于描述经济增长、就业、商业支出等方面，市场对年内加息四次的预期有所强化。据CME“美联储观察”，美联储今年9月加息25个基点至2.00%—2.25%区间的概率为93.6%，9月加息几成定局。

　　总之，美国经济的良好表现以及美联储年内再加息两次的预期，使得美元仍有较好支撑，金价因此将继续承压。

　　欧元区通胀下行风险犹存

　　欧元区经济数据略有好转。欧元区7月Markit制造业PMI终值下降至55.1，较前值54.9略有上升，虽然PMI数据仍在扩张区间，但今年以来欧元区制造业景气程度总体呈下滑趋势。欧元区就业市场表现较好，6月失业率为8.3%，与前值持平，为2008年以来的最低位。通胀方面，欧元区7月CPI终值同比增长2.1%，但核心CPI同比仅增长1.1%。可见，目前欧元区通胀数据受季节性因素影响较大，通胀仍有下行压力。

　　面对目前的经济状况，欧央行仍呈偏鸽态度。欧央行7月议息会议表示将维持当前的低利率至少至2019年夏季结束，如果有必要，将对到期债券进行再投资，并且将持续到QE结束后很长一段时间。

　　欧元区的经济状况以及欧央行偏鸽的态度是欧元4月以来走弱的重要原因，而近期欧元走势更多受到土耳其危机的影响。目前市场对危机的担忧情绪略有缓解，但是后续土耳其危机仍有拖累欧元区的风险，从而或再度引发欧元资产抛售，美元或被动走强。

　　避险功能难以体现

　　近期的土耳其危机虽使得市场风险不断加大，但并未激发黄金的避险功能，黄金反而遭到大量的抛售。截至8月20日，SPDR 黄金ETF持有量为772.2吨，较8月1日减少24.7吨，黄金ETF基金持仓呈持续回落态势。从风险指标来看，VIX指数虽有所抬头，但TED利差却持续走低，表明国际金融市场风险并不高。从另一个角度来看，黄金的避险功能更多体现在地缘政 治风险上，当金融市场风险发生，却不影响以信用为基础的货币体系时，投资者可能采取抛售黄金以换取短期的流动性的手段，这与目前的情况颇为符合。

　　综上所述，美国强劲的经济数据使得美联储9月加息几成定局，而欧元区经济的不确定性使得欧央行态度偏鸽，美元仍将表现强势。此外，目前新兴市场的危机并不能使黄金的避险功能得到体现，反而因市场流动性的问题使投资者倾向于抛售黄金，因此后期金价将继续探底。

　　（作者单位：中信建投期货）